隨著資產管理公司和經紀商關注穩定幣，現金代幣化競賽愈演愈烈

透過將現金代幣化，資產管理公司可以為投資者提供隨時退出貨幣市場基金的能力。這對於企業財務主管和其他機構來說可能具有巨大的吸引力。

4 月，美國穩定幣發行商 Circle 宣布成為貝萊德 BUIDL 代幣化貨幣市場基金（MMF）的二級市場買家。這使得 BUIDL 投資者能夠 24/7 出售其代幣以換取 USDC。對於傳統金融（TradFi）資產管理公司發行的基金來說，這是一個開創性的舉措。

雖然代幣化貨幣市場基金的大多數機構投資者都是加密貨幣公司，但機構投資者在精確時間退出貨幣市場基金的能力非常強大。憑藉更好的可用性，這可能會吸引企業財務主管和其他機構。儘管他們希望能夠立即退出穩定幣。

Circle 與 BlackRock 關係密切，後者管理 USDC 的大部分儲備，並且是 Circle 的投資者。當投資者退出 BUIDL 時，Circle 會將由美國國債支持的 USDC 兌換成投資於美國國債的貨幣市場基金。這對 Circle 來說是雙贏的局面。

其他資產管理公司處於劣勢

然而，這使得其他引入代幣化貨幣市場基金的 TradFi 資產管理公司處於相對劣勢。如果他們想支持 24/7 即時退出，他們就必須持有大量閒置穩定幣，並賺取零利息。

最明顯的是富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton），他是資產管理先驅，比貝萊德早兩年推出了 FOBXX 代幣化貨幣市場基金。直到最近，在 FOBXX 出售單位的投資者只能透過銀行轉帳收到提款。

Circle 宣布後不到兩個月，富蘭克林鄧普頓表示，機構投資者可能會停止使用 USDC 穩定幣。我們強調，資產管理公司避免使用「24/7 退出」術語，而是說「基金股東可以隨時發起轉換。」

資產管理者的另一個選擇是推出自己的穩定幣，而不是坐擁閒置的穩定幣。鑑於穩定幣儲備投資於國債，這就迴避了持有穩定幣收益為零的問題。

經紀人也想要穩定幣

類似的邏輯也適用於經紀人。 Robinhood 執行長 Vlad Tenev 在最近的一次採訪中談到了美元穩定幣對海外投資者的吸引力。這引發了人們的議論，羅賓漢可能會推出一種穩定幣。 6 月同意收購加密貨幣交易所 Bitstamp。

如果金融的未來是代幣化（Tenev 認為如此），那麼客戶可能會持有穩定幣而不是現金的閒置資金。這些現金餘額是經紀商的重要收入來源。雖然 Robinhood 的營收（18.7 億美元）僅是嘉信理財（188.4 億美元）的一小部分，但利息收入約佔兩家公司 2023 年收入的一半。

穩定幣行動已經在進行中

一些資產管理公司已經涉足穩定幣領域。在巴西，投資銀行 BTG Pactