比特幣（BTC）多頭要小心：中國的刺激措施可能已經失​​去了魔力

BCA Research 表示，對於中國來說，產生巨大的看漲「信貸衝動」現在是一項艱鉅的任務。

中國最近推出了一系列刺激措施，這是自 2008 年以來規模最大的舉措，引發了中國股市和包括比特幣在內的全球風險資產的上漲。

大多數加密貨幣分析師預計，中國的刺激措施和聯準會降息將在未來幾個月推動比特幣 (BTC) 升至 10 萬美元。

然而，BCA Research 認為，風險偏好反彈可能是短暫的，因為中國最新的刺激措施未能像過去二十年（包括 2015 年）那樣產生大規模的看漲「信貸衝動」。

信用衝動是指透過貸款和其他債務工具發行的新信用流量佔國內生產毛額（GDP）的百分比。自2008年金融危機以來，分析師一直密切關注中國的信貸衝動，將其視為全球經濟成長和風險偏好反彈的領先指標。從歷史上看，該指標的新一輪上漲與比特幣熊市底部同時發生。

在2015年的上一個主要看漲寬鬆週期中，信貸衝動達到高峰15.5兆元人民幣，相當於GDP的15%。當時，以滬深300 為代表的中國股市在六個月內上漲了一倍多，比特幣在100 美元附近觸底，開始走高，開啟了為期兩年的牛市，並於2017 年12 月達到了接近20,000 美元的峰值。

此後，中國經濟名目GDP翻了一番，這意味著本週期的信貸衝動需要達到27兆元人民幣的高峰才能對經濟和市場產生類似的利多影響。

「然而，信貸衝動的最近高峰不到5 兆人民幣。因此，為了匹配2015 年的情況，最新的措施需要比最近峰值大五倍的幅度，」BCA Research 在10 月2 日的客戶報告中表示。

扭轉信貸衝動的下降趨勢說起來容易做起來難，因為最初推動信貸衝動走高的因素（例如房地產市場繁榮）已不復存在。

「從2000年到2020年，當中國的房地產繁榮如火如荼時，有可能將指數級的信貸曲線引導到住房和建築業的繁榮中，但現在，缺乏相同信貸的生產性使用的替代目的地BCA 的分析師指出。

隨著政府推行零新冠政策和房地產產業去槓桿化行動，2022年第二季信貸衝動降至1.5兆元人民幣的歷史新低。第三季信貸衝動恢復至4.8兆元，主要得益於銀行貸款的反彈。

BCA表示，近期的刺激措施，包括基礎設施支出、減稅和購屋補貼，預計將在第四季將信貸衝動推至6兆元。

分析師寫道：「這比第三季的4.8 兆人民幣有所上升，但仍遠低於2015 年開始的上一個主要寬鬆週期中15.5 萬億人民幣的峰值。」並補充說，信貸衝動需要在27兆元對經濟的影響與2015年類似。

「鑑於信貸在當今中國經濟中的作用較小，以及政府希望防止再次出現房地產泡沫，這似乎不太可能，」他們指出。

信貸衝動衡量透過貸款和其他債務工具發行的新信貸流量佔國內生產毛額 (GDP) 的百分比。它是中國經濟活動和金融狀況的關鍵指標。

高信用衝動通常表示強勁的經濟成長和金融市場的風險環境。相反，低信貸衝動表示經濟活動疲軟以及市場避險。

從歷史上看，比特幣與信貸衝動呈正相關，因為交易者和投資者往往在經濟樂觀和金融市場反彈期間湧向加密貨幣。

在2015年開始的上一個主要寬鬆週期中，信貸衝動達到了15.5兆元的高峰。在此期間，以滬深300指數為代表的中國股票在六個月內上漲了一倍多，比特幣在接近底部的100 美元，為兩年的牛市奠定了基礎，最終在2017 年12 月達到近20,000 美元的峰值。

據BCA稱，自那時以來，中國經濟以名目GDP計算已翻一番，這意味著當前週期的信貸衝動需要達到27萬億元人民幣的峰值才能對經濟和市場產生類似的看漲影響。

「鑑於信貸在當今中國經濟中的作用較小，以及政府希望防止再次出現房地產泡沫，這似乎不太可能，」分析師總結道。

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