深入解析 Jiritsu：贝莱德前资管经理加入，加密原生的 RWA 解决方案

從Dune Analytics 的數據上看，RWA 已經成為除 meme 外，過去 3 個月唯一實現上漲的加密敘事。在市場整體陷入停滯的環境下，這一表現引起了我們的注意。事實上，自去年 6 月以來，關於 RWA 的聲音就一直此起彼伏，在貝萊德推出 BUIDL 鏈上基金後，這個敘事被徹底點燃。

在風口面前，大家的嗅覺都不差，然而能真正「踩準點」的人並不多。過去半年，無數團隊札堆轉型 RWA ，但成功把握機會並初顯成效的專案卻寥寥無幾。無論是轉型還是入局，看清機會才是團隊獲得船票的關鍵，而在眾多競賽者中，一個名叫 Jiritsu 的項目吸引了我們的注意。

RWA 的流動性碎片化問題

現實世界資產代幣化最大的好處，就是能夠為這些資產提供更快、更有效率的交易與結算流程，這毫無疑問是所有機構看上RWA 的主要原因。儘管這個想法在邏輯上沒有問題，但在實際推進時卻會在技術層面遇到許多困難，資產上鏈後流動性的碎片化問題就是其中之一。

當 RWA 的上鍊及交易充滿複雜性，分散的市場讓這一問題雪上加霜。 Digital Asset Research 在去年7 月的報告中就強調，在目前的RWA 機構中，超60% 都是透過自己的代幣化資產市場在進行交易，這意味著資產在「歷經磨難」完成上鍊後，只能吸引小部分固定客戶。

根據 The Block 的數據統計， RWA 賽道的總融資規模也在今年扭轉下滑趨勢，回升至 3 億美元。目前 RWA 的趨勢性復甦讓不少創業家看到了新的「敘事機會」，市場上的 RWA 概念項目也在以肉眼可見的速度增加。然而，大多數獲得融資的項目，往往都聚焦在特別小的垂直領域，例如自然資源、特定大宗商品以及藝術品等，而房地產領域的 RWA 項目在這一方面則尤為明顯。

這種垂類可以細分到什麼程度呢？例如Balcony 、 Mnzl 等平台，提供的都是針對地域性地產資源的代幣化流程，往往上鍊資產以及透過鏈上工具進行交易的買賣雙方用戶，都是地方的機構或政府部門，基本上可以看作一個半封閉式資產市場。

RWA 計畫的垂類化和地理化誠然可以理解，畢竟不少現實世界資產都有較強地域性，往往需要專人專職、對症下藥。但因為各地不同的法規限制，每個RWA 專案幾乎都在從零建立自己的上鍊流程以及交易平台，同時在選擇底層公鍊和智能合約開發工具等技術堆疊時又存在不同選擇，這讓不同RWA 之間的互通性帶來了巨大的挑戰。

不少創業者看到了這種流動性的割裂，因此在同一時期市場上也開始出現Midas 、 Plume 等一類RWA 資產聚合平台或RWA 發射平台，但當進一步思考時，你會發現它們仍然面臨兩難：如果想要建立統一市場，就必須先在代幣及合約標準方面有一定兼容性，這就阻礙了平台大規模、多種類地聚合RWA 資產。而如果率先聚合不同RWA 協議，又會因為協議間的技術棧差異而被限制在「發射平台」的角色上，儘管為小項目帶來了部分流動性，但對於上鍊的資產來說仍要面對市場割裂的問題。

即便是流動性最好的代幣化美債市場也是如此，雖說在貝萊德、富蘭克林鄧普頓等機構的推力下解決了單品類的規模化問題，但你還是會發現，為了讓未來的潛在投資者以及合作項目有更多選擇, 這些資產也被分散在了以太坊、 Stellar 、 Avalanche 等不同公鏈上。

這也為在聲量上遲遲不見起色的跨鏈互操作協議帶來了敘事窗口，例如很早就開始佈局 RWA 的 Axelar 。去年分別與 Centrifuge 和 Ondo 合作推出了 Centrifuge Everywhere 以及 Ondo Bridge ，為 RWA 代幣化產品優化協議及鏈間互通性和流動性。在當前碎片化問題明顯的市場環境下，跨鏈互通未嘗不是一種彌補方案。

Jiritsu ZK - MPC ：去信任、自動化的鏈下資產驗證

其實 RWA 突破規模化限制的瓶頸並不難看出，就是缺乏如 DeFi 領域 AMM 這樣的自動化流程或技術。對RWA 產品來說，代幣化往往只是一個開始，產品上鍊後保證持續的資產更新與透明度才是考驗效率和成本的關鍵，通常來說包括以下幾個方面：

