：標題：灰度研究主管 Zach Pandl：“比特幣將在未來幾個月重新測試歷史高點”

Zach Pandl 是全球最大的加密資產管理公司 Grayscale Investments 的研究主管。在這次討論中，他提供了一個重要的觀點

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其次，我認為智慧合約平台市場有逆向觀點。大多數人都在關注以太坊第 1 層和第 2 層生態系統中鎖定的總價值，並得出結論認為沒有競爭對手的空間。我認為那裡有一個更微妙的故事。我認為智慧合約平台競爭對手是有價值的。他們中的大多數都有自己的設計選擇，需要幾年的時間才能完全確定哪一個具有最有效的設計來吸引用戶、產生費用收入等。但我認為有一些已經確立了自己的堅固、功能良好的設計。它們已經足夠成熟並且經過了足夠的測試，我們認為這對投資者來說無疑是一個合理的選擇。

最後，我認為對 DeFi 有一種逆向觀點。拜登政府正在採取一種方法來監管這個市場。我認為這種方法阻礙了創新和採用。有利有弊，當然，選民選舉這些官員採取這種做法。所以我理解這是從哪裡來的，但我認為拜登政府對 DeFi 的態度正在阻礙該市場的發展。產出：Grayscale 的研究主管 Zach Pandl 討論了加密貨幣、正在出現的成長恐慌，以及為什麼比特幣的主導地位可能會增加。

全球最大的加密資產管理公司 Grayscale Investments 的研究主管 Zach Pandl 就全年的預期提供了重要觀點。他也對八月份發生的市場跳水以及聯準會試圖取消對經濟的限制性姿態是否會再次發生類似的情況提出了一些非常有趣的見解。我們也探討了他對加密貨幣的看法，哪些資產有望跑贏大盤，以及為什麼其他資產可能會陷入困境。

福布斯：我們來談談上個月的情況。一開始，日圓套利的平倉和市場恐慌持續了大約一週。隨後市場反彈。你如何處理這一切？

Pandl：這是一個動盪的月份，但確實需要分為兩個時期。其中一個是7月底到8月5日，是生長恐慌期。然後從8月6號到現在，算是一種恢復。大多數主要資產類別均出現下跌，但其中許多資產的最終價格與本月初的水平大致相同。現在有些東西下降了並且沒有完全恢復，包括貨幣市場的套利交易策略——這是本月初投資者的一大焦點——日本股票和以太坊。

然後，有一些事情在八月初表現良好，然後在本月的下旬繼續表現良好。這些是債券市場、整體優質債券，如美國國債和密切相關的資產，以及非美元貨幣。因此日圓、瑞士法郎、歐元和英鎊在本月都有上漲。我認為，動盪的八月帶來的持久主題是利率下降和美元疲軟。我認為這對未來幾個月的比特幣產生影響。

福布斯：您認為這次恐慌是一次性的還是如果再次受到恐慌，市場會經歷類似的情況嗎？

Pandl：我首先想說的是，當我們審視 8 月初市場發生的情況時，我強烈感覺到，對日本和日圓事件的關注有點轉移注意力。即使對於專業宏觀投資者來說，日本也是一個具有挑戰性的議題，我認為這往往是造成混亂的根源。我認為真正發生的是真正的成長恐慌。造成這種情況的有幾個美國經濟數據，但最重要的是8月第一週失業率的上升。美國失業率目前的上升幅度是經濟衰退背景下從未出現過的。經濟學家將這種現象稱為“薩姆規則”，以經濟學家克勞迪婭·薩姆的名字命名，後者將這種統計規律稱為統計規律。這並不意味著我們一定會陷入衰退，但數據告訴我們，我們正在看到一些與衰退一致的統計規律，例如殖利率曲線倒掛和失業率上升。

為什麼這對市場產生如此大的影響是因為本月之前軟著陸是一個非常強烈的共識。去年人們擔心經濟衰退，但經濟表現良好，因此人們越來越多地達成共識，並越來越多地消化市場認為軟著陸是肯定的。因此，失業率的上升增加了許多投資者再次感受到經濟衰退的可能性。需要幾個月的時間觀察數據才能確保勞動市場不會進一步惡化。話雖如此，市場上發生的一些事情還是令人驚訝，尤其是在股市波動方面。 VIX 指數升至與過去的極端市場事件相關的水平，例如新冠疫情、2008 年金融危機和雷曼兄弟破產。這可能告訴我們一些有關市場微觀結構的資訊—

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