北京时间周四凌晨，全球市值最高的上市公司英伟达召开了年度股东大会。作为ai产业标志性人物，黄仁勋在会上明确回应了市场最关注的议题——ai的投资回报率已有清晰答案。
在业务汇报环节，他多次指出：AI数据中心本质上是“制造词元（token）”的工厂。这些词元可转化为代码、答案、设计方案、具体行动乃至服务交付，因此每一个token都直接对应着利润。
全场最具情绪感染力的一句话随之而出：“有用的AI已经到来，并且正在盈利。”（Useful AI has arrived, and it is profitable）
黄仁勋进一步强调，英伟达系统或许并非采购成本最低的选择，但它能提供单位词元成本最低、词元吞吐量最高、最终收入回报最强的综合能力。
换言之，客户购买的不是一堆硬件设备，而是正在构建一座座可持续创收的AI工厂。
这一战略逻辑也映射在英伟达亮眼的财务数据上：全年营收飙升65%至2160亿美元；营业利润增长60%达1300亿美元；经营现金流高达1030亿美元，并向股东返还410亿美元。其中，数据中心业务收入达1940亿美元，同比增长68%。
作为驱动下一阶段增长的核心架构，Vera Rubin现已全面进入量产阶段。
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黄仁勋解释道：Hopper专为预训练设计，Blackwell将推理能力扩展至整机架规模，而Vera Rubin则是为智能体（Agent）量身打造。智能体需持续思考、调用数据库、执行工具、运行代码——一旦CPU无法匹配GPU节奏，GPU即陷入闲置；而在AI工厂中，GPU闲置等于直接损失收入。
除AI工厂外，黄仁勋将“物理AI”定义为下一轮爆发式增长的关键引擎。他认为，机器人、自动驾驶汽车与智能制造系统将成为现实世界中的智能体，具备感知、推理、规划与自主执行能力。英伟达正通过AI工厂训练模型、借助Omniverse进行虚拟仿真，并依托Jetson等嵌入式平台，让模型真正落地于实体设备之上。
对于长期增长前景及ASIC竞争压力，黄仁勋展现出十足信心，称本轮基础设施建设将以数十年为周期展开，而英伟达所构建的全栈方案，将持续提供最优的推理经济性。
在股东回报方面，他重申：公司计划在本年度、明年乃至未来，将不低于50%的自由现金流返还给股东。
本次股东大会投票过程平稳有序。高管薪酬方案获咨询性批准；全部10名董事成功连任；另有一项由外部股东提出的议案获得通过——该提案要求修订公司章程，使所有股东表决事项均可采用简单多数制通过。
以下为英伟达股东大会“黄仁勋业务更新”及问答实录节选（AI辅助翻译，部分内容经精简）
黄仁勋业务更新（Business Update）
对英伟达和整个计算行业而言，这是极具历史意义的一年。每隔10到15年，计算领域就会经历一次范式重置：从大型机到PC，再到互联网、云、移动云……而这一次重置的规模前所未有。
过去六十年间，人类编写指令，计算机忠实执行。这一传统模式已被彻底颠覆。借助AI，计算机已能理解语义、进行逻辑推理、制定策略、调用工具并完成实际任务。它不再仅是被动工具，而是一个主动协作的数字助手。由此延伸，数据中心也不再是存放服务器的“工具棚”，而是一座由智能体构成的AI工厂，是生产数字智能的核心基础设施。
英伟达正全力构建这个新时代所需的计算底座。
两年前，生成式AI引爆全球关注。ChatGPT可写作、绘图、摘要、答疑；随后推理型AI开始深度思考；如今，智能体AI已正式登场——它们能调用外部工具、检索记忆、编写代码、协同其他智能体、验证结果，并持续迭代直至目标达成。
软件开发是企业端首个爆发性落地场景，这尤为关键：AI已切实可用。当AI能执行真实任务，token便具备价值；当token带来真金白银，算力需求自然呈指数级攀升。
看一组数据：GitHub开发者2023年合并了3亿个pull request（拉取请求），2024年升至4亿，2025年达5亿，呈现稳定增长曲线；而2026年前几个月，该数值几乎翻了近三倍。这意味着全球约3000万名软件工程师——年薪酬总额约3万亿美元，支撑着全球100万亿美元经济活动——正被AI显著增强。借助智能体，这批劳动力当前正创造接近9万亿美元的产出，净增6万亿美元。
编程只是需求爆发的一个切口。有用的AI已然落地，其投资回报率问题早已尘埃落定，各行业正加速拥抱智能体AI。
英伟达全年营收增长65%，达2160亿美元；营业利润增长60%，达1300亿美元；摊薄每股收益增长67%，为4.90美元；经营现金流1030亿美元，向股东返还410亿美元。
