Coinbase: Ist die starke Dynamik im Kryptomarkt nachhaltig?

Geschrieben von David Han, David Duong

Zusammengestellt von: DAOSquare

Wichtige Punkte

• Die Erholung des Kryptomarktes in dieser Woche wurde durch große Zuflüsse in US-Spot-Bitcoin-ETFs unterstützt Hebelwirkung Unterstützung für Short Squeeze bei Derivatepositionen. Das Open Interest erreichte den höchsten Stand seit Januar 2022 und die Finanzierungsraten stiegen auf den höchsten Stand seit April 2021 (109 % auf Jahresbasis).
• Der von der Uniswap Foundation am 23. Februar vorgelegte Vorschlag legte den technischen Grundstein für die Implementierung eines Gebührenmechanismus zur Bezahlung von UNI-Stakern und -Delegatoren (die an der Governance beteiligt sind) in wETH.
• Wir glauben, dass sich die Diskussion über die Blockchain-Einführung von der Skalierbarkeit auf die Schaffung eines reibungslosen Benutzererlebnisses verlagern wird, was nicht nur die Abstraktion der zugrunde liegenden Blockchain bedeutet, sondern auch über Mnemonik, Wallet-Management usw. Schwachstellen.

Marktbeobachtung

Diese Woche hat der Kryptowährungsmarkt eine beeindruckende Erholung gezeigt, die hauptsächlich von einem großen Mittelzufluss in US-Spot-Bitcoin-ETFs und gehebelte Derivate profitierte, was zu einem Druck auf Short-Positionen führte. umfassende Unterstützung des Marktes. Spot-Bitcoin-ETFs zogen Anfang dieser Woche Nettozuflüsse in Höhe von fast 1,8 Milliarden US-Dollar an, wobei 70 % davon auf den iShares Bitcoin ETF (IBIT) von BlackRock entfielen (Einzelheiten siehe Grafik 1). Während große Broker wie Morgan Stanley diese Produkte immer noch sorgfältig prüfen, was eine Voraussetzung dafür ist, sie ihren Kunden anzubieten, ist die Leistung dieser Woche sicherlich ermutigend.

Die Bitcoin-Preisdynamik hat in den letzten Tagen zu einem Short Squeeze geführt, wobei das offene Interesse an BTC-Perpetual-Futures den höchsten Stand seit Januar 2022 erreicht hat (14,2 Milliarden US-Dollar). Laut Glassnode-Daten erreichte die gewichtete durchschnittliche Finanzierungsrate für offene Positionen am 28. Februar eine Jahresrate von 109 %, den höchsten Stand seit April 2021. Anschließend sank die Quote auf ca. 70 % (siehe Abbildung 2). Zwischen dem 25. und 28. Februar wurden Short-Positionen im Wert von fast 750 Millionen US-Dollar liquidiert, was neue Höchstwerte für die Zahl der seit Jahresbeginn liquidierten Short-Positionen darstellt. Gleichzeitig gehen wir davon aus, dass die Short-Abdeckung auf Basis des Futures-Long-Short-Verhältnisses möglicherweise zu Ende geht, aber noch nicht vollständig abgeschlossen ist.

Die jüngste Entwicklung steht im Einklang mit dem konstruktiven Ausblick, den wir Anfang Februar abgegeben haben, wir sind jedoch vorsichtig, was die negative Saisonalität angeht, die im März noch auftreten könnte. Beispielsweise werden traditionelle Vermögenswerte tendenziell von Einflussfaktoren wie Steuerzahlungen beeinflusst, was zu einem vorübergehenden Abwärtsdruck führen kann. Große und anhaltende positive Bewegungen der Finanzierungssätze und des offenen Zinssatzes könnten sich auch auf den Markt auswirken, wenn die Liquidation der Finanzierungssätze und des offenen Zinssatzes zu einer Kaskade von Long-Liquidationen führt. Dennoch bleiben wir insgesamt zuversichtlich, was die Aussichten für die kommenden Monate angeht, da eine große Anzahl von Vermögensverwaltern auch weiterhin Spot-ETFs einbeziehen wird, wobei solche Nettozuflüsse das zirkulierende Liquiditätsangebot eindeutig schneller absorbieren, als Bitcoin-Miner es schneller produzieren können.

On-Chain: Uniswap-Gebührenwechsel

Am 23. Februar kündigte die Uniswap Foundation (UF) einen Vorschlag zur Aktualisierung der Uniswap V3-Protokoll-Governance an, um einen Teil der Transaktionsgebühren an UNI-Token-Delegatoren und Pfandgeber zu vergüten. Es ist jedoch zu beachten, dass der Vorschlag selbst keine Gebührenumstellung ermöglicht, sondern vielmehr einen technischen Mechanismus für die Umsetzung der Gebührenumstellung festlegt. Wenn der Vorschlag angenommen wird, wird der anfängliche Gebührenparameter auf 0 gesetzt, aber ein Bereich von 10 % bis 20 % der Transaktionsgebühren kann für Prämienprogramme in zukünftigen Vorschlägen verwendet werden.

