價值 5.2B 美元的比特幣 (BTC) 和以太幣 (ETH) 選擇權合約即將到期，可能會增加短期波動性

即將到期的比特幣名義價值中約 16%（6.82 億美元）目前處於「貨幣狀態」。

分別價值 42 億美元和 10 億美元的比特幣 (BTC) 和以太坊 (ETH) 期權合約將於週五 08:00 UTC 在 Deribit 到期。選擇權允許持有人有權利（但沒有義務）在特定時間內以指定價格買賣標的資產。

值得注意的是，價值超過 6.82 億美元的 BTC 選擇權（相當於 42 億美元總數的 16.3%）將在「價內」到期，其中大部分是看漲期權。執行價格低於現行市場價格的買權稱為 ITM，而 ITM 賣權是執行價格高於現貨價格的買權。

這種動態可能會引發市場波動，因為獲利的 ITM 選擇權持有者希望在下一個到期日結束押注或轉移部位。九月底到期的最後一個季度也有類似的未平倉合約分佈。

Deribit數據顯示，到期前比特幣買權持股比率為0.62，顯示市場情緒相對看漲。換句話說，每 100 個活躍買權，就有 62 個未平倉賣權。考慮到 BTC 最近自 7 月以來首次接近 70,000 美元，看漲期權的偏差並不令人意外。

最大痛苦為 64,000 美元

BTC 的最大痛苦水平為 64,000 美元，大多數期權到期時都毫無價值，給期權買家造成最大損失，並為期權賣方帶來最大利潤。

截至發稿時，BTC 交易價格接近 67,000 美元，遠高於最大痛苦水平，而以太幣在最大痛苦水平 2,600 美元左右易手。因此，最大痛苦理論的信徒可能會說，比特幣在到期前還有下跌的空間，而以太坊的下行空間受到限制。

最大痛苦理論指出，擁有空頭選擇權曝險的交易者的到期前活動通常會促使標的資產接近其最大痛苦水準。然而，加密社群對於最大痛苦效應存在分歧，有些人表示選擇權市場仍然很小，不足以影響現貨價格。

選擇權市場將持續成長

加密選擇權市場在過去四年中成長了數倍，每個月和每季都有價值數十億美元的合約到期。也就是說，與現貨市場相比，規模仍然相對較小。根據 Glassnode 的數據，截至週五的數據，現貨交易量約為 82 億美元，而選擇權交易量約為 18 億美元。此外，將於本週五到期的 BTC 未平倉合約為 42 億美元，不到 BTC 市值 1.36 兆美元的 1%。

也就是說，隨著更多機構參與市場，它未來可能會變得更大並超越 BTC 並進入加密相關產品。週五，美國證券交易委員會 (SEC) 批准了與現貨比特幣 ETF 相關的選擇權。這是在貝萊德 iShares 比特幣信託 (IBIT) 的交易選項獲得批准之後發生的。

Bitwise Invest 阿爾法策略主管 Jeff Park 稱這項批准“改變了遊戲規則”，並認為與中央擔保人的交易是必要的，而 LedgerX 和 Deribit 不提供這種服務。 Park 進一步表示，他相信這些選擇權將於 2025 年第一季開始交易。

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