二级代币销售何时违反 Howey？

负责监督美国证券交易委员会针对币安案件的联邦法官裁定，大部分案件可以继续进行，但驳回了与出售 BUSD 和二次销售 BNB 相关的指控。

联邦法官驳回了美国证券交易委员会对币安提出的指控，该指控称非币安卖家二次销售 BNB 构成了投资合同。

SEC 已辩称，任何卖家出售 BNB 都是与币安共同企业的一部分，因此卖家提供的是投资合同。然而，法官裁定 SEC 没有充分证明二次销售是投资合同。

法官指出，SEC 律师在法庭上表示，他们并不认为代币本身就是代币是一种证券，但如果代币的初始销售带有营销材料或其他表明它是证券的因素，这些因素将继续适用于未来的销售。

法官写道，坚持认为资产是所谓投资合同的标的物本身就是一种"证券"，因为它在商业中向前发展，由私人在任意数量的交易所买卖，并在无限期的时间内以多种方式使用，这标志着背离了 Howey 框架，该框架让法院、行业以及未来的买家和卖家没有明确区分市场上的代币是证券还是非证券。

但是，法官还写道需要更多证据来支持 SEC 关于持续销售代币的论点，而一个大问题可能是 SEC 目前没有足够的文件或口头辩论。

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