長城證券侯賓：探討AI算力產業鏈的投資機會，了解需求催化的影響

在最近的Wind3C會議上，長城證券產業金融研究院和TMT研究中心的負責人侯賓帶來了主題為《AI算力及衛星互聯網》的分享

侯賓認為，算力是人工智慧發展的生產力。隨著人工智慧大模型的快速發展和對算力的不斷擴大需求，出現了算力需求和晶片能力不匹配的現象，這將推動人工智慧算力產業的發展。光模組作為中國產業化程度最高、技術儲備最前沿的核心產品，受到人工智慧大模型發展驅動算力持續升級的影響，需求將會快速成長

衛星互聯網產業仍處於起步階段，未來的中長期發展潛力巨大，有著廣闊的發展前景

以下是侯賓分享的核心觀點：

人工智慧（AI）算力的發展可以分為三條產業路徑。第一條路徑是硬體領域的發展，包括晶片製造、伺服器建置和高效能運算設備的研發。第二條路徑是演算法和軟體的發展，包括機器學習、深度學習和自然語言處理等技術的應用和最佳化。第三條路徑是應用領域的發展，包括智慧駕駛、智慧家庭和醫療健康等領域的應用場景。這三條路徑相互依賴、相互促進，共同推動AI算力的發展

#AI算力我們覺得可以大體分成幾條產業路徑，一條是英偉達算力產業鏈，英偉達以及圍繞著英偉達產業鏈像光模組、伺服器包括其他相關配套PCB、連接器等，這是一條重要的產業鏈路徑。第二條路徑，產業鏈的一條分支是國產算力晶片相關的產業鏈環節。尤其是圍繞著華為升騰產業鏈和寒武紀包括配套液冷以及國內主要為這些廠商服務的相關企業。第三條是圍繞著最近市場關注度很高的算力租賃相關的產業機會。

（圖片來自：海洛創意）

之所以英偉達算力產業鏈受到產業界包括投資圈的重視，我覺得本質的原因還是在於OpenAI在AI產業的核心的引領者過往的開發包括大模型的運作大多是建立在英偉達CUDA的生態環境，以英偉達A100、H100等一系列晶片的算力基礎之上。

算力我們認為是AI發展的生產力。 AI大模型所需的算力支撐主要依賴於底層的算力晶片，其中AI晶片是用於加速人工智慧訓練和推理任務的專用硬件，具有高度的並行性，能夠實現低功耗、高效計算的特點。

隨著大模型對於算力需求的持續成長，對於資料儲存的AI晶片也提出了更高的要求。根據OpenAI測算，2012年以來全球頭部AI模型算力的需求3-4個月翻倍。每年頭部的訓練模型所需的算力增長幅度高達了10倍。根據摩爾定律處理晶片的運算效能兩年翻一番，包括半導體支撐節點的不斷演進，有可能會導致大模型所需算力的需求成長與晶片運算能力摩爾定律出現不匹配。 我們認為隨著AI大模型的加速發展和算力需求的不斷擴張，算力需求和晶片能力之間不匹配的現象會催化AI算力產業的發展。

// 算力產業鏈有哪些投資機會 //

#AI晶片我們認為國產化機會的空間非常廣闊。 2023年到2026年產業的複合成長率超過20%。 2023年國內AI晶片的市場規模超過400億，2026年可能超過1200億。目前業界領導以歐美日企業為主，排名前三英偉達、英特爾、IBM，國內企業有像升騰、寒武紀等等。

直接受惠於英偉達產業鏈持續的快速發展，今年開始出現了產業趨勢的重要拐點，明後年會持續維持景氣度提升，其中最直接反映市場也相對更容易理解的是光模組產業鏈。 過去幾個月裡，我們也看到許多光模組企業不管是績效、業務的進展，包括市場表現都有了非常顯著的提升。從我們的維度，光模組產品的演進方向能夠去繪製技術的前瞻佈局。隨著數據流量爆發和下游應用豐富也驅動了光模組產品向更小型化、更高速率、更低成本的方向演進。同時光模組也發展到800G以及後續1.6T等速率的升級，帶動光模組相關技術路線前瞻的研發與迭代升級。

（圖片來自：海洛創意）

我們認為光模塊作為其中國產化程度最高、技術儲備前沿的核心產品，受AI大模型發展驅動算力持續升級，需求能夠帶來快速增長。這個方向主要佈局CPO、LPO等這些新技術，同時追蹤產業鏈的產品和批量的出貨情況。 除了光模組，像是PCB、液冷、高度連接器，包括利用英偉達晶片製成AI伺服器的伺服器廠商，都是受益於整體產業發展的機會。

看好衛星網路產業的長期發展

總的來說，我們對衛星網路產業的長期發展持續保持看好態度。但從實際業務的落地進展和對最終用戶受益的角度來看，我們認為需要對其進行持續的追蹤和觀察

首先我們認為衛星網路與地面通訊系統是互補與融合的關係。 2014年至今，衛星網路發展進入了與地面通訊網路融合的階段，主要以SpaceX、OneWeb，國內則以星網公司為主。這項定位和地面通訊系統主要進行更多的互補合作，融合發展。新一代的衛星網路具備了廣覆蓋、低時延、寬頻化、低成本等等特點​​。全球衛星互聯網產業的規模穩定成長，商業化仍有很大的發展空間。

2020年發改委例行記者會上，首次明確將衛星網路納入新基礎建設的範疇。 包括後續星網公司的成立也意味著未來衛星網路產業鏈有持續成長的空間和價值。基於傳輸的需求，我們也看到海外的巨頭開始逐鹿低軌市場，國內的政策頻出，藍海也開始呈現。全球衛星互聯網低軌化的發展主要是解決延遲更短，路徑損耗更小。 目前國內多個低軌衛星星座計畫陸續啟動。民營資本的進入對於衛星網路產業鏈，尤其是商業航太領域也能帶來更多的發展機會，也激發產業快速的發展。

從中長期的角度來看，衛星互聯網產業目前仍處於發展的初期階段。我們認為，這個產業在中長期有極大的成長潛力，包括眾多企業的業務和業績發展，都有著巨大的想像空間

Wind用戶在金融終端機輸入

#要改寫的內容：萬得3C會議

#提供便利、專業、智慧、合規的

一站式音視訊會議路演解決方案是指一個全面的解決方案，旨在提供全面的音視訊會議服務，滿足路演活動的需求。此方案包括會議設備的供應與配置、網路連結的搭建、會議平台的搭建與管理等面向。透過這個解決方案，巡迴活動可以實現遠端參與、高畫質視訊傳輸、多方即時互動等功能，為參與者和觀眾提供更便利、高效的路演體驗。同時，這個解決方案還可以提供數據分析和報告功能，幫助路演活動的組織者更了解參與者的回饋和數據狀況，從而做出更科學的決策。總而言之，一站式音視訊會議路演解決方案是一個整合了各項功能的綜合性解決方案，為路演活動的成功舉辦提供了全方位的支援

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