数据中心收入达1940亿美元，同比增长68%。Blackwell架构大幅拓宽了英伟达基础设施的客户覆盖范围，涵盖超大规模云厂商、云服务商、AI实验室、工业企业及主权客户。模型开发商与头部云厂商均已部署数十万颗Blackwell GPU。AI工厂建设正快速渗透至金融、制造、医疗、汽车等核心领域。Capital One、现代汽车集团、Jane Street、礼来等企业，正持续扩容英伟达基础设施以部署AI应用。
国际业务收入增长逾三倍，突破300亿美元。近40个国家和地区——合计GDP超50万亿美元——正在建设由英伟达技术驱动的AI工厂。
AI基础设施已脱离实验阶段，全面迈入规模化商用。AI不只是一个模型，它正在演化为一个全新产业。我们可以将其视作五层结构的“技术蛋糕”：能源层、芯片与系统层、基础设施层、模型层、应用层。
传统数据中心侧重存储与文件服务；AI工厂则专注“制造token”。这些token将转化为代码、解答、设计方案、操作指令与增值服务。
有用的AI就是盈利的AI。每个token都是利润单元，这也是算力需求持续高涨的根本动因。客户购买的不是服务器，而是正在建设中的、可产生现金流的AI工厂。
工厂的架构设计至关重要。核心在于：这座工厂能产出多少收入？成本几何？推理即token生成的过程，而Blackwell已成为行业新标杆。在SemiAnalysis发布的InferenceX基准测试中，Blackwell荣膺“推理之王”，不仅实现最低单token成本，更达成比第二名平台高出30倍的token吞吐量。
这正是架构决定成败的原因所在。英伟达系统或许初始采购价不低，但其带来的单位token成本最低、吞吐效率最高、终端收入最大。
Vera Rubin是通往未来的钥匙。Hopper为预训练而生，Blackwell将推理推向机架级规模，Vera Rubin则专为智能体而造。
智能体AI重构了计算逻辑：它需要实时思考、调用工具、访问数据库、检索记忆、执行代码，并反复调用各类应用直至任务闭环。大语言模型在GPU上完成“思考”，而CPU必须同步响应。一旦CPU拖慢节奏，GPU即被迫空转——而在AI工厂中，GPU闲置即意味着收入蒸发。
这正是Vera Rubin价值所在。Vera是面向智能体的CPU，Rubin是负责深度思考的GPU。NVLink高速互连、Spectrum-X网络架构、BlueField智能DPU的存储与安全能力，以及底层软件栈，共同构成了完整协同体系。
事实上，英伟达是全球唯一同时布局三大网络业务的公司：NVLink将单机架内GPU整合为一台超级计算机；Spectrum-X是以AI为中心的以太网，支持AI工厂内外横向扩展，当前规模已超越所有竞品总和；InfiniBand则为全球顶尖AI与科学计算系统提供超低延迟互联。
上述技术深度融合，使AI工厂得以实现从GPU、机架、数据中心内部，直至跨数据中心的全局优化。
Vera Rubin并非单一芯片，而是一整套AI工厂平台，生态共建已全面启动。Vera Rubin现已全面投产。所有主流模型厂商、公有云、AI云及超大规模云服务商，均已在筹备基于该平台构建下一代AI基础设施。
Vera正开启一个全新市场。迄今为止，每一颗CPU皆为人而设，我们生活在以秒计时的世界；而智能体存在于纳秒尺度。CPU让智能体等待的每一纳秒，都是整栋建筑中最昂贵资产——GPU——处于闲置状态的代价。
因此，我们从零出发，打造了一颗完全为智能体定制的CPU。这是一个全新赛道。服务于人类的CPU按核心出租；智能体不租核心，只求毫秒级响应。未来将涌现数十亿智能体，它们需要专属CPU。
我们确信，Vera Rubin将是英伟达历史上最具里程碑意义的产品发布之一，首批订单已陆续落地。
用于在用户想通过浏览器自动化与 Google Gemini 或 ChatGPT 交互时。触发短语包括“ask Gemini”“ask ChatGPT”“ask GPT”“让...”。
CUDA是我们迄今最重要的长期投入之一。二十年来，我们始终深耕同一套加速计算架构。庞大的装机基数吸引开发者，开发者催生突破性应用，应用开辟新市场，新市场反哺更大规模的装机——这一飞轮效应正加速旋转。
CUDA-X是构建于CUDA之上的高性能库集合，堪称英伟达的“技术皇冠”。它们攻克了科学与工业中最艰深的挑战：计算光刻、运筹优化、基因组分析、物理仿真、大数据处理、机器人控制、AI建模、无线通信等。
如今，这些库正成为智能体的核心工具。本周我们正式推出BioNeMo——一套专为智能体打造的数字生物学与药物研发工具集。
英伟达坚持垂直整合，亦保持横向开放。我们构建全栈技术能力，从而实现端到端系统级优化；同时将能力开放，赋能整个生态共建繁荣。
我们的业务版图日益广阔且多元。为便于理解，我们现以两大平台界定英伟达业务：数据中心与边缘计算。
在数据中心侧，我们服务两大市场：超大规模云数据中心，以及AI云、工业与企业级客户。客户群体高度多元化且持续扩张。
