SEC試圖將ETH歸類為證券的原因及反對觀點

編譯：吳說區塊鏈

最近的報導顯示，美國證券交易委員會正考慮將以太坊視為證券。這項決定可能對整個加密貨幣市場產生深遠影響，包括可能阻礙推出以太坊ETF的計畫。 CoinDesk和Fortune的報導揭示了這個可能性，引發了市場的關注和擔憂。如果以太坊被歸類為證券，將意味著它需要符合證券法規定的監管要求，這可能會改變以太坊的定位和交易方式，對投資者和市場造成不確定性。這項措施也可能引發其他國家監

據消息人士透露，美國證券交易委員會已傳喚多家美國公司，要求提交與以太坊基金會相關的文件。以太坊基金會是總部位於瑞士的非營利組織，負責推動以太坊區塊鏈技術。這次調查顯然是在2022年引入以太坊質押的Merge事件後不久展開的。

美國證券交易委員會主席 Gary Gensler 表示，在以太坊進行權益證明昇級之後，權益證明鏈向用戶支付代幣獎勵，以鎖定他們的代幣作為安全模型。這種模式類似於投資合同，可能會被歸類為證券。儘管他沒有直接提及以太幣（ETH），但這一觀點引發了對加密貨幣合規性的討論。 Gary Gensler 也指出，監管機構需要密切關注加密貨幣市場，確保投資者受到適當保護，同時促進創新和市場發展。這一立場表明監管機構對於加密貨幣行業的監管態度可能會逐漸趨向嚴格，以確保市場秩序和投資者權益得

但是，他對一些美國和國際加密貨幣交易所提起了訴訟，包括Coinbase、Kraken 和Binance，指控它們未經適當註冊就向美國投資者銷售證券，其中包括Cardano（ADA）和Solana（SOL）等。

儘管 SEC 從未在其執行行動中將 ETH 直接定義為證券，這一點讓加密貨幣律師 Ignacio Ferrer-Bonsoms 感到困惑。在最近的一篇部落格中，Ferrer-Bonsoms 對以太坊和 Cardano 進行了比較，並強調了 SEC 對這兩種加密貨幣的不同態度。他指出，如果 SEC 認定其中一種違反了證券法，那麼也應以相同標準來評估另一種。這種看法在加密貨幣法規領域引發了廣泛的討論和爭議。 Ferrer-Bonsoms 認為，SEC 對以太坊和 Cardano 的態度差異，可能引發未來更多關於加密貨幣監管的不確定性。他強調了監管機構在處理這些新興技術和資產時所面臨的挑戰，特別是在定義何為證券方面的不確定性。這種不一致可能會給市場參與

以太坊基金會和Cardano基金會透過代幣銷售籌集了數百萬美元，用於支持網路開發。以太坊基金會籌集了價值1,800萬美元的比特幣，而Cardano基金會則籌集了6,200萬美元。這兩個基金會都設立了位於瑞士楚格的基金會，用於管理各自的網路。另外，兩者都將代幣分配給了他們的創始人和基金會。

除此之外，這兩個基金會也透過具體的工作來提升他們代幣的價值。 Ferrer-Bonsoms 指出了以太坊在 2021 年 8 月進行的 EIP-1559 升級中引入的燃燒機制，這種機制有時會導致網路出現通貨緊縮。他強調：「透過這種方式，投資者可能會將代幣視為有潛在增值的投資。」

實際上，不同於比特幣，比特幣是唯一一種根據美國法律明確屬於商品的加密貨幣，以太坊的創始團隊成員仍然在業界非常活躍。 Vitalik Buterin 儘管在他 30 歲生日時宣布了柔性退休，但他定期為以太坊工具引入新想法，並影響網路的發展路線，而 Joseph Lubin 則監督著有影響力的以太坊孵化器 ConsenSys。

儘管技術上存在一個比特幣基金會，但它幾乎沒有任何影響，也不為比特幣核心開發者支付薪水。

反對觀點

儘管如此，並非所有人都同意以太坊是一種證券。最重要的是，商品期貨交易委員會（CFTC），即 SEC 的小型姊妹機構，多年來已允許 ETH 期貨交易，這暗示它是一種商品。而且，在 CFTC 對 Sam Bankman-Fried 的訴訟中，該機構明確表示 ETH 是一種商品（與 BTC 和 USDT 一樣）。

事實上，SEC 單方面確定ETH 為證券將對已經與以太坊互動或依賴以太坊的美國企業和投資者產生嚴重的後果，包括每天交易數百萬美元ETH 期貨的主要交易所如CME 集團和Cboe 全球交易所。

ETH 不是一種證券的最佳論點是（到目前為止它還不是）——改變狀態將產生嚴重影響。這相當於說，“你不能在十年後突然改變立場，導致人們損失數千億美元”，而且 CFTC 很可能會進行反擊，哥倫比亞商學院助理教授 Austin Campbell 在接受 CoinDesk 採訪時這樣表達。

前CFTC 委員會員Brian Quintenz，現在是a16z Crypto 政策負責人，也在X 上回應了這一點，他說，當SEC 在2023 年10 月（合併幾個月後）批准ETH 期貨ETF 在其受管制的證券交易所交易時，「它明確承認了底層的ETH 狀態，作為非證券以及不在其管轄範圍內。」

Quintenz 補充說：「考慮到SEC 已經向市場通報ETH 不在其管轄範圍內，如果SEC 推遲或拒絕ETH ETF，那麼觀察它會使用什麼藉口（如果有的話）將會很有趣。」值得注意的是，這一消息發布的前一天，美國證券交易委員會因其在對加密貨幣公司DEBT Box 提起的訴訟中「嚴重濫用權力」而受到前所未有的法院制裁。

肯塔基大學Spears-Gilbert 法律教授Brian Frye 表示，反對將ETH 歸類為證券的最佳理由是「ETH 看起來更像BTC 而不是任何其他代幣。」他補充說，「SEC多次表示它認為BTC 是一種商品，而不是證券......主要是因為缺乏集中控制。」

Frye 承認以太坊基金會的存在讓這一論點投下了一絲疑雲。然而，不可否認的是，以太坊的利害關係人遠遠超過了創始公司。在某些領域，甚至可以認為以太坊比比特幣更去中心化——包括運行在其上的應用數量和開發者數量。

此外，IntotheBlock 發現，截至六個月前，長期持有 ETH 的用戶（7,350 萬）是比特幣持有者（3,361 萬）的兩倍多。有 5370 個地址持有 1000-10000 ETH，但只有 1920 個地址持有 1000-10000 BTC。

考慮到 Gensler 明顯對加密貨幣行業的攻擊路徑，這些都可能無關緊要，他認為這個行業充斥著欺詐和財務濫用。諷刺的是，幾乎所有加密貨幣領域的人都希望 Gensler 將時間花在起訴實際犯罪上，而不是騷擾合法業務或攻擊去中心化協議。

Frye 認為這種明顯的過度伸展可能會成為 Gensler 的敗筆。 「SEC 正走得太遠，可能會摔跤。它依賴 Howey 測試，這提供了一個極其寬泛的『證券』定義，因此給了 SEC 非常廣泛的監管權力。」

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