複盤香港加密 ETF 上線一週表現，為何兩家本土資管方卻買美版 ETF ？

4 月 30 日，萬眾期待的香港現貨加密貨幣 ETF 正式登入港交所，也是以太坊現貨 ETF 首次登陸大型交易所。目前香港現貨加密貨幣ETF 主要由華夏基金（香港）、博時基金（國際）以及嘉年華國際三家同步發行，分別包括博時HashKey 比特幣ETF （03008）、博時HashKey 以太幣ETF （03009）、華夏比特幣ETF （03042）、華夏以太幣ETF （03046）、嘉實比特幣現貨ETF （03439）以及嘉年華以太幣現貨ETF （03179）。

從 4 月 30 日至 5 月 6 日，香港現貨加密貨幣 ETF 上線剛滿一周，具體表現如何？香港現貨加密貨幣 ETF 與今年早期發行的美國現貨比特幣 ETF 有何不同，是否具備獨特的競爭力，吸引亞太乃至全球資本的湧入？

為此， Odaily 星球日報將複盤香港現貨加密貨幣 ETF 一周發展，並與美國現貨比特幣 ETF 做全方面對比。

首日表現雖不盡人意，但未來可期

在名義時間上來看，香港ETF 已過一周，但從實際開放交易日來看，刨除五一假期和週末，香港ETF 總計開放交易日為4 天。在這四天中，香港現貨加密貨幣ETF 首日募資規模約為20 億港元，經計算淨資產價值為2.93 億美元，相較於美國現貨比特幣ETF 的首日1.13 億美元的淨資產來講，可謂佔優勢。

但隨著首日交易的結束，根據SoSoValue 數據， 6 支香港首批發行的加密資產現貨ETF 的總交易量約8758 萬港元（約1270 萬美元），遠低於美國首日現貨比特幣ETF 成交額46.6 億美元的成交額。

香港現貨加密貨幣 ETF 在募資規模領先美國現貨比特幣 ETF 超兩倍的情況下，為何首日實際成交量反而差距如此之大？

1.兩者市場規模差距較大，相較於美國的全球金融中心來講，香港能夠輻射的範圍相對較小，尤其暫不對內地普通投資者開放，導致實際成交額較低。

2.對於加密貨幣的接受程度較低，香港乃至亞洲的傳統金融從業者（及機構）對於加密貨幣的認知相較於歐美地區仍有一定差距。

3.香港募資規模如此之高，歸功於其獨創的「實物申贖」機制，使其在打新認購期間，眾多ETF 投資者採用以比特幣和以太坊的形式購買ETF ，進而導致募資額較高。

此後 3 個交易日，香港現貨比特幣 ETF 和以太坊 ETF 表現也相對普通，數據如下圖。

從圖中可以看出，香港在前三日6 支ETF 在成交額和資金流入上較為平穩且均為正向，但5 月6 日，比特幣現貨ETF 出現首次淨流出（75.36 枚BTC ），價值約475 萬美元。

儘管香港現貨加密貨幣 ETF 在規模和成交額上未達預期，但眾多知名人士對香港 ETF 的未來依舊看好。

彭博ETF 高級分析師Eric Balchunas 先前曾預測香港虛擬資產ETF 市場需兩年才能達到10 億美元級別，但第一天就觸及2.92 億美元，這意味著需要重新調整對香港虛擬資產ETF 市場的看法。同時他也表示，雖然在交易量上不如美國，但從比例來看， 3.1 億美元的香港 ETF 相當於美國市場的 500 億美元。因此，香港虛擬資產 ETF 對其當地市場的影響已經與美國現貨比特幣 ETF 對其本地市場的影響一樣大。

HashKey Group 首席營運長兼HashKey Exchange 執行長翁曉奇表示， HashKey Exchange 的託管資產規模由ETF 發布前的22 億元已增至33 億元，相信未來將有大量資金繼續流入市場。同時翁曉奇認為 ETF 可吸引更多傳統投資者進入虛擬資產市場，一年後整體規模可達美國市場的兩成，即 100 億美元左右，認為虛擬資產市場距離飽和仍有很長距離。

加密交易所 Kraken 旗下 CF Benchmarks 執行長 Sui Chung 預計，到 2024 年底香港比特幣 ETF 資產管理規模將達到 10 億美元。