1. 財務報告：資產管理人需要定期發布資產的財務和績效報告，例如房地產管理人需要定期提供租金收入的付款日期和金額，或者是欠款以及空缺情況的細節，以讓投資者更清晰地了解該房產的現金流動態。

2. 债务管理：像 RWA 信贷一类产品，需要定期更新贷款的抵押、还款、利率调整以及再融资活动等细节情况，让投资者了解其健康程度，这是此类产品维持投资者信任的基础。

3. 所有权变更：如果底层资产或拥有该资产的法律实体的基本所有权发生了变化，也需要及时进行公告。

4. 市场监管：当底层资产所在的市场监管环境发生变化时，管理人同样需要进行报告并做出相应调整以确保产品合规性。

当然除此之外，还有诸如资产的保险和风险管理策略、资产的估值与检查、发行的法律实体等繁杂的细节，一个现实世界的资产从代币化开始到信息更新与维护都需要资产管理人在整个投资生命周期中对各类细节投入大量精力与关注。总言之，在当前「基建冗余」的市场环境下，资产上链早已不是 RWA 发展最困难的环节，链下持续验证以及法律监管才是减慢资产类别和规模增长、磨损资产上链价值的主因。这一切，还是在抛开链下实体中心化审计风险的前提下才能展开的探讨。

RWA 资产的规模与增速完全取决于链下发行和管理机构的实力水平，这也正是美债 RWA 产品在贝莱德入局后得以迅速增长的重要原因，相比之下，其他诸如地产、大宗商品等资产则因没有在流程上增强自动化而难以实现规模效应。当然了，上链资产的价值磨损同样意味着巨大的商机，而就目前来说，这部分潜在收益基本都流进了类似 Securitize 这样的资产发行及管理人手里。

有没有可能像 ChainLink 之于 DeFi 一样，在 RWA 领域搭建一套自己的自动化「资产预言机」系统呢？我们在 Jiritsu 这个项目上找到了一些答案。

Jiritsu 是一条专门针对链下资产验证的 Avalanche 子网，旨在实现链下资产注册和验证的自动化和去信任，在提升 RWA 代币化的经济效率和透明度的同时降低上链磨损与成本。通过集成 ZK 证明和 MPC 多方计算， Jiritsu 能够确保对资产详细信息进行安全和私密的自动化验证，同时将监管合规性和资产完整性嵌入代币化产品中。有意思的是，「 Jiritsu 」这个名字来自日语「じりつ」，意为自立。在当前核心环节严重依赖中心化人力的 RWA 领域，这正是其增强加密原生属性以及实现规模效应最需要的。

Jiritsu ZK - MPC 预言机从多个来源汇总数据并验证相关计算，并采用多功能数据检索机制以增强不同类型资产的集成深度。该预言机包括「推送」（ Push ）和「收集」（ Pull ）两个主要机制，前者是数据提供商（比如资产管理人）直接向预言机发送信息，后者则允许预言机通过 API 直接从集成信息供应商的诸如供应链软件、银行信息等系统并获取数据。

在共识机制方面， Jiritsu 引入工作流证明（ PoWF ）概念，网络中的节点运行由计算引擎和工作流管理器驱动的操作系统，利用生成的 ZK 证明来确保可验证计算和智能合同执行的共识机制，以将共识机制直接集成至其 MPC 框架中。与 ChainLink 或者 Pyth 等现有预言机相比， Jiritsu 不需要在汇总信息时使用跨链桥进行信息传递，同时还在简单的数据反馈外增加了对信息的分析和验证功能。

在用户或者资产管理人在 Jiritsu 注册希望代币化的资产及其详细信息后， ZK - MPC 验证器会对这些信息进行分析并确认资产的价值及合规状态。分析过程涉及两种类型的验证器，一种用于审查业务政策和监管合规性，另一种则用于处理财务数据，执行现货价格检索和市价评估等任务。在信息完成分析和验证后， ZK - MPC 将生成 ZK 证明并存储上链，随后用户便可以认领这些证明并将其嵌入自己的智能合约中，这样，整个资产的代币化流程就全部完成了。

Jiritsu 官方以 Paxos 的代币化黄金产品 PAXG 为例展示了其产品使用的完整流程：

首先， Paxos 通过可靠的黄金交易所购买黄金并存入托管服务机构。随后， Jiritsu 用户可以使用受支持公链上的 Jiritsu dApp ，在 Jiritsu 网络的 ZK - MPC 节点上创建验证器。 ZK - MPC 节点在检索到有关 Paxos 的黄金托管信息后，由验证器生成相关 ZK 证明。