Die größte Sorge bei der Aktivierung von Protokollgebühren sind unserer Meinung nach die Auswirkungen auf Liquiditätsanbieter, da solche Gebühren von ihren Einnahmen abgezogen werden. Dies kann zu einer Reduzierung des Total Value Locked (TVL) und MEV-basierten Datenverkehrs führen. Eine detaillierte Analyse von Gauntlet (beteiligt an UF) befasst sich mit dieser Frage und legt nahe, dass die Auswirkungen auf die Kernvolumina im Nicht-MEV-Bereich wahrscheinlich minimal sein werden, wobei die jährlichen Umsatzschätzungen auf der Grundlage historischer Aktivitäten zwischen konservativen 10 Millionen US-Dollar und optimistischen 72 Millionen US-Dollar liegen. Wenn dieser erste Vorschlag angenommen wird, ist das Gauntlet-Team auch für die Ausarbeitung eines kostenpflichtigen Einführungsplans verantwortlich.

Wir glauben, dass dieser Vorschlag wahrscheinlich umgesetzt wird, da er von den Governance-Führungskräften der UF vorgeschlagen wurde und im Forum breite Unterstützung findet. Beim vorherigen Gebührenvorschlag, der im Juni 2023 abgelehnt wurde, äußerten zwar die meisten Teilnehmer ihre Zustimmung, doch die Abstimmungsunterschiede zwischen den verschiedenen Gebührenniveaus machten letztlich „keine Gebühr“ zur Mehrheit. Da der Vorschlag noch keine Änderungen an den Einnahmenstrukturen mit sich bringt und nicht die gleichen Probleme bei der Stimmenverteilung aufwirft, sehen wir keine nennenswerten Hindernisse. Interessanterweise verknüpft der Vorschlag auch die Einnahmen mit der Governance (durch Abstecken und Delegation), was unserer Meinung nach Anreize für eine aktivere Beteiligung der UNI-Inhaber an der Gemeinschaft schaffen könnte. Die Abstimmungsperiode für den Vorschlag wird voraussichtlich zwischen dem 1. und 7. März stattfinden.

Die große Aufmerksamkeit für den Vorschlag hat auch dazu geführt, dass mehrere andere Projekte darüber nachgedacht haben, diesem Beispiel zu folgen, beispielsweise Frax. Wenn sich dieser Trend in anderen ausgereiften DeFi-Protokollen entwickelt, könnte dies unserer Meinung nach dazu führen, dass zuvor spekulative Token-Bewertungen in ein klares und tatsächlich unterstütztes Bewertungsmodell umgewandelt werden, insbesondere für diejenigen, die nachhaltige Gebühren-Tokens und -Protokolle generieren können. Gleichzeitig stellt diese Verschiebung auch eine Änderung im Wertsteigerungsmechanismus des Protokolls dar, da es Agenten und Staker direkt mit wETH (dem derzeit vorgeschlagenen Zahlungstoken) belohnt, im Gegensatz zu anderen Protokollen wie MakerDAO, die den nativen Token-Rückkauf und die Zerstörung nutzen Mechanik im Gegensatz.

On-Chain: Die Verbreitung von Anwendungsketten

Darüber hinaus möchten wir den wachsenden Rollup-Bereich auf Ethereum diskutieren, der eine neue Klasse von Rollup-as-a-Service (RaaS) hervorgebracht hat ) Produkte, die nur einen Klick entfernt sind. Sie können Rollups erstellen und bereitstellen. Die Entwicklung modularer Blockchains hat sich mit dem Aufkommen verschiedener Technologien beschleunigt und wird für den Einsatz von Layer2 (L2) und anderen anwendungsspezifischen Ketten verwendet. Das oben erwähnte Frax-Protokoll plant die Einführung eines eigenen L2 Fraxtal, das es zu einem Teil der Optimism-Superkette machen wird. Andere große Protokolle, wie die dezentrale Perpetual Contract Exchange GMX, derzeit das führende TVL-Protokoll auf Arbitrum, erwägen ebenfalls den Einsatz eigener Ketten (derzeit ist bekannt, dass das GMX-Protokoll auf Arbitrum und Avalanche C-Chain überlegen bleiben wird).

Da immer mehr L2s geboren werden, glauben wir, dass der Bereich der Cross-Chain-Brücken und der Interoperabilität genauer unter die Lupe genommen wird und auch die Komplexität des gesamten Ökosystems zunehmen wird, da unterschiedliche Lösungen unterschiedliche Annahmen zur Sicherheit treffen , Bestätigungszeit, Entwicklungszeitpläne und Kosten gehen alle mit ihren eigenen Überlegungen einher, die auch für technisch nicht versierte Endbenutzer zu bestimmten Hindernissen führen können. Darüber hinaus sind auch die Fixkosten des Rollups (die Gaskosten für die Layer-1-Infrastrukturschicht) ein zu berücksichtigender Faktor. In einer Welt, in der sich L2 immer weiter ausbreitet, könnte die Monetarisierung immer schwieriger werden und Anwendungen wahrscheinlich weiter in Layer 3 verdrängen, was wiederum zu einer Neuordnung profitabler L2-Ketten führen wird. Diese Fragmentierung der Ausführungsumgebung hat einige Kritiker zu der Argumentation veranlasst, dass der gemeinsame Zustand, der von einer einzelnen oder integrierten Blockchain bereitgestellt wird, mehr Anwendungsfälle und eine bessere anwendungsübergreifende Sicherheit ermöglicht.

