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狂買比特幣的 MicroStrategy 發行可轉債 操作原理是什麼

Mar 13, 2024 am 10:16 AM
比特幣交易買比特幣

作者:鏈新聞Florence

來源:https://abmedia.io/microstrategy-convertible-note-financial-leverage

以比特幣為本業界的軟體開發公司微策略(MicroStrategy, MSTR) 睽違三年再度發行可轉債,轉換價格對比現今股價的溢價幅度高達20%,到底有什麼誘因吸引投資人認購這個長達六年,票面利率僅0.625% 的可轉債呢?而微策略的操作手法又是如何?

微策略睽違三年再度發可轉債

微策略宣布,計畫發行總額為7 億美元的2030 年到期的可轉換優先票據,此次發行將面向合格機構買家進行私募發行。

●到期日:2030年3 月15 日到期

●票面利率:0.625%

●付息日:每半年支付一次利息(每年3月15 日和9 月15 日)

●轉換價格:1,498 美元

●可轉換日:2024/7/1~2030/3/13

●可賣回權利:於2028/9/15 後可以原價(100)賣回票據

所謂的可轉債就是債券有個附加條款,當股價高於某個價格時,就可以用約定的價格將債券轉換成股票,其定價原理就是公司債加上買入股票選擇權的買權。

以訂價日微策略股價 1,246 美元,到 1,498 美元的轉換價,溢價幅度高達 20%。而票面利率僅0.625%,與目前無風險的美國十年期公債 4.1%的收益率相比,利率幾乎是微不足道,為什麼有投資人願意購買呢?

微策略發行可轉債的時機

我們先來回顧一下微策略目前發行的三檔可轉債,票面利率都極低甚至為零,轉換價格與訂價日期的價格也都有二成以上的溢價,整理列表如下:

狂买比特币的 MicroStrategy 发行可转债 操作原理是什么

#微策略由2020年9 月開始購買比特幣,以在此為基礎起始期間,我們用微策略股價和比特幣價格(橘線)相比如下表,三個紫色箭頭用以標示微策略發行可轉債的時間,發現發行時間都是在微策略股價明顯高於比特幣價格的時候,我們可以推測:

狂买比特币的 MicroStrategy 发行可转债 操作原理是什么

在高股價的同時用選擇權定價,可讓轉換價定在相對高點,市場的在熱絡情緒下,選擇權的價格也水漲船高,如此一來,就可以用幾乎零成本的方式取得資金。

投資人買可轉債的考量

那對投資人而言,為何要花錢買一個既收不到什麼利息,轉換價格又比現在高20%的產品呢?如果那麼看好微策略,直接用現價買不就好了?我們分析原因如下:

●風險低,六年後就算沒有轉換也可以拿回本金(除非微策略倒閉)

●●擁有六年期間的選擇權,一旦微策略股價漲到1,498美元以上就可執行換股,以選擇權的市場來看十分便宜

●有提前贖回的機制:於2028/9/15 後可以原價(100)賣回債券(這是此檔可轉債特有的贖回機制)

相信會買微策略可轉債的投資人,應是十分看好微策略的股價,只是又不想冒太大的風險,所以選擇用這種方式投入資金。

雖然不確定這些可轉債的流動性如何,但以彭博目前的報價,新的這檔可轉債價格是 109 美元,還是溢價發行!而之前那檔轉換價為 398 美元的 2025 年到期可轉債,價格更是飆升到 258 美元,可見微策略募資的高明手段。

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