为什么要看涨 DeFi？

原文作者：Ignas，Stacy原文编译：Luccy，BlockBeats编者按：这个周期里，degen 最活跃的领域在空投挖矿和 meme 币，与之相对应的是似乎灭亡的 DeFi 代币。但在质押叙事下，Pendle 仍然保险良好，在同一时期内上涨了约 750%，且 Uniswap 的费用开关可能成为其他 DeFi 协议效仿的转折点。DeFi 研究员 Ignas 和 Stacy 就近期趋势做了讨论，他们认为目前还没有达成任何改变游戏规则的山寨币季节。但 Ignas 仍然看涨 DeFi，BlockBeasts 将原文编译如下：DeFi（去中心化金融）领域的 OG 代币似乎已经死了。但市场即将迎来一次重大转变，一波新的 FOMO 浪潮即将涌向 DeFi。以下是 DeFi 即将上涨的原因：DeFi 代币的表现远远落后于 ETH。DeFi Pulse 指数（DPI）已经连续三年相对于 ETH 下滑。而在这个周期中，ETH 本身的表现也落后于 BTC。DPI 包括 UNI、MKR、LDO、AAVE、SNX、PENDLE 等代币。

DeFi OG 代币与 Airdrop 挖矿和 Meme 币

唯一的例外是 PENDLE，在同一时期内上涨了约 750%。

为什么是 Pendle？答案是多方面的。他们在 points meta 期间成功找到了一个强大的产品市场契合度（PMF）。

空投挖矿和 meme 币是这个周期里 degen 最活跃的领域。

空投挖矿达到了一个转折点：低流通量的项目启动是抛售空投事件，而高 FDV 意味着更多的代币将不断被抛售到市场上。但没有人想买这些代币！而且，每一个成功的 meme 币背后都有 99 个走向归零。

DeFi OG 代币是空投挖矿和 meme 币的对立面：

首先，大量的 DeFi OG 代币已经在市场上流通。以市值/全面稀释估值（MC/FDV）比率为例：

• SNX - 1
• MKR - 0.95
• AAVE - 0.93
• LDO - 0.89
• UNI - 0.75

这样对持有者的抛售压力更小。对立面在代币发行中继续：在短短 6 个月内，我们已经铸造了超过 54 万个新代币。交易者的关注和资本被分散得很薄。然而，只有少数几个 DeFi OG 代币拥有稳固的业务和收入来源。如果资金开始流入。

Meme 币的监管前景

meme 币在金融虚无主义和压制性的监管环境中蓬勃发展。但是，监管明确性可能带来最大的牛市，由以下因素驱动：

1. 从叙述转向产品市场契合度（PMF）
2. 成功的明确指标
3. 更容易获得资金
4. 繁荣的并购（M&A）市场

参考阅读

Hartmann Capital 管理合伙人 @FelixOHartmann 的推文：

如果监管明确，数字资产市场可能会以开启迄今为止最大的牛市的方式进行转型。有几个预测很突出：

· 从叙事到产品市场契合度的转变

由于目前加密资产没有合规地计值的途径，因此大多数加密资产发行人甚至懒得创造能够获取价值的产品。具有讽刺意味的是，获取价值的能力是一个很好的试金石，可以确定产品本身是否真正需要足够的资金，让消费者放弃他们辛苦赚来的钱。取而代之的是，加密货币创始人经常构建消费者很少关心的东西，他们不得不向用户支付代币才能使用它们。所以发生了一些事情。建筑质量提高了，而且......

· 项目将有更明确的指标来衡量成功

目前，许多数字资产估值似乎是纯粹基于情绪和补偿的自由浮动数字。虽然大多数市场肯定效率不高，因为即使是股票的交易也往往与其收益相去甚远，但股票市场确实在将奶油提升到顶峰方面做得相当不错。因此，具有最实质性产品市场契合度和收益的代币可能会开始更频繁地主导对话和投资组合。这反过来又导致...

