北京时间7月23日凌晨，美股科技巨头谷歌母公司alphabet与特斯拉几乎同步公布了2026年第二季度财报。
单论营收数据，两家公司均表现亮眼，堪称“绩优生”。
例如，Alphabet二季度营收达1197.96亿美元，同比增长24%，已连续第12个季度实现两位数增长。其中，谷歌云业务飙升82%至248亿美元，成为最抢眼的增长引擎。
特斯拉同样刷新纪录，二季度营收282.36亿美元，同比增长26%，创下近三年来最快增速。
然而，资本市场并未为这两份看似强劲的财报鼓掌。
财报发布后，谷歌盘后股价一度下挫近5%，特斯拉盘后跌幅超4%。市场忧虑的，不只是谷歌净利润中存在大量非经营性收益，也不只是特斯拉深陷汽车价格战泥潭、毛利率持续承压。
更关键的是——无论谷歌还是特斯拉，AI相关投入正以前所未有的速度吞噬现金，导致两家全球顶级科技企业首次同步出现单季自由现金流转负。
过去，投资者尚能容忍战略性亏损；但如今，市场开始审慎发问：如此庞大的资本开支，究竟何时才能转化为可持续、可预期的盈利？
显然，一个更尖锐的问题浮出水面：在AI狂飙突进的时代，连全球最会赚钱的科技巨头，也正面临前所未有的财务压力。
01
双双“失血”
表面光鲜，内里承压——这是当前谷歌与特斯拉的真实写照。
先看谷歌。
1198亿美元的季度营收，净利润高达1121亿美元，同比暴涨298%。仅看这几个数字，谷歌本季表现堪称惊艳。
但细究之下不难发现，其净利润暴增主要源于约990亿美元的股权投资浮盈，包括Anthropic、SpaceX等被投企业的估值跃升。
剔除这部分“账面富贵”，调整后每股收益为2.85美元，略低于华尔街此前预期的2.89美元。
真正令市场心头一紧的，是现金流状况。
本季度，谷歌资本支出高达449.2亿美元，同比接近翻倍。直接后果是，自由现金流转为负59亿美元。
这是谷歌自上市以来，首次出现单季自由现金流转负。换言之，它当季支出的钱，比实际赚到的多出59亿美元。
更令人不安的是，在财报电话会上，谷歌CFO阿什肯纳齐非但未释放缓和信号，反而进一步“加码预警”：公司全年资本支出指引已上调至1950亿至2050亿美元，且2027年还将“显著增加”。
Investing.com分析师托马斯·蒙泰罗直言：“曾经最稳健的现金流制造机，如今已入不敷出。”
为填补资金缺口，谷歌甚至启动了双重融资动作： 近期增发496亿美元股票，并同步发行203亿美元债券。
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图：谷歌和特斯拉财报概要 来源：老虎证券《听筒Tech》截图
再看特斯拉，局面更为复杂。
车卖得空前火爆，利润却悄然缩水。
二季度，特斯拉交付量达48万辆，同比增长25%，创历史新高。但归属于普通股股东的净利润仅为11.14亿美元，同比下降5%。调整后每股收益0.33美元，较市场预期的0.51美元低出35%。
利润去哪儿了？运营费用大幅攀升是主因之一。
本季度，特斯拉运营费用同比激增47%，达43.5亿美元，导致运营利润率从去年同期的4.1%骤降至1.4%。CFO塔内贾还明确表示，后续运营成本仍将维持高位。
与此同时，资本支出亦迅猛扩张。财报显示，二季度特斯拉资本支出为57.89亿美元，同比飙升142%。
这笔钱主要流向三处：得州工厂Dojo超算集群扩建、Giga Texas电池产线铺设，以及Robotaxi车队在美多城测试、Optimus人形机器人量产线反复调试与返工。
电话会上，马斯克罕见坦言：“Optimus是特斯拉有史以来最难量产的产品。造车还能外购轮子、后视镜，但机器人没有现成供应链——所有零件都得从零起步自研自产。”
这也致使特斯拉二季度自由现金流由一季度的正14.4亿美元，骤变为负10.9亿美元，系两年多来首次单季自由现金流转负。
02
奔赴AI“大跃进”
事实上，将谷歌与特斯拉同时拖入财务窘境的核心动因，正是当前AI与机器人领域的巨额投入——这俨然已成为一个“无底洞”，持续消耗账面现金储备。
谷歌无疑是AI基础设施领域的“基建狂魔”，且投入早已拉开序幕。
2023年，Alphabet资本支出为323亿美元；2024年跃升至525亿美元；2025年更是飙升至914.5亿美元，几乎全部投向AI底层建设。
而这一切，相较2026年而言，仅是“前菜”。
今年2月，谷歌预计2026年资本支出为1750亿至1850亿美元；进入二季度后，该指引再度上调至1950亿–2050亿美元。
钱花在哪？二季度449亿美元资本支出中，约60%用于服务器采购，40%投向数据中心及网络设备。
此外，谷歌正加速在全球扩建数据中心、批量采购TPU与英伟达GPU、构建Gemini训练集群、扩展Virgo超算网络。
目前，Gemini模型API每分钟处理Token量达220亿；Gemini App月活用户已达9.5亿；云业务积压订单突破5140亿美元。但这些进展距离稳定变现，仍有漫长距离。
