加密投研月報（2024 .02）：ETF 驅動 BTC 上漲，Meme 賽道狂熱

导语：

ETF驱动并主导了2月市场行情，市场表现围绕BTC和ETH展开，间或的板块轮动进一步推动了代币的全面上涨。伴随着UNI提案，长久未动的DEFI板块也出现全面补涨；MEME币板块开始展现出新一轮的造富效应；而BTC Staking生态也在代币上涨与市场狂欢中悄然崭露头角。

1 、宏观视角

1.1 预计美国6月降息，市场态度乐观

美国劳工部公布了1月份非农就业人数的显著增加，达到35.3万人，这是自2023年1月以来的最大月度增幅，大幅超出了预估的18.5万人和前值的21.6万人。这一强劲的就业市场表现引起了市场对通胀可能走高的担忧，这种担忧随后在2月13日公布的消费者价格指数（CPI）同比增长数据中得到了验证，1月CPI同比增长3.1%，超出了市场预期的2.9%。

FedWatch

尽管之前市场存在一定的降息预期，但最新数据和分析显示，大多数投资者普遍预计美联储可能会等到6月才开始实施降息措施。根据FedWatch数据，市场对于未来货币政策的走向仍然持谨慎态度，预计美国央行将会推迟采取降息举措。

高盛也做出了调整，不再预计5月会有降息，而是预计今年将有四次降息，之前的预期是五次。这一调整表明市场对美国经济持续增长和通胀压力的重新评估。

儘管當前美國經濟面臨一定程度的通膨壓力，但股票和加密資產市場仍保持上漲勢頭。市場普遍樂觀看待未來經濟發展和貨幣政策的調整，預計聯準會將能有效找到控制通膨、促進經濟成長之間的平衡點。這種樂觀情緒部分源自於市場對美國經濟強勁復甦的信心，以及對政策制定者能夠應對通膨挑戰的信任。儘管通膨問題需要密切關注，但市場整體預計美國經濟將能夠穩健成長，而聯準會將採取適當措施來支持這一發展。投資人仍在尋求利用股票和加密資產

1.2 BTC上漲主要由ETF與MicroStrategy主導

BTC價格一路高歌猛進，從2月8日零點43000美元價位連續上漲，最高來到了64,000美元附近，漲幅高達32%。

coinglass比特幣ETF總覽

#從ETF資金流入的情況來看，可以觀察到與比特幣價格上漲相一致的時間段。 ETF對比特幣價格的推動作用明顯，截至29日，11只ETF的管理規模已達422.38億美元，持有的比特幣市值佔總市值的3.81%。這一比例超過了幣安交易所錢包地址中所持有的比特幣數量。 ETF資金流入的增加與比特幣價格的上漲形成了一致的趨勢，顯示出ETF在比特幣市場中扮演重要角色。

<em><span style="font-size: 14px;">dropstab的MicroStrategy比特币持有市值部位</span></em>

此外，MicroStrategy也是BTC市場資金流入的一大來源。 26日MicroStrategy 創辦人Michael Saylor在其社群平台表示 MicroStrategy 於 2 月 15 日至 25 日買入 3,000 枚比特幣，買入均價 51,813 美元。至此MicroStrategy 共持有 19.3 萬枚比特幣，資產規模達 119 億高點。

1.3 ETH現貨ETF成為接下來的市場焦點

glassnode全球數位資產市場自年初以來（Year-To-Date, YTD ）的市值表現

BTC現貨ETF的通過為市場注入極大的信心，因此ETH現貨ETF何時推出成為市場當下的焦點之一，同時ETH的漲幅也開始引領超越BTC，市場開始轉移專注力至ETH。目前最重要的日期是5月23日（SEC對VanEck的ETH現貨ETF做出最後決議的日期），如果後續ETH現貨ETF也能夠通過，則代表著加密市場的又一次偉大勝利，更多的傳統投資人可以透過ETF這種傳統投資工具來參與ETH市場，為加密市場引進新的資金。

在宏觀層面，儘管面臨通膨上升的挑戰，2月份的市場行情未受絲毫影響，在ETF資金的強勁推動下依然刷新了高點。目前，市場更關注的也是降息時機的推遲，而不是繼續升息的可能性，隨著灰階投資的賣壓逐漸減退，我們將持續關注市場資金流入情形，觀察BTC能否繼續創造新的歷史。

2、行業數據

2.1 市值&排名數據

BTC和ETH本月的30Days漲幅均接近50%，主要原因是ETF的實際資金流入以及ETH ETF預期推動，但是對於ETH來說，其3月13日的Dencun升級的炒作目前暫未看到明顯的市場反應，對於ETH現貨ETF通過時間，目前市場都預測會在5月23日前。