· 数字资产融资环境更宽松

数字资产的资金主要偏向于私募市场，而代币发行后筹集资金的能力往往会根据创始人所处的市场制度而变成掷骰子。这导致了「另类」的周期性上升和下降，每个新周期都会带来一批新项目，这些项目在私人融资时筹集了精彩的一轮融资，并且经常耗尽资金或未能适当地利用下一个熊市，有时即使他们实际上构建了一个很好的产品。然后，私募市场轮换到下一个队列。通过这种轮换，有相当多的重复成本和价值被丢弃。因此，更强大的基本面将使协议能够更容易地筹集资金，同时使......

· 蓬勃发展的并购市场

在整个 2022-23 年，我们目睹了许多 DeFi 项目被搁置一旁，这些项目本可以成为资金更充足的 DeFi 项目的主要收购目标。例如，资金雄厚的 Uniswap 或资本相当雄厚的 AAVE 可能会通过收购链上永续合约和期权市场中许多运作良好但资本不足的参与者中的一些来扩大其产品并成为 DeFi 超级应用程序，或者通过促进与领先的现实世界资产（RWA）协议之一的代币交换来更实质性地进入现实世界的资产，这些协议的交易价格约为 Uniswap 市值的 1%。加密资产个体和整个市场的成熟可能会为真正精明的交易者和运营商打开大门，以我们以前在数字资产中从未见过的方式建立价值，并实质性地加速产品开发和创新，这反过来又使我们更接近采用。例如，一些 Layer 1 区块链可能会利用并购来获取非常需要的产品，并将其转化为公共产品。这将降低用户的成本，同时增加链本身的使用和燃料支出，推动网络代币的价值（胖协议论点表达了它的问津）。

DeFi 的 PMF

DeFi 在加密领域有着最明确的产品市场契合度（PMF）：我们在去中心化交易所（DEX）进行交易，在借贷市场进行借贷，使用 DeFi 稳定币或 LST 作为抵押品等。此外，老牌 DeFi 团队拥有大量的资金储备——他们可以在不抛售代币的情况下，持续多年进行开发建设。

DeFi 代币的问题

DeFi 代币缺乏实际用途。然而，情况开始发生改变，Uniswap 的费用开关可能是转折点，UNI 在这一消息传出后大涨。此外，监管明确性可能加速收益共享趋势。

另一个问题是，DeFi 1.0 太无聊了。但是，新鲜事物总是有趣的，只要价格上涨。然而，DeFi 代币经受住了时间的考验。它们经历了 2020 年的新冠疫情崩盘和 2022 年的中心化金融（CeFi）崩溃。正如 @sourcex44 所说，「唯一真正的审计是经受住时间的考验」。

我相信 DeFi 代币现在是反向交易的好选择。目前持有原始 DeFi 代币的人很少，就像我们在熊市期间积累 ETH，却看到 SOL 上涨一样。所以如果趋势改变，只有少数 OG 代币能吸引资金流入。

时机非常关键。我们正处在一个转折点，厌倦了新的 L2、名人币，并在等待下一步会是什么。也许「下一步」会是老牌的 DeFi 代币？我认为它们有很大的爆发潜力。

这篇帖子是对 Stacy 关于 DeFi 代币问题的回应。这些代币大多数都很无聊，但如果拥有稳固的业务、良好的财务状况，且在监管明确和代币实用性提高的情况下，DeFi 有可能再次崛起。

DeFi 代币有错吗？

你可以将投资组合价值下降归咎于 Mt. Gox、矿工奖励或任何其他黑天鹅事件。但它们只是噪音，真正的问题更根本在于以下几个方面：

• 每个市场都代表着在其参与者之间重新分配的某种价值。在某些点上，不同的市场会趋同。ETH 和 BTC 现货 ETF 就是一个典型的例子。新的资本流入，但并没有走得更远；交易 ETF 的资本收益留在传统交易所。
• 同时，现有的加密货币用户受益于流入现货 ETF 的新资本，他们的收益通常会被再投资，从逻辑上讲，这应该会导致山寨币季节——但这一次，情况有所不同。

