IBIT：隨著過剩流動性枯竭，比特幣熊市開始

我今年研究的主要主題之一是加密貨幣市場面臨的負面趨勢。 5 月，我對加密貨幣經紀商 Coinbase (COIN) 的看法在 2023 年初左右暴漲後變得看跌；它已經損失了約 26% 的價值。

KanawatTH 的分析表明，由於比特幣缺乏功能性經濟目的及其對個人投資者現金分配變化的敏感性，比特幣 ETF（納斯達克股票代碼：IBIT）可能面臨進一步下跌。

KanawatTH 比 ProShares BITO 更喜歡 IBIT，因為它直接投資於比特幣，而 BITO 透過期貨間接投資，這會產生強制變現或以股息形式支付的利潤，並且稅收效率較低。 IBIT 的費用比率（25 個基點）也低於 BITO（95 個基點），隨著 IBIT 尋求擴大其 AUM，該比率進一步降低至 12 個基點。

然而，KanawatTH看空比特幣，預計IBIT將出現大幅下跌，且可能無法完全恢復。他們強調了比特幣的高交易成本（從 0.40 美元到超過 100 美元）、交易時間慢（目前約 90 分鐘）以及驚人的功耗（每筆交易約 700 千瓦時）。

他們也注意到比特幣缺乏隱私，交易公開，並且越來越多地受到政府法規的影響，大多數經紀人現在出於稅收目的向政府報告。

KanawatTH 認為，由於比特幣過時的程式碼和交易問題，其他加密貨幣可能是可行的替代貨幣，有些人認為閃電網路可以解決這些問題。然而，他們建議類似的系統可以應用於黃金或白銀，以解決比特幣所缺乏的交易和價值儲存問題。

KanawatTH 的分析顯示，IBIT 與傳統通膨對沖（UUP、TLT、TIP、GLD、SLV）沒有顯著相關性，但與股市（SPY）有顯著相關性。他們的結論是，比特幣不能對沖通貨膨脹、貨幣風險或利率，如果股市崩盤，比特幣應該會下跌。

最後，KanawatTH 觀察到比特幣（IBIT）與美國貨幣基礎變化之間存在正相關關係，有些人可能將其解釋為比特幣具有對沖潛力。然而，KanawatTH 認為這是因為基礎貨幣急劇上升導致金融市場流動性過剩。

當市場流動性過高時，例如在聯準會大規模量化寬鬆期間，股票會變得昂貴，許多人希望將資金投入比特幣等利基資產。他們指出，白銀與基礎貨幣密切相關，即使基礎貨幣沒有變化，白銀也能保持其價值。

他們的結論是，比特幣是過剩零售流動性的儲存手段，這一點在量化寬鬆期間的表現中顯而易見，當基礎貨幣增長時比特幣就會上漲，而一旦量化寬鬆結束，比特幣往往會下跌。

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