MicroStrategy 的回報率比比特幣高 3 倍：是時候買入了嗎？

MicroStrategy MSTR 已成為許多投資者進入比特幣 BTC/USD 的一種方式。從過去三年兩者的回報來看，投資 MicroStrategy 遠優於投資比特幣。

科技公司 MicroStrategy（納斯達克股票代碼：MSTR）已成為許多投資者獲得比特幣（加密貨幣：BTC/USD）的流行方式。但仔細觀察公司的財務狀況就會發現，事情的真相遠比表面看上去的還要複雜。

以下是 MicroStrategy 鮮為人知的軟體業務及其對公司整體價值主張的貢獻的詳細資訊：

MicroStrategy 的業務大致可分為兩個部分：比特幣購買和軟體營運。後者主要由其 MicroStrategy ONE 數據分析軟體驅動，該軟體提供商業智慧工具，使用戶能夠利用機器學習並創建客製化分析。

不過，該公司的這一部分業務一直面臨著一些挑戰，收入從 2023 年第一季的 1.22 億美元下降到 2024 年第二季的 1.11 億美元，下降了 9%。軟體業務也在虧損，而且虧損還在惡化。 2023 年第一季度，虧損為 50 萬美元，但到 2024 年第二季度，未經調整的虧損已飆升至近 1,900 萬美元。

調整後，該業務在兩個時期均實現盈利，上季度報告的調整後淨利潤為 200 萬美元。但整體而言，軟體業務的利潤微乎其微。

儘管該公司聲稱該業務已準備好成長，並且目前的無利可圖並不妨礙未來的盈利，但數字不言自明。上季度，軟體部門的訂閱和服務收入確實成長了 21%。

不過，支援收入仍佔軟體業務總收入的一半以上，整體收入仍下降7%。另一方面，該公司的訂閱帳單（預示著未來的收入）成長了 45%。

這些成長可以支持軟體業務未來可能產生更高收入的論點。但由於上季調整後淨利僅 200 萬美元，即使考慮到未來的潛在收入，也很難得出僅軟體業務就價值 160 億美元的結論。

MicroStrategy 強調的另一個關鍵價值主張（也是許多投資者將公司與該公司聯繫在一起的）是它能夠以非常低的成本舉債來購買比特幣。該公司擁有超過 38 億美元的債務，主要是透過可轉換債券，平均利率為 1.6%。

鑑於有效聯邦基金利率約為 5%，這明顯低於任何個人可以藉入資金的利率。近日，該公司宣布完成另一次10億美元可轉換債券發行，將進一步降低公司平均利率至1.4%。

通過投資 Micro‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‎‌‌‌‌‌‌‌‍‌‌​​​​​​​​​​​​​》》通過投資 Micro‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‎‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌：，投資者可以以比其他方式低得多的成本獲得比特幣的槓桿敞口。這就是為什麼許多看好比特幣的人對 Micro‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌

但是，值得注意的是，可轉換債務可以轉換為股權，可能會稀釋股東的所有權股份。這將大大降低低成本債務策略的價值，特別是考慮到公司近 90% 的債務是可轉換的。

該公司通過其 BTC 收益率指標來解決這個概念，該指標旨在通過考慮潛在的稀釋來顯示投資 Micro‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌ 相對於比特幣的附加值。它在 2024 年實現了 12% 的正 BTC 收益率，並預計未來三年將在 4% 到 8% 之間，表明該策略正在增加價值。

但是它是否增加了足夠的價值來證明該公司對其持有的比特幣估值 160 億美元是合理的？在我看來，該公司的估值是其比特幣價值的兩倍以上，而與支付比特幣本身相比，它僅提供 4% 至 8% 的收益率。文章「MicroStrategy 的回報率比比特幣高 3 倍：是時候買入了嗎？」最初出現在 MarketBeat 上。

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