在市值排名前100的代幣中，2月份漲幅最高的代幣分別為WIF（ 462.5%），PEPE（ 413.6%），FLOKI（ 313.8%），上漲表現主要集中在2月份最後一周，有明顯的板塊輪動的跡象。目前漲勢集中在MEME幣板塊，與過往週期的表現，尤其牛市週期表現差異很大。

注意：建議投資者在板塊輪動到MEME幣後保持謹慎，過往週期中MeMe幣通常是輪動的最後一個板塊，意味著該輪上漲已經接近階段性尾聲。

市值排名前100的代幣中，2月份只有Monero下跌14.2%（StarkNet上線不足30天），主要原因是Binance在2月6日發布通告，將在2月20日下降XMR、Aragon、Multichain、Vai等代幣。 Binance方面表示「這些代幣不符合預期標準」。

關於WIF（dogwifhat）

dogwifhat是Solana鏈上的MEME幣，於2023年4月該該項目開始籌劃，曾在0.15左右的幣價橫盤了大約3個月。截至2024年3月2日，市值已達12億美元，是本輪MEME行情突然出現的黑馬，其整個網站設計也非常意思。 （該代幣暫未上線Binance）

關於PEPE

PEPE是在2023年4月份上線的MEME幣，是那一輪漲幅最大的MEME幣，在2023年5月6日到達頂點0.00000372美元，BTC也在那之後到達近期的階段性頂點，然後整體出現回調，一路下滑到2023年10月20日。最近在2024年2月5日重新啟動，來到了歷史高點0.00000444美元，市值達到18.63億美元。

關於FLOKI

FLOKI於2021 年夏天首次上市，此前有消息稱特斯拉的創始人買了一隻柴犬並將其命名為Floki。作為馬斯克寵物概念的FLOKI一飛沖天，馬斯克也時常在X上發出其寵物的圖片，近一個月其也上漲了超過三倍。

2.2 穩定幣流入流出

2月份穩定幣數量成長持續，其斜率表示這種成長可能還在加速，穩定幣總量也來到1,412億美元。本月成長最快的穩定幣是FDUSD，與1月相同（本月上漲32.65%，1月上漲20.41%）。按此趨勢，預計一個季度內FDUSD將超過DAI，成為第三大的穩定幣。

FDUSD是由香港的託管公司 First Digital Limited 的子公司 FD121 Limited（品牌名為 First Digital Labs）發行，是與美元 1:1 掛鉤的穩定幣。 FDUSD的快速成長被認為是Binance上架其相關交易對導致的，以取代BUSD的地位。

從公鏈維度統計：Ethereum上的穩定幣大約是737億美元，佔據所有公鏈穩定幣儲備的52.2%。除了Ethereum以及Tron兩大穩定幣公鏈外，其它公鏈的成長較小。

2.3 鏈上TVL排名

U本位

DefiLlama資料：鏈上的TVL伴隨著ETH的價格的上漲加速上漲。

由於ETH的大幅上漲，以及Uniswap的Fee Switch提案，使得DeFi賽道整體表現都亮眼，其中最受矚目的EigenLayer項目，TVL突破100億美元，月漲幅超過360%，超過曾經的第二名AAVE。

Defillama數據：TVL高於1億美元的131個項目中（1月僅96個），增幅最大的是Bedrock，隨著LRT行情和Restaking敘事的逐漸升溫，Pendle的剛性需求也逐漸顯現，特別是對於未來的機構，可能對Pendle作為對沖風險是一個很好的工具。

以DeFi類別劃分，TVL排名最高的仍然是LSD賽道，約533億美元；基於LSD項目的Restaking項目，合計約100億美元的；基於Restaking的LRT項目，總計約50億美元。

<strong>https://defillama.com/chains</strong>

以鏈類別劃分，Bitcoin的TVL上漲694%，達到24.3億美元，以太坊的TVL上漲達到52.3%。

Bitcoin生態TVL的大幅上漲，受益於其Layer2敘事，大量專案開始支持質押BTC，並且獲得了許多頂級VC的融資，預計這一趨勢將持續下去並在周期行情中有所表現。

2.4 BTC/ETH礦池資料

#BTC算力持續穩定上升

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<strong>https://explorer.btc.com/zh-CN/btc/insights-pools</strong>

Bitcoin的矿池数据增长如上图所示，目前全网算力已经达到575.08EH/s，Foundry USA、AntPool、F2Pool分列算力榜前三，矿池的算力本月继续维持平稳上升的趋势，相比于上月增长7.2%。当前还剩7，044个区块进入减半，预计减半时间是2024年04月19日，相比上月评估的4月21日提前了2天。

ETH质押量继续上涨

<strong>https://beaconcha.in/charts/staked_ether</strong>

ETH质押数量继续上涨，目前质押量已经占据总量的26%，本月质押量为182万枚，目前Restaking行情仍在持续。

另外，ETH主网Gas伴随行情显著提升，2月份ETH主网净燃烧4,6839枚，预计高Gas的情况由于Dencun升级和ETH ETF仍将持续到6月份，以太币总量届时将低于1.2亿枚。