Die Diskussion beider Skalierbarkeitsansätze, sowohl auf der Pro- als auch auf der Contra-Seite, zeigt weitreichende Implikationen, obwohl wir glauben, dass diese technischen Kompromisse für den Aufbau einer reibungslosen Benutzererfahrung eigentlich zweitrangig sind. Unserer Ansicht nach erfordert die flächendeckende Einführung einer Anwendung letztendlich die Abstraktion der technischen Komplexität vom Verbraucher, ebenso wie der zugrunde liegende Technologie-Stack (und die Design-Kompromisse) einer großen Web2-Plattform weitgehend benutzerunabhängig sind. Vor diesem Hintergrund glauben wir, dass Technologien, die es Benutzern ermöglichen, ihre Wallets mit Passkeys zu schützen, wie die Wallet-Lösung von Coinbase, für das Wachstum des Krypto-Marktes noch wichtiger sind. Obwohl diese Tools in der Skalierbarkeitsdebatte oft übersehen werden, glauben wir, dass diese Innovationen letztendlich einen enormen Einfluss auf die Benutzerakzeptanz und Neuanschaffungen haben könnten, insbesondere wenn Skalierbarkeitslösungen langfristig eine ähnliche Leistung erzielen.

Krypto- und traditionelle Weltraumleistung

(Stand: 29. Februar, 16 Uhr ET)

Coinbase Exchange und CES Insights

BTC’s. Rallye geht weiter Seine starke Stärke überraschte viele Marktteilnehmer . Long-Inhaber profitieren von dieser Dynamik, da in der vergangenen Woche mehr als 2 Milliarden US-Dollar an neuem Geld in ETF-Produkte flossen. Dennoch könnten hohe Finanzierungsraten und ein steigendes offenes Interesse an Perpetual-Futures-Produkten Risiken für die Rallye darstellen. In den letzten sieben Tagen lagen die Finanzierungsraten im Durchschnitt bei über 30 %, was es kostspielig machte, lange Engagements zu halten. Altcoin-Ströme haben eine engere Korrelation mit dem Handelsverhalten der Anleger in Bezug auf Sektoren und Narrative gezeigt.

Handelsvolumen der Coinbase-Plattform (USD)

Handelsvolumen der Coinbase-Plattform (Vermögensverhältnis)

Finanzierungsrate

Bemerkenswerte Krypto-Neuigkeiten

Institutionen

• VanEck startet NFT-Plattform, die bis März tokengesteuerte Aufteilungen von Uhren- und Weineigentümern (The Block) anbieten wird
• Ledn startet von Ethereum unterstütztes Kreditgeschäft und nimmt ehemalige Celsius-Benutzer auf (The Block)

Regulierung

• Elizabeth Warren ist bereit, mit der Kryptoindustrie zusammenzuarbeiten (bekräftigt jedoch, dass traditionelle Finanzregeln befolgt werden müssen) (The Block)
• Hongkong beendet die Lizenzantragsaktivität für den Handel mit Kryptowährungen (Cointelegraph )

Allgemeines

• Ethereum NFT-Kartenspiel „Gods Unchained“ ist für iOS und Android verfügbar (Decrypt)

Coinbase

• Coinbase kündigt Unterstützung für die Vermögenswiederherstellung auf BNB Smart Chain und Polygon an (Coinbase-Blog)
• Coinbase Cloud fügt Unterstützung für Nethermind und Erigon hinzu, um die Vielfalt der Ethereum-Ausführungskunden zu erhöhen (Coinbase-Blog)
• Die wachsende Wallet-Branche wird einer Milliarde Benutzern helfen, in die Kette einzusteigen (Coinbase-Blog)

Globale Perspektive

Europa

• Beamter der Europäischen Zentralbank sagt: Der faire Wert von Bitcoin ist immer noch Null (EZB-Blog) (Decrypt )
• Paris Saint-Germain ist die erste Fußballmannschaft, die Blockchain überprüft (CoinDesk)
• England Law Commission bittet um Stellungnahme zu Gesetzesentwurf zur Kennzeichnung von Kryptowährungen als Eigentum (CoinDesk)

Asien

• Die großen japanischen Unternehmen Mitsubishi UFJ, Rakuten und Mizuho werden Sicherheitstoken auf den Markt bringen (Cryptonews)
• Die Hong Kong Monetary Authority hat ein Rundschreiben über den Verkauf und Vertrieb tokenisierter Produkte (HKMA) herausgegeben sagte, dass Hongkong eine regulatorische Sandbox (The Block) für Stablecoin-Emittenten einführen wird

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