分析师：贝莱德修订比特币现货ETF实物赎回模式 或满足SEC要求

最近几周，美国证券交易委员会(SEC)与贝莱德、Fidelity等金融机构进行了多次会面，重点讨论了比特币现货ETF的技术细节。这些公司与SEC详细讨论了比特币现货ETF赎回流程的信息。印第安纳大学金融学教授Vivian Fang认为，SEC目前似乎正处于审查阶段，并在敲定可能批准的细节。这表明SEC对比特币现货ETF的审查工作正在积极推进，可能会有进一步的进展。

Vivian Fang分析比特币现货ETF的潜在结构，指出目前讨论的焦点是现金、实物和修订后实物赎回模式。这三种不同的赎回模式都有确认在赎回时，哪些实体必须清算比特币的作用。无论采用哪种模式，投资者在赎回份额时都能换回现金。

实物赎回模式

Vivian Fang指出，资管公司对于实物赎回模式非常熟悉，因为这是股票ETF经常使用的一种模式。在这种模式下，散户投资者希望赎回自己的股份时，可以从贝莱德获得比特币份额，并通过经纪交易商将其转换为现金。这种模式为投资者提供了一种便利的方式来转换他们的投资，以满足他们的资金需求。

SEC可能更偏向于现金赎回模式，要求贝莱德将比特币转售并返还现金给投资者。Fidelity在备忘录中也支持这种模式。差别在于发行方是否愿意承担风险。

Vivian Fang解释，一家资管公司持有100颗鸡蛋，投资者想要回所有鸡蛋，资管公司不会承担转换风险。他们的做法是根据投资者的要求，逐个归还鸡蛋。无需立即关心当前的鸡蛋价格，可能是5美元，也可能是10美元。作为资管公司，他们只是代表投资者持有一颗鸡蛋，并在投资者需要时归还。

修订后实物赎回模式可能让SEC满意

在与SEC的会议上，贝莱德提出了修订后的实物赎回模式。根据这一模式，资产管理公司无需立即清算比特币持仓来满足赎回需求，从而减少了大规模集体赎回ETF的影响。这一模式还允许投资组合管理更加灵活，而且不会触发资本利得税。

Vivian Fang解释：唯一的区别在于，现金赎回模式下，投资人需要出售比特币以获得现金，而修订后的实物赎回模式下，发行方直接支付现金，投资人不必担心发行方何时以及如何出售比特币来获得现金，发行方现在就提供现金并保留销售比特币的控制权。

Vivian Fang认为，修订后的实物赎回模式可能足以满足SEC的要求。从投资人的角度来看，现金赎回模式和修订后的实物赎回模式在实际效果上并没有太大的差别。

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