山寨季已經到來了嗎？為什麼說山寨季還沒來？

2025年：山寨幣季節的黎明？數據驅動型市場洞察

2025年將是關鍵一年。本文將分享基於數據的分析和市場洞察，探討“山寨幣季節”的到來以及對未來一年宏觀經濟問題的展望。

山寨幣季節真的來了嗎？

鑑於Solana在2024年的強勁表現、Meme幣的熱潮、DeFi的複蘇以及AI代理的興起，一些人認為山寨幣季節已經到來。然而，我們持不同意見。

我們的理由：

• Solana的強勢反彈很大程度上是2023年被低估的修正。
• Meme幣熱潮更像是2020年DeFi夏季的翻版，預示著2021年牛市的到來。
• DeFi的複蘇（Aave、Hyperliquid、Aerodrome等）是真實的，但DeFi仍然是小眾市場，其敘事份額在2024年有所下降。
• AI代理的興起更像是山寨幣季節的曇花一現。

雖然市場存在泡沫，但數據不會說謊。

數據分析：

• 上個週期中，2020年第四季度加密貨幣總市值增長4310億美元，比特幣貢獻了71.5%的漲幅，其主導地位在2021年1月3日達到72%（週期峰值）。
• 本週期中，第四季度加密貨幣總市值增長1.16萬億美元，比特幣貢獻了59.5%的漲幅，目前主導地位為56.4%，略低於2024年11月21日創下的60%週期峰值。

有人認為，比特幣在本週期中貢獻的市值增長份額較小，意味著山寨幣季節已至。但回顧2021年（上個週期最後一年）：

• 2021年1月1日至5月11日，加密貨幣市值增長1.75萬億美元，比特幣僅貢獻了31%的漲幅，主導地位下降至44%。
• 2021年5月11日至6月30日，總市值下跌近50%，比特幣也下跌約50%。
• 市場隨後反彈，2021年11月8日達到3萬億美元峰值，比特幣僅貢獻了38%的漲幅。

關鍵點：

• 數據表明，儘管有人認為這是“比特幣週期”，但隨著進入2021年，比特幣實際上表現更強勁。
• 上個週期，“山寨幣季節”在新年伊始強勢來臨。 1月至5月，ETH上漲5.3倍，Avalanche上漲12倍，SOL上漲28倍，DOGE上漲162倍。比特幣主導地位下降近30%。
• 我們認為“山寨幣季節”才剛剛開始，比特幣主導地位從2024年11月21日的60%峰值下降便是佐證。
• 我們預測明年加密貨幣總市值將增長至7.25萬億美元（增長113%）。不同情景下比特幣市值佔比和價格預測見下文。
• 我們預計今年將有2.5萬億美元流入非BTC資產——是2021年的兩倍。 Solana、Avalanche和Terra Luna在2021年1月1日的總市值為6.77億美元，年底達到1460億美元峰值（21466%漲幅）。
• 我們認為“山寨幣季節”有四個主要驅動因素：BTC財富效應、媒體關注、創新以及宏觀/流動性條件/美聯儲政策。

2025年宏觀經濟框架

本節分析影響風險資產（如加密貨幣）的關鍵經濟因素，並探討2025年各種結果的可能性。

通貨膨脹(PCE)：

我們認為美聯儲/市場對通脹問題的立場過於偏激。 COVID-19期間通脹的主要驅動因素是供應鏈問題和財政支出 零利率政策。要預測通脹回升，我們需要一個催化劑。但經濟中也存在通貨緊縮的力量，例如人工智能創新和人口老齡化。我們的基本預測是通貨膨脹率將基本保持在當前水平（2.4% PCE）附近，甚至可能下降。這有利於風險資產。

10年期收益率：

今年年底收益率為4.6%，高於美聯儲開始降息時的水平。債券市場收緊貨幣政策，原因可能是通脹擔憂、財政支出擔憂和增長預期。我們認為10年期收益率將達到3.5-4%，甚至可能更低，這同樣有利於風險資產。

增長與標準普爾500指數：

2024年前三季度經濟增長率為3.1%，亞特蘭大聯儲預測明年為2.6%。標準普爾500指數去年上漲25%，23年上漲24%。 CAPE比率目前為37.04，高於歷史平均值。我們基本預測標準普爾500指數今年將增長12.8%。

短期展望：

勞動力市場正在降溫，失業率為4.3%。 ISM指數為48.4，表明製造業溫和萎縮。美聯儲已降息三次。我們預計第一季度可能會出現一些震盪，最終將導緻美聯儲/財政部注入流動性。

結論：

我們認為“山寨幣季節”才剛剛開始，但宏觀和全球流動性條件需要支持山寨幣的輪換。

• 我們認為不存在加息風險；
• 我們認為未來不會出現衰退風險；
• 我們認為美聯儲/市場對通脹問題的立場過於偏激；
• 我們認為勞動力市場可能在第一季度出現進一步疲軟的跡象；
• 我們認為收益率將在今年晚些時候下降；
• 我們仍然認為今年存在上行風險；
• 隨著未來幾週債務上限辯論的展開，我們預計會出現一些波動；
• 最大的風險是黑天鵝事件。

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