除了各位知名人士對香港現貨加密資產ETF 的未來表達正面看法外，老虎證券（香港）也正式推出虛擬資產交易服務，成為全港首批科技券商支持一個平台交易管理傳統證券以及虛擬資產。但目前老虎虛擬資產交易服務僅提供給專業投資者。未來，在符合監管要求的前提下，老虎證券計畫將虛擬資產交易服務延伸至零售投資者。另外，公司亦會考慮增加虛擬資產現貨提存服務。

美國現貨比特幣ETF “ VS ”香港現貨加密資產ETF

在香港現貨加密ETF 正式推出沒多久， 5 月3 日，據Watcher . guru 披露，兩家香港資產管理公司已購買高達1.12 億美元的美國現貨比特幣ETF ，數據顯示除了Yong Rong Asset Management 購買價值3800 萬美元的貝萊德IBIT ETF 之外，另一家Ovata Capital Management 購買了四隻美國現貨比特幣ETF ，總投資額超過7400 萬美元。

Yong Rong 和Ovata 兩家公司為何捨近求遠，選擇購買美國現貨比特幣ETF 呢?

我們根據Watcher . guru 披露的原文來看，相關數據來源於香港現貨加密ETF在正式發行前，兩家公司也未根據香港ETF 的進度調整出手時機。

假設從這兩家資產管理公司的角度入手，大多數資產管理公司對於購買資產是看中其未來發展前景，大概率是長期持有，長期持有就要考慮相關費用支出。但從三家香港發行方披露的基礎資訊來看，華夏1.99% ，嘉實1.00% 以及博時0.85% ，對比美國現貨比特幣ETF 的普遍0.25% 的費率較高，雖然目前三家發行方為了激勵投資交易，減免費率，但從長遠的角度，高昂的費率設定必然是眾多長期投資者的「攔路虎」。

其次，從市場規模以及成交量角度來看，目前香港現貨加密ETF 剛啟動不久，市場規模相較於已發展近4 個月的美國現貨比特幣ETF 來講較小，規模較大的市場往往能帶來更好的流動性和交易體驗。

最後，從資金託管方角度出發，美國現貨比特幣ETF 的託管方是Coinbase，而香港ETF 的託管方是HashKey Capital 和OSL 資管公司，從託管規模和過往的信任基礎來看， Coinbase 顯然更勝一籌。

那香港現貨 ETF 沒有優勢點嗎？並非盡然，兩者目前的顯著差異在於三點：

· 香港首創「實物申購機制」：相較於美國現貨比特幣ETF 只能採用現金交易，實物申購機制能為投資者提供更靈活的交易方式，提升交易熱情。而實體申購機制對 Web 3 的促進作用極大，實物申購機制可以充當 Web 3 投資者的資金退出通道，將傳統金融和 Web3 之前的環節打通，利於後期資本的流轉率。

· 地區覆蓋：畢竟美國現貨比特幣ETF 的交易時間和亞洲國家具備一定的時差和政策藩籬，並不利於亞洲公司開展相應工作，但香港現貨加密ETF的推出，會在物理條件更優越的條件選擇下，促使亞洲相關公司購買香港現貨ETF。

· 首發以太坊現貨ETF ：最特別的優勢在於，香港領先美國首發以太坊現貨ETF，假設美國SEC 在本月不批准現貨以太坊ETF 的申請，那至少在本年度，香港是唯一支持現貨以太坊ETF 的地區，這將有利於吸引以太坊相關投資者的介入，搶佔先機。

通道已打開，期待潛在預期

其實在香港現貨加密ETF 上線當天，由於未達預期以及美國比特幣現貨ETF 流出導致市場行情下跌，社區對其看法貶大於褒。但經過幾天的發展，香港現貨加密 ETF 對於加密市場還是有一定的促進作用。

從上文提到的首創實物申購機制打通傳統金融和Web3 的資金通道，到輻射亞洲的交易範圍，無不體現香港地區對Web3 的發展支持，其次相較於西方國家，香港乃至亞洲對於加密貨幣的接受程度需要一定時間沉澱。最後，香港現貨加密 ETF 留下的潛在預期，即開放內地交易通道。

正如 Kaiko 最新發布的報告，在全球範圍內，加密貨幣現貨 ETF 的競爭正在升溫。其實香港對比美國本質上在產品端不具備競爭力， ETF 也並不是要形成對抗局面，最重要的是ETF 的發行能將加強現有的Web3 資金流動性，並將傳統資金流向Web3 ，相反，在行情不景氣時， ETF 也為Web3 資金的「出逃」提供一個優質的管道。

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