边缘计算涵盖PC、工作站、游戏、AI基站、机器人与智能汽车。我们之所以能覆盖全部场景，得益于统一的硬件架构、一致的软件栈，以及成熟的开发者生态。
物理AI，是英伟达下一波增长浪潮。 它代表AI从数字世界走向物理世界——机器人、智能汽车、智慧工厂将真正具备环境感知、逻辑推理、动态规划与自主决策能力。
英伟达开创并闭环打造了这一路径：AI工厂训练模型；Omniverse在虚拟空间中仿真验证；Jetson系列芯片让模型在真实机器人中运行；Cosmos则是支撑万物协同的世界级基础模型。
机器人及系统正快速渗透交通、制造、外科手术、酒店与服务业等多个领域。
过去数月，AI发展明显提速。最后我想再次强调三点：有用的AI已经到来，而且它正在赚钱；Vera Rubin已全面投产；Vera正打开一个专属于智能体的全新CPU市场；每一家企业都在转型为智能体公司，而它们全都运行在英伟达之上。
AI时代正全速奔涌而来，英伟达正构筑驱动这场变革的底层基础设施。
伴随公司成长，我们将持续加大研发投入、扶持生态伙伴，并坚定回馈股东。近期我们已宣布大幅提升股息，并扩大股票回购规模。我们承诺：今年、明年及未来，将把50%或更多的自由现金流返还给股东。
谢谢。
部分Q&A实录
问：当前AI基础设施建设是否可持续？主要驱动力何时趋于成熟？增长拐点会在何时出现？
黄仁勋：正如我在演讲中强调的，AI远不止一个模型。它标志着计算范式的根本跃迁。六十年来，计算聚焦于信息检索、存储与传输；如今，AI正重新定义计算本质——使其成为智能生成引擎。
Token是智能的基本单元，诞生于新型数据中心——AI工厂，并通过商业化变现。算力越强，token越多，收入越高。
本轮建设将以数十年为周期衡量，堪比电网、交通网络与互联网等国家级基础设施工程。我们坚信，这将是人类历史上规模空前的基建浪潮。
智能体AI正加速推动基础设施投入，因为这是AI首次真正承担实际工作、创造真实经济价值。随着各类组织争相规模化部署智能体，AI工厂需求将远超当前云计算范畴，深入企业、主权国家及区域性AI云。
凭借全栈协同设计的基础设施，以及庞大且成熟的合作伙伴生态，英伟达具备独特能力，持续引领AI工厂建设进程。
物理AI将是下一个重大增长极，而它才刚刚启程。 随时间推移，AI将从屏幕走向道路——融入自动驾驶出租车、人形机器人与工业产线，赋予机器在物理世界中感知、推理与自主行动的能力。
驱动物理AI，需要新一轮基础设施投入。在此领域，英伟达提供AI算力底座、Omniverse仿真与数字孪生平台、开放模型、Jetson Thor嵌入式计算平台，以及面向物理AI规模化开发与部署的完整软件栈。
前方，仍有漫长的增长轨道。
问：目前英伟达GPU支撑全球绝大多数AI训练基础设施，但随着推理负载超越训练，GPU架构能否继续成为大规模推理的首选平台？
黄仁勋：英伟达在训练领域实力雄厚；而借助Blackwell，我们在推理领域同样确立了领导地位。
推理是AI商业化的关键环节。受限于数据中心电力容量，其token吞吐能力与收入上限，取决于AI基础设施的每瓦性能表现。
在SemiAnalysis的Inference-X基准测试中，Blackwell被冠以“推理之王”，斩获最佳每瓦性能、最低token成本，以及高出竞品30倍的token吞吐量。
在最新MLPerf推理基准测试中，我们实现七连冠。针对AI智能体场景，Artificial Analysis发布的New Agent Perf数据显示：相比Hopper，Grace Blackwell 300 NVLink 72系统在每兆瓦功耗下可并发运行的智能体数量最多提升20倍。
这种领先优势，源于英伟达在芯片、系统、算法与软件层面的极致协同设计。我们的AI基础设施提供顶级性能，因而也带来最优的推理经济性。
但我们的护城河不止于性能。庞大的装机基数，让开发者触达最广泛的AI用户群；可编程GPU架构已支持超7000款应用，为云客户带来最大收入潜力与融资承购空间。
对企业与主权客户，英伟达提供无与伦比的部署灵活性、最丰富的开源模型选择（尤其适用于定制化AI），以及业内最深厚的IT生态支持。
目前，英伟达绝大部分计算资源正用于推理任务。我们处于有利位置，有望进一步扩大市场份额——近期与Anthropic、苹果的合作公告即是明证。
问：能否介绍资本回报政策的最新进展？投资者在股息与回购方面应有何预期？
黄仁勋：英伟达为投资者提供一项稀缺组合：卓越增长能力、强劲盈利能力、高效自由现金流转化，以及持续提升的资本返还力度。
在最近一次财报电话会中，我们宣布季度股息提升25倍，并额外授权800亿美元股票回购计划。
基于我们对市场可持续增长及自由现金流稳定生成能力的信心，我们计划在本年度、明年及更长远周期内，将不少于50%的自由现金流返还股东，并随时间推移持续提高股息与回购规模。
本文来自微信公众号“财联社”，作者：史正丞，36氪经授权发布。