3、行情趋势

3.1 DeFi板块全面补涨

https://www.coingecko.com/en/categories/decentralized-finance-defi

在2月份，DeFi项目的币价均出现了显著上涨。Coingecko数据显示：DeFi类别代币近30日市值涨幅达到了31%。其中Uniswap上涨达到100%。主要是Uniswap基金会的费用开关提案，引起了市场对于DEFI赛道的重新关注，进而带动整体DEFI类别的币价大幅上升。

3.2 MEME板块轮动上涨

近期的行情上漲，依序經歷了主流幣、AI、DePIN、GameFi、DeFi、MeMe的板塊輪動。 2月份，Dogecoin、Shib、PEPE等MeMe幣都上漲超過300%，造富效應明顯，但是MeMe幣行情波動幅度較大，近期SHIB做市商以出售為主，投資者仍需謹慎。

3.3 BTC Staking生態初顯

https://x.com/MerlinLayer2/status/1763783422529695862?s=20

透過BTC質押充當底層資產，借助BTC市值共識，引入BTC生態敘事和空投預期，迅速吸收BTC提升TVL，成為了非常值得預期的商業模式。目前，Merlin Chain的TVL已達30億美元，其中BTC佔53%，ORDI佔33%。隨之，許多BCT Layer2被陸續關注到，如得到Binance投資的Babylon，透過引進BTC再質押來為Cosmos生態保障鏈的安全性，BTC質押賽道的廣泛前景更是被更多人所認同，建議持續關注。

4、投融資趨勢

2024年2月份加密市場共完成總金額為7億美元，比前一時期的6.95億美元略有上升，成長了0.67%。公開資料如下：

• 134起融資事件，年增了55.81%（2024年1月共118個項目）；
• 6起收購事件，年增了20%，顯示收購活動正在增加；
• 平均融資額為721.93萬美元，年減了10.74%；
• 融資中位數為400萬美元，較去年同期上升了19.4%。

雖然，平均融資金額下滑，但融資事件、收購事件及融資中位數均有所成長，顯示市場活躍度上升的同時，投融資也較為理性。

2月規模最大的5輪融資分別為：

- EigenLayer完成1億美元融資，估值未揭露；

- Flare Network完成3,500萬美元融資，估值未揭露；

- Ether.Fi完成2,700萬美元融資，估值未披露；

- Avail完成2700萬美元種子輪融資，估值未披露；

- MetaStreet完成2500萬美元融資，估值未揭露；

另外，投融資事件發現：種子輪38起（年比40%），策略性融資15起（年比-21%），Pre種子輪13起（年比30%），其他類型8起（無變化），其中種子輪融資事件最多，其次是策略性融資和Pre種子輪融資，其他類型的融資事件較少。

從VC角度，Animoca Brands在基礎設施、NFT和GameFi領域的投資動作居多，Binance Labs 和Multicoin Capital 在DeFi領域的投資數量最多，而其他VC公司的投資則專注在基礎設施領域。

2月份加密領域的投資活動增加，無論是在專案數量或投資金額上都有所上升，且已達近一年的高點，投資仍集中在基礎設施和DeFi方向。這種趨勢可能會對3月的市場情緒產生正面影響，吸引更多的投資者進入市場。

進入3月以後，加密貨幣和區塊鏈投資活動的發展趨勢將可能受到全球經濟狀況、技術創新以及政策環境等多種因素的影響。如無重大不利事件或政策出現，且市場情緒保持積極，技術創新持續推進，預計3月的投資活動將持續維持成長趨勢。然而，市場波動和政策變化仍然是關鍵的風險因素，投資人必須保持警惕，並持續關注，以便及時、準確的進行投資決策。

5、總結

2024年2月的市場行情與動態，讓我們看到了多個重要趨勢：

• 市場對宏觀經濟數據和政策預期反應明顯，尤其是在就業成長和通貨膨脹方面的數據發布後；
• 加產市場表現出強勁的動能，特別是BTC和ETH在ETF的推動下的價格在本月大幅上漲；
• 穩定幣持續增發、鏈上TVL持續增長，礦池數據穩定上升，均展現出投資者對未來樂觀預期；
• 融資總金額的上升，從側面顯示出市場活躍度和投資者信心的提升；

儘管市場面臨著宏觀經濟不確定性和監管政策的挑戰，但技術創新和基礎設施建設的投資仍持續成長，這些預示著加密市場的長期潛力和發展空間。投資者和市場參與者應持續關注宏觀經濟指標、技術創新、以及政策環境變化，以便在不斷變化的市場中做出明智的決策，我們期待，4月份的加密市場繼續向人們展現其獨特的創新能力，以及對全球金融生態系滲透和影響。

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