MicroStrategy 的比特幣收益率並不像看起來的那樣：以下是細則

多年來，MicroStrategy 股東的表現一直優於比特幣。三年前每投資 100 美元，今天將分別產生 450 美元和 140 美元。

MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) 股東在過去三年的表現優於比特幣 (CRYPTO:BTC)，每人投資 100 美元，收益分別為 450 美元和 140 美元。但 MicroStrategy 執行長 Michael Saylor 能否延續這一勢頭？

儘管投資者對公司的估值幾乎完全取決於其持有的比特幣，但其獨特的債務市場能力比簡單的比特幣收購匹配吸引了更高的資本比率。該公司並沒有追蹤比特幣的價格，而是好奇地以倍數的方式擴大其比特幣持有量。

截至週五華爾街交易收盤，MicroStrategy 的市值為 718 億美元，是其當時價值 248 億美元的比特幣持有量的 2.89 倍。

由於除了持有的比特幣之外，該公司幾乎沒有什麼價值——它在過去三年中產生了負收益，年收入不到6 億美元——因此根據其市盈率對公司進行估值是合理的。

以 1 倍計算，MSTR 的市值將等於其持有的比特幣。如今，其倍數正在明顯擴大。

當然，MicroStrategy 的交易價格並不總是高於其資產。例如，2020 年 10 月 19 日，其市值為 1.54 億美元，但持有價值 4.4 億美元的比特幣。由於擔心其償還債務的能力，該日的資產倍數僅為 0.35。

然而，這種負面情緒到 2021 年就消退了，因為其倍數多年來一直上漲至週五的 2.89。一些投資者認為這個數字將持續成長。

受 MicroStrategy 大幅提升比特幣持有量的啟發，Ben Werkman、Dylan LeClair 等人的樂觀預期如雨般湧來。社群媒體上的各類交易員表示，MSTR 可能會從目前 340 美元的股價上漲至 2,300 美元， $5,000、$6,000、$8,000、$13,000，甚至 $35,000。

Benchmark 的一位分析師表示，Saylor 將透過“結合低成本債務和股權稀釋的飛輪”，將公司的本益比擴大到遠高於 2.89，以增加每股 MSTR 股票的比特幣持有量。

事實上，MicroStrategy 不僅表現優於比特幣本身，而且自 2021 年以來每股比特幣持有量不斷增加。即使在稀釋調整後，每股 MSTR 股票在三年內每年都在增加比特幣曝險。

使用MicroStrategy 的內部指標，即所謂的假設稀釋流通股，高管們吹噓說，即使在對稀釋股票和債務發行進行某些調整之後，MSTR 的每股比特幣敞口在2022 年增長了1.8%，在2023 年成長了7.3%， 2024 年前三季超過16%。

不知何故，透過增加債務和稀釋股票以獲取其不斷擴大的倍數，高管們在三年多的時間裡增加了每股比特幣的持有量。

然而，假定稀釋後流通股的正式定義緩和了其中一些令人印象深刻的百分比。該公司在其2024 年第三季報告的附錄中以細則形式定義了這個術語，並在此基礎上建立了令人難以置信的1.8%、7.3% 和16% 的年增長率，其方式應該能夠讓一些推斷變得清醒。這些數字。

MicroStrategy 將假設的已發行攤薄股定義為「截至每個期間結束時已發行的普通股，加上假設轉換所有已發行可轉換票據、行使所有已發行股票選擇權獎勵以及結算所有已發行股票而產生的所有額外股份」流通中的限制性股票單位和績效股票單位。 ”

「傑出」是一個財務術語，意思是「目前由股東發行和持有」。重要的是，這不包括截至每個報告期末股東未持有的票據、選擇權和單位。

換句話說，這個定義清楚地表明，MicroStrategy 的每股比特幣增值指的是歷史快照，因此排除了包含公司未來義務的全部稀釋。 MicroStrategy 未來的義務是相當大的。

其大部分債務發行為期四年，到期時會發生重大事件，例如認股權證、選擇權或其他可轉換權利。

在對這些未來義務進行調整後，那些看起來令人印象深刻的 1.8%、7.3% 和 16% 以及仍在計算的比特幣年度增長百分比將變得更加平淡。 MicroStrategy 甚至在其第三季財務報告附錄的細則中承認了這一點。

「此類產品具有增加 BTC 收益率的效果，而無需考慮相應的債務，」

以上是MicroStrategy 的比特幣收益率並不像看起來的那樣：以下是細則的詳細內容。更多資訊請關注PHP中文網其他相關文章！