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高盛研究部美国首席股票策略师ben snider在最新访谈中回应了市场对人工智能（ai）泡沫的普遍忧虑，并重申其将持续聚焦ai投资逻辑下的三大核心主线。
三大疑虑
第一重疑虑在于，超大规模数据中心运营商或突然大幅削减资本开支。
市场担忧：若某家头部企业因ROI不及预期而下调支出指引，可能引发连锁反应——投资者若对此类“节流”行为给予正向反馈，其余厂商或将纷纷效仿。
但Snider判断该风险实际偏低。他指出，AI基建相关支出仍处于加速上升通道，将持续支撑相关资产表现。
第二重疑虑指向估值与盈利的背离：尽管AI及科技板块盈利增速亮眼，但估值却处于历史低位，反映出市场对其增长可持续性的深度怀疑。
在Snider看来，这一逻辑本身存在矛盾。
他坦言：“颇具讽刺意味的是，估值过高被视作警讯，估值过低同样被当作危险信号。”
“每当听到悲观论调，我反而感到安心，”他进一步解释，“这恰恰说明股权风险溢价仍在发挥作用。一旦所有人都笃信未来毫无风险，那才是市场真正过热的明确信号。”
第三重疑虑来自估值指标的分化：席勒市盈率（CAPE）已逼近历史高位，与2000年互联网泡沫顶峰及2021年高点相当；叠加标普500指数过去一年涨幅逾20%，市场自然质疑其上行空间是否已近极限。
然而其他指标却释放出不同信号——例如基于未来12个月盈利预测的动态市盈率（Forward P/E）。Snider一语中的：“尽管标普500指数过去一年显著走强，其Forward P/E却较一年前更低。”
这意味着当前行情主要由盈利增长驱动，而非估值抬升。Snider强调，最具吸引力的机会仍集中在近期乃至中长期持续跑赢大盘的优质标的。
三大AI主线
Snider进一步梳理出当前AI主题下最值得关注的三个细分方向：
首先，AI基础设施类标的仍是首选，主因估值仍处相对低位。
涵盖半导体（含存储芯片）、服务器、AI专用网络设备等产业链上游企业。
“除少数细分领域外，整个半导体板块估值倍数几乎未见扩张，足见市场对其仍存审慎态度。”他指出。
其次，电力基础设施主题被Snider评为‘极具配置价值’。
一方面源于AI算力扩张对电力需求的刚性拉动，另一方面也受地缘冲突（如伊朗局势）推升能源安全关切的影响。该板块亦是2026年“HALO（High Asset, Low Obsolescence）策略”的核心支柱——唯有夯实能源基底，方能支撑AI算力永续扩张。
第三，超大规模云服务商——即在自有数据中心密集部署AI算力的科技巨头——正迎来估值修复窗口。
代表企业包括亚马逊、微软、Meta、Alphabet、甲骨文与IBM。
这些公司在2022年末以来整体表现强劲，但2024年迄今因资金轮动至上游硬件环节而承压。
“它们刚刚经历了十年来最疲弱的单月表现之一。从盈利视角看，估值已极具吸引力——当前市盈率处于过去十年最低区间，与2020年3月疫情初期或2022年熊市尾声的水平高度相似。”Snider补充道。
本文来自微信公众号“财联社”，作者：黄君芝，36氪经授权发布。