验证过程中， ZK - MPC 节点负责进行链下验证计算，而生成的 ZK 证明也有不同级别的访问和保密权限，比如审计员可以拥有所有信息的完全访问权限，而资产管理人则只能看到与其角色相关的特定信息。该验证过程可以在预设时间或按需求对信息进行更新，远比 Paxos 目前每季度手动验证库存的方法更具效率和可靠性。

在 ZK 证明上传至 Jiritsu 网络后， Paxos 就可以推进其托管黄金的代币化进程。在这个环节， Jiritsu 同样实现了「链抽象」概念，允许像 Paxos 这样的资产发行方在诸如 Solana 、 Avalanche 或 BNB Chain 等理想的目标链铸造相应代币。

代币生成后， Paxos 通过 Jiritsu dApp 向节点和验证器支付费用，其中有一部分将会分配给 Jiritsu 网络。投资者购买的 PAXG 代币将包含一份底层黄金证明，并可以使用该证明访问 Jiritsu 网络上的黄金托管状态信息，而 Paxos 则可以在这一环节将费用成本转嫁至投资者身上。

Jiritsu 网络上的 dApps 专门为便于编写特定数据而设计，允许用户为任何业务逻辑、数据读取器以及智能合约集成创建验证器，这种适应性确保了 Jiritsu 可以为广泛的业务需求提供定制解决方案的能力。此外，其 ZK - MPC 云服务下的 Jiritsu Proof 显著扩大了信息验证的资产类别，除银行信息和公司信贷等传统财务验证外，还可以验证一系列现实世界资产的状态信息，比如公司厂房的设备、库存以及交易和收入信息等， Jiritsu 近期就为一家 SKU 超 10 万、总价值约 2000 万美元的亚马逊供应链公司提供了库存证明。

在此基础上，Jiritsu 还通过「已验证资产总价值」（Total Asset Verified）和「已锁仓资产总价值」（Totl Asset Secured）两个数据指标来衡量其对现实世界资产上链的影响力，并用这些数据指标，为 DeFi 协议提供更具兼容性和互操作性的底层资产乐高。根据官方提供的Dune 看板数据，截至目前 Jiritsu 已经验证了超 180 亿美元的资产，并有超 6000 万美元资产随时等待各类协议使用。

前不久， Jiritsu 集成了贝莱德的 RWA 生态系统，为其比特币现货 ETF 以及 BUIDL 基金的储备资产估值及验证、合规性和 KYC 平台信息等提供自动化的链上证明，以方便其他协议更便捷快速地使用这些已经上链的资产。另一方面，尽管 iBIT 和 BUIDL 为加密市场和 RWA 带来巨大增量资金，但其资产验证仍依赖于自我报告，且只提供年度审计，而 Jiritsu 则为这些产品带来了更具透明度和成本效益的解决方案。

Jiritsu 还与深耕 RWA 领域的 Republic 平台进行了集成，让任何资产管理者能够直接实施和使用类似的解决方案，在提供多种类代币化产品的同时提高合规性和运营效率，资产管理人在代币化、合规性以及营销和客户服务方面，都可以使用 Republic 提供的成熟基础设施。通过自动化和去信任的验证和审计， Jiritsu 将过去由穆迪、毕马威等机构完成的工作搬移到链上，而这部分传统市场的费用收入超过 1500 亿美元，哪怕按 10% 计算，这也是一个极具想象力的业务天花板。

团队背景

Jiritsu Network 的两位联创 Jacob Guedalia 和 David Guedalia 都在学术领域颇具声望，前者拥有纽约大学物理学和哲学学士学位以及以色列魏茨曼研究所应用物理学研究生学位，后者拥有巴伊兰大学计算地理学硕士学位和耶路撒冷希伯来大学神经计算博士学位。此外， Jacob 还是一位成功的连续创业者，曾创办并退出 4 家公司，他与 David 二人加起来共拥有 100 多项美国专利。

Jiritsu 在过去的两轮融资中总共筹集 1020 万美元， gumi Cryptos Capital 领投， Susquehanna Private Equity Investments , LLLP 、 Republic Capital 和其他投资者参投，而前贝莱德资管经理 Michael Lustig 也宣布加入 Jiritsu 团队。公司计划利用新资金 "加快 UVC 平台和 Tomei RWA 的开发和采用"。 Jiritsu 成立于 2020 年，开发了无限可验证计算（ UVC ）等技术，旨在提供一种易于编程的方法，可应用于任何工作流，并生成工作流证明。

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