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为应对未来爆发式增长的算力需求，甲骨文斥巨资兴建超大规模数据中心，并与OpenAI等头部AI企业深度绑定。然而，当数千亿美元级别的AI基建逐步落地，市场开始发出关键质疑：若核心客户无法长期承担高昂的云服务费用，这些庞然大物般的基础设施是否会反成拖累？
在上月发布的年度财报中，甲骨文罕见地作出明确警示：一旦主要客户出现账单拖欠或合同到期后拒绝续约，公司将面临巨额资产闲置风险——这些高度定制化的AI算力设施极难按理想条件转租或改造再利用。
这份坦率的风险提示，进一步放大了资本市场对AI投资回报可持续性的疑虑，并迅速传导至二级市场。受资本开支持续加码引发的盈利担忧影响，6月科技股普遍承压，甲骨文股价单月暴跌35%，成为同行中跌幅最剧烈者。
尽管如此，甲骨文并未放缓扩张步伐。公司坚持认为，要抢占云计算与AI融合的战略高地，就必须承受可观的前期资本投入与运营成本，这是当前阶段不可回避的商业代价。
天量投入背后的履约不确定性
甲骨文在年报中系统梳理了AI基础设施建设可能遭遇的多重挑战。
在建设环节，供应链波动、地方政府对能耗与用地的审批收紧、以及第三方承包商进度延误等因素，均可能导致项目超支或延期。
而真正决定成败的关键，则落在客户侧——即合约履行能力。文件指出，部分签约方本身杠杆率高企，同时面临业务模式不稳、监管政策变动等多重外部压力。即便甲骨文已建立完善的信用评估体系，仍无法完全规避客户违约或单方面终止合作的可能性。虽然大型科技公司普遍会在财报中提及数据中心相关风险，但甲骨文对潜在后果的细致拆解，在业内实属少见。
撬动“星际之门”的OpenAI赌局
这一风险披露背后，是全球科技巨头对下一代算力资源展开的豪赌。
彭博社统计显示，甲骨文、微软、Meta等六家头部企业，已就尚未动工的数据中心签署总额高达8500亿美元的租赁协议。
其中甲骨文占比最大，其底气正来源于与OpenAI达成的3000亿美元“星际之门”（Stargate）战略合作。
为支撑该协议落地，甲骨文正加速在美国多地布局超大规模AI数据中心集群，全力构建面向OpenAI的专属云算力网络。彭博分析指出，当甲骨文在财报中反复强调客户履约风险时，虽未点名，但矛头所指，正是其最大客户OpenAI。整个扩张战略能否顺利兑现，高度依赖于OpenAI能否稳定支付OCI平台上的海量账单。
AI军备竞赛下的收益拷问
甲骨文释放的信号，折射出华尔街对AI浪潮下资本效率的深层焦虑。
近期，投资者对AI基础设施投入能否如期转化为真实盈利的质疑再度升温。数据显示，六家签有最大规模数据中心承诺的科技公司，6月股价集体下挫，市场对无节制资本支出的耐心正在快速耗尽。
但另一方面，行业共识依然清晰：相比错失AI时代入场券的长期代价，短期过度投入的风险仍被多数企业视为可接受的成本。甲骨文在文件中直言不讳：要推动OCI业务跃升至新量级，就必须获取更强大的计算资源，由此产生的巨额资本与运营支出，是通往未来的必经之路。
本文来自微信公众号“华尔街见闻”，作者：卜淑情，36氪经授权发布。