面对分析师关于“投资回报周期”的追问，谷歌CEO皮查伊坦承：“回报仍处于非常早期阶段。”
再看特斯拉。
如果说谷歌的AI战略是“广域布局”，那特斯拉则是在押上全部身家“孤注一掷”。
2025年，特斯拉全年营收首次下滑，汽车业务增长见顶，马斯克决意转向“物理世界AI公司”。2026年初，他正式宣布：未来将以AI与机器人为核心，不再追求销量规模扩张。
为打开AI增长突破口，早在战略调整前，特斯拉已在AI领域重金落子——2024年投入约100亿美元，2025年约85亿美元，而2026年这一数字被推高至超250亿美元，约为2025年的三倍。
其中，近200亿美元明确划拨给AI核心项目：Dojo算力平台、自有数据中心、Robotaxi自动驾驶出租车、Optimus人形机器人。
至2026年二季度，特斯拉资本支出达57.89亿美元，同比暴涨142%。电话会上，马斯克重申全年资本支出将超250亿美元，并指出未来两至三年仍将保持上升趋势。
为支撑这场豪赌，特斯拉正积极筹措高达300亿美元的债务融资额度。
但现实是：投入一路狂奔，回报仍在途中。
Robotaxi目前仅在奥斯汀、达拉斯、休斯顿小范围运营，车队规模远不及Waymo；Optimus量产线尚在反复调试阶段。
尽管FSD活跃订阅用户已达约150万，同比增长56%，但该收入体量与AI投入相比，实属杯水车薪。
CFO塔内贾坦言，公司正处于“大规模投资周期”。摩根士丹利分析师评价则更为直白：“资本支出翻倍、自由现金流转负——投资者真正关注的，是这笔钱能否真正筑牢特斯拉的AI护城河。”
总体来看，谷歌与特斯拉虽选择不同路径切入AI，但结果高度趋同：投入强度空前，烧钱节奏清晰可见，行业共识已然形成。
03
赢家通吃，还是集体透支？
市场的警觉感正日益增强：在AI全面竞速的时代，整个行业是否正集体制造一场“财务幻觉”？
不止谷歌与特斯拉，将目光转向国内，相似剧情正在同步上演。
公开信息显示，字节跳动正探讨将2026年资本开支提升至最高700亿美元，全部用于数据中心与AI算力基建。
另有报道指出，为保障“军备竞赛”弹药充足，字节正与多家国际银行洽谈新增约200亿美元离岸贷款。
阿里方面，CEO吴泳铭曾明确表态：面向未来五年，AI基建投入将“远超”此前公布的三年3800亿元规划。代价是，2026财年第四季度，阿里经营亏损8.48亿元，自由现金流净流出173亿元。
腾讯方面，2026年一季度AI相关资本开支达370亿元，创单季新高；全年AI投入预计达900亿–1000亿元。美银证券亦将腾讯2026年资本开支预测上调至1850亿元。
全行业都在加速奔跑，但资本的耐心，却在快速消退。
Investing.com分析师直言：“只要营收还在增长，投资者尚可容忍。但资本成本是刚性的，每个季度的容错空间都在收窄。”
华尔街分歧亦愈发明显。
BCA Research首席经济学家彼得·贝雷津指出，美股当前或处于“盈利泡沫”阶段：芯片销售直接拉升供应商收入与利润，而云计算企业采购芯片通常计入资本开支，因此财报利润增幅可能远高于实际现金流改善幅度。
对于市场分化，多方分析认为，“耐心不足”的根源在于：过去投资者愿为“颠覆性创新”支付溢价，容忍度极高；但2026年，高利率环境仍未根本缓解，资金成本依然高昂。
最直观的反应便是资本迅速用脚投票。
财报公布后，谷歌盘后跌近5%，特斯拉盘后跌超4%，投资者以行动表达了对“增收不增现”的深切担忧。
更有意味的是，在谷歌与特斯拉财报发布后不久，DeepSeek创始人梁文锋此前一场长达4小时的投资人会议纪要悄然流传。他在会上反复强调一个关键词：克制。
梁文锋称：“克制是一种战略。”并解释道：“我毫不怀疑AGI具备巨大商业潜力。在此前提下，我的首要考量并非抢占份额，而是提升最终落地的成功率。越克制，越有可能做成。”
在他看来，AGI市场足够辽阔，短期流量、订单、细分赛道红利不过是“芝麻”，攻克通用人工智能才是终极目标。
盲目铺开多条战线、追逐各类风口，只会稀释算力、人才与资金资源。
因此，深度求索主动放弃视频生成、消费级超级App等方向，集中全部资源攻坚AGI主线，拒绝卷入全面开战的资金消耗战。
一边是全球科技巨头与国内大厂不惜透支自有现金流，开启无上限AI资本竞赛，争夺短期赛道话语权；另一边是AI创业者信奉“克制哲学”，主动做减法，将提升终极目标达成概率置于首位。
两种路径并无绝对对错，却共同抛出一个深刻命题：AI终局之战，究竟是靠持续巨额投入堆砌领先优势，还是靠极致聚焦、规避无序消耗，稳扎稳打抵达终点？
AI确为未来，但可以确定的是，倘若这场烧钱竞赛的终点，是以巨头们的集体财务透支为代价，那么当潮水退去，倒下的，将远不止谷歌与特斯拉。
本文来自微信公众号“听筒Tech”，作者：杨林，编辑：饶霞飞，36氪经授权发布。
