Pump.fun 自己做 AMM 池了？搶奪 Raydium 利潤之心顯而易見

作者：深潮 TechFlow

“得著的人，還要給他，叫他多餘；沒有的人，連他所有的也要奪過來。”——馬太福音

在區塊鏈世界，強者恆強的馬太效應從未停歇。

例如，Pump.fun 正在悄然蠶食 Raydium 的市場份額：它近期上線了一個自主搭建的 AMM 池，意圖分流原本屬於 Raydium 的流動性收益。

目前，這個自主搭建的 AMM (https://www.php.cn/link/e339e9f77caa07d6be8acfa2fceb178a) 界面簡潔易用，用戶可以像操作其他 DeFi 產品一樣進行代幣兌換。

然而，這背後或許隱藏著更深層次的戰略意圖。

眾所周知，Pump.fun 以其獨特的內外盤機制和 memecoin 文化吸引了大量激進投資者。

用戶交易首先在 Pump.fun 的內盤進行撮合，利用平台自身流動性完成交易；當內盤容量不足時，交易會路由到外盤，而外盤實際上依賴 Raydium 的流動性池。

在這種模式下，Pump.fun 一直是 Raydium 的主要流量來源，但也因此受制於 Raydium 的規則。每次交易流向外盤，Pump.fun 都需支付一定比例的交易費用，這部分利潤最終流入 Raydium 的流動性提供者（LP）手中。

Raydium 是 Solana 生態中最重要的 AMM 平台之一，也是 DeFi 用戶獲取流動性的重要基礎設施，為眾多 Solana 項目提供流動性池服務，其 TVL（總鎖倉量）長期位居 Solana 生態前列。

作為 Solana 的“流動性中心”，Raydium 在生態中佔據著舉足輕重的地位。但 Pump.fun 的最新舉動正在挑戰這一格局：

Pump.fun 不再甘心僅僅充當 Raydium 的“流量提供者”，而是試圖成為流動性的“掌控者”。

自建 AMM 池背後的戰略考量

通過自建 AMM，Pump.fun 可以將外盤流動性從 Raydium 轉移到自身平台，從而完全掌控交易費用的分配。

如果 Pump.fun 的策略奏效，Raydium 將不僅失去一部分流動性來源，其收入模式和生態地位也將受到嚴重衝擊。

那麼，這筆賬究竟如何計算？

1. Raydium 的收入模式：Pump.fun 的“隱性成本”

在現有模式下，Pump.fun 的外盤交易依賴 Raydium 的流動性池，每筆交易都會產生手續費，這些費用最終流向 Raydium 生態。

• Raydium 的標準收費：每筆交易收取0.25%的手續費，其中：

  • 0.22%分配給 Raydium 的流動性提供者（LP）。
  • 0.03%用於 $RAY 的回購和生態支持。

• Pump.fun 的交易量：假設 Pump.fun 每日交易額為1 億美元，其中5% 的交易量（約 500 萬美元）被路由到 Raydium 的外盤。

• Pump.fun 的隱性成本：按照0.25%的手續費計算，Pump.fun 每天需要向 Raydium 支付1.25 萬美元，每年約為456.25 萬美元。

對於一個快速發展的平台來說，這筆費用雖然相比之前有所降低，但依然是一種對外部平台的依賴。

2. 自建 AMM 的潛在收益

通過自建 AMM，Pump.fun 可以將外盤流動性轉移到自身平台，從而完全掌控交易費用的分配。那麼，這一戰略能帶來多少潛在收益呢？

• 新的收入模式：假設 Pump.fun 自建 AMM 的收費標準與 Raydium 相同（0.25%），但所有費用都歸平台所有：

  • 每日外盤交易額仍為500 萬美元。
  • 按照0.25% 的手續費計算，Pump.fun 每日可直接獲得1.25 萬美元的收入。
  • 每年累計收入約為456.25 萬美元。

• 去除 LP 成本後的淨收益：如果 Pump.fun 的 AMM 不依賴外部 LP，而是由平台自身提供流動性，那麼這筆收入將完全歸平台所有，無需分配給其他流動性提供者。

3. 除了收益，Pump.fun 還看重什麼？

自建 AMM 不僅能帶來直接的收入提升，還能顯著增強 Pump.fun 對生態的掌控力，為未來的發展奠定堅實基礎。

在現有模式下，Pump.fun 的外盤交易依賴 Raydium 的流動性池，這意味著 Raydium 掌控著用戶的交易體驗和流動性穩定性。

自建 AMM 後，Pump.fun 將完全掌控流動性池的規則和費用分配，從而增強對用戶的控制力。

掌控流動性後，Pump.fun 可以進一步推出更多 DeFi 產品（如永續合約、借貸協議等），從而構建一個完整的閉環生態。

例如，Pump.fun 可以通過其 AMM 池直接支持 memecoin 的發行和交易，為其社區提供更多參與方式。

相關代幣價格波動

Pump.fun 宣布推出自建 AMM 後，Raydium 的代幣 $RAY 價格應聲下跌，目前日跌幅已達20%。

這一現像或許反映了市場對其未來收入和地位的擔憂。

Pump.fun 的策略可能對 Raydium 構成長期威脅，尤其是在流動性遷移和手續費收入方面。

但另一方面，Pump.fun 自建 AMM 池後，用於該流動性池測試的一個 MEME 代幣Crack價格迅速上漲，市值最高一度達到400 萬美元。

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在為數不多的市場熱點中，AMM 池的測試代幣或許還會繼續上漲一段時間。

挑戰之心昭然若揭

自建 AMM 後，如果運行順利，Pump.fun 將完全掌控外盤流動性，從而顯著提升收入。

通過整合內外盤流動性，Pump.fun 能夠構建一個完全自洽的鏈上 Meme DeFi 生態閉環。

從爭奪用戶注意力，到爭奪資金流向，Pump.fun 顯然正在從“依賴外部流動性”向“自有流動性”轉型。

一個創新平台在擁有更多用戶基礎後，當然有機會通過策略調整，撼動傳統 DeFi 的地位和鏈上生態格局。

然而，未來 Pump.fun 能否真正撼動 Raydium 的地位，將取決於其流動性策略和用戶增長的平衡能力；更關鍵的，還是市場行情是否向好。

天時地利人和。

不只是投資者在競爭，項目之間的激烈競爭也同樣精彩紛呈。

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