以太坊现货 ETF 或将 6 月正式上市，灰度的潜在抛压有多大？

5 月 24 日凌晨，随着 8 只现货以太坊现货 ETF 的 19B-4 表格被美 SEC 批准，上市交易只剩时间问题。以太坊现货 ETF「闯关」成功后，ETH 价格却在短暂上涨后下滑。与此同时，拥有数百万枚 ETH 的灰度的潜在抛压也引发市场担忧。

或在 6 月上市，资金规模因缺乏质押机制受限

彭博 ETF 分析师 James Seyffart 的说法，以太坊现货 ETF 的 S-1 审批可能在「几周内」完成，也可能需要更长时间，该过程通常需要长达五个月的时间。根据 S-1 修正文件会有一轮为期两周时间的评论（类似于 SEC 为现货比特币 ETF 申请人提供的反馈）来推算，6 月中旬肯定是有可能的。

Cobo 联合创始人神鱼也发文称，参考比特币 ETF，以太坊现货 ETF 的 S-1 文件审批最快需要两周时间，正常节奏可能需要 3 个月，预计可能会在 6 月初通过并在当月中旬开始交易。

以太坊现货 ETF 的利好消息也推动着市场看涨情绪。根据 Coinglass 数据显示，过去 7 天，ETH 现货净流出近 1.3 亿美元，其中过去 4 天交易所净流入均为负数。同时，Greeks.live 宏观研究员 Adam 在在今日 X 平台发文表示，35 万张 ETH 期权即将到期，Put Call Ratio 为 0.58，最大痛点 3200 美元，名义价值 13 亿美元。受 ETF 进展激励，ETH 接棒了 BTC 的上涨短期期权 IV 一度达到了 150%，远高于目前 BTC 的同期 IV。从大宗交易和市场交易结构看，ETH 的看涨情绪仍然浓厚。

不过，当前也不少巨鲸和机构开始大量抛售。例如，据链上数据分析师 ai_9684xtpa 监测，某做空 ETH 的巨鲸 / 机构在昨晚将抵押借出的超 3.8 万枚 ETH 充值交易所后疑似卖出，价值 9351 万美元；MEV 交易公司 Symbolic Capital Partners 于昨日抛售 6968 枚 ETH，价值 2738 万美元；Lookonchain 监测，昨日晚间某鲸鱼地址在 ETH 价格急跌后恐慌抛售 7921 枚 ETH，价值为 2970 万美元；Spot On Chain 监测，以太坊联创 Jeffrey 向 Kraken 存入 1 万枚 ETH，约合 3738 万美元。

而相比比特币现货 ETF 的资金规模，外界普遍认为以太坊现货 ETF 空间有限。譬如，彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 预测，以太坊现货 ETF 可能获得比特币现货 ETF 所获资产的 10% 至 15%，达到 50 亿至 80 亿美元。

神鱼则表示，6 月至 12 月之间的上市初期的主要资金流入可能来自散户，占总资金的 80 至 90%，机构用户参与较少。考虑到 ETHE 类似 GBTC，市场可能会面临部分套利和出售压力，能否承受这种抛售压力尚待观察。在 12 月份后，机构投资者可能逐渐进入市场。

另外，出于合规需求的质押机制取消也被认为是削弱对现货以太坊 ETF 需求的重要原因之一。但 HashKey Group 首席分析师 Jeffery Ding 也预测道，以太坊现货 ETF 有望加入质押机制后，且预计在中期实现市场规模达到比特币现货 ETF 的 75%。

灰度成 ETF 获批概率风向标，抛压或将被市场消化

灰度被外界视为衡量 ETF 获批概率的重要指标之一。

在此前比特币现货 ETF 上市预期的博弈中，灰度 GBTC 负溢价就曾一路收窄。同样的，随着市场对以太坊现货 ETF 批准预期的升温，投资者也开始在 ETF 正式转换前大量购买折价份额的灰度以太坊信托（ETHE），但与 GBTC 不同的是，这种乐观情绪是在近一周开始。

The Block 数据显示，自 5 月 17 日以来，灰度以太坊信托（ETHE）的成交量开始出现大幅增长，并在 5 月 21 日实现超 6.87 亿美元的交易量，创下 2021 年 5 月以来历史新高。而在此之前的一个月，ETHE 的交易量大多约在 2000 万美元至 4000 万美元之间。与此同时，ETHE 相对其资产净值（NAV）的折价也从 5 月 17 日的 20.52% 大幅收窄至如今的 7.19%，而在上月负溢价率还一度扩大至 26%。

这些数据也在一定程度上展示了市场信心。然而，一旦以太坊现货 ETF 正式上市后，持有大量 ETH 的灰度也被认为或砸盘风险。投资者的这种担忧也并非空穴来风。

实际上，自灰度 GBTC 成功转换为比特币现货 ETF 后，Farside Investors 数据显示，GBTC 累计净流出达 176.4 亿美元，也是唯一一家流出规模如此高且持续近 4 个月资金流出的 ETFCoinglass 数据显示，截至 5 月 24 日，GBTC 资产管理规模为 194.13 亿美元。

而据 Coinglass 数据显示，截至 5 月 24 日，灰度持有 293.52 万枚 ETH，价值超 111.7 亿美元。虽然灰度的比特币规模远超以太坊，但套利利润的出逃以及 ETF 缺乏质押机制也被认为或带来资金流出。

不过，从整体比特币 ETF 的资金变化来看，GBTC 这部分的资金流出已完全被其他 ETF 所覆盖。Farside Investors 数据显示，截至 5 月 22 日，比特币现货 ETF 仍净流入超 134.3 亿美元。且从价格表现来看，当前比特币的价格较 ETF 推出之际上涨了约 45%。

也就是说，虽然 GBTC 的资金流出给比特币带来了一定的抛售压力，但已被其他比特币 ETF 所消化，且对比特币价格并未有过多影响。这也对灰度以太坊 ETF 推出后对 ETH 的价格影响具有一定参考意义。

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