• 自 2024 年 3 月以来，我们看到了几个主要趋势：

  • 来自顶级协议的一系列空投和积分计划
  • Tier-2 协议急于宣布其代币销售和 TGE
  • 模因币成为主要元之一
  • TON 在其生态系统中加入规范

• 少数表现出良好增长的 DeFi 协议显然与上面列出的趋势有关。现在，我们有了这个设置：

  • 比特幣和以太坊的收益僅部分結算在加密貨幣中。
  • 鑑於元，這些收益大多再投資於新的代幣或迷因幣，或用於刷點數（鎖定在新協議中）。
  • 其他 DeFi 協議沒有經歷任何價格走勢，持有者開始失去希望。
  • 在 TGE 之後，很少有新協議有上升趨勢，部分原因是空投接受者的拋售壓力和缺乏新資金。
  • Alts 不斷出血。
  • 模因幣的狂熱不斷吸引越來越多的投資者，再次分散了 DeFi 代幣的潛在新資金。
  • 比特幣和以太坊受到的影響最小，因為現貨 ETF 投資者。
  • TON 憑藉其規範的入職工作和迷你應用程式袖手旁觀。它的生態系統還不是更廣泛的 DeFi 的一部分。

• 同時，DeFi 中沒有下一個大元。使用者體驗的改善和效率的修復都很重要——但它們並不能吸引新用戶，類似於早期的 DeFi、NFT，甚至是 GameFi。

  • 空投並不新鮮。
  • 穩定幣收益率並不新鮮。
  • GameFi 並不新鮮。
  • 大多數 Web3 協議的 FDV 已經相當公平，但每天都有新的 dApp 出現，這些 dApp 的條款更有利可圖，這增加了協議的供應，但沒有刺激新的需求。
• 當以太坊現貨ETF 開始交易時（可能是7 月初），我們將看到一些新資金湧入以太坊，加密原生ETH 持有者可能會開始將收益再投資到DeFi 中——但整體情況不會有太大變化。新資金將進入趨勢元（AI、RWA、DePIN、模因幣），而 DeFi OG 將難以與 ETH 競爭至少。

沒關係。新賽季有自己的新英雄。是什麼讓 DeFi 再次偉大？基本上是兩件事：新的（全新的）敘事和行銷。

DeFi 的總市值為 900 億美元，包括 stETH 等 LST（32 億美元）和 DAI 等 DeFi 穩定器（50 億美元）。相比之下，ETH 的市值為 4,040 億美元。

與傳統金融相比，DeFi 有許多優勢，包括更有利可圖的被動收益情境。但你有沒有看到任何廣為人知的 DeFi 應用程式向 Web2 用戶推廣他們的收益產品？

當使用 DeFi 就像使用經典銀行應用程式一樣簡單，並且 DeFi 開始被提升為常態時——我們最終將看到一個新的 DeFi 季節。或者，我們需要一個新的元，它將為 DeFi 注入新的資金——類似於早期的 GameFi、NFT，甚至是 DeFi 本身。

這個新的元將獲得最多的關注，一部分資本將流向更廣泛的 DeFi。類似於倉鼠快打或 Notcoin 的狂熱如何推動 TON 更廣泛的生態系統。但是我們現在有類似的東西嗎？最近，我和 Ignas 聊了聊，我們討論了當前的趨勢。我們之前有沒有達成任何改變遊戲規則的山寨幣季節？沒有。

我知道這篇文章可能會令人失望。看漲內容在 CT 上獲得最多關注，因為人們願意相信他們的口袋會賺錢，我知道這種感覺。

我的投資組合中有很多 DeFi 代幣正在流血，但我想現實一點。我懷疑 DeFi 代幣今年是否會達到他們的 ATH。如果我錯了，我會很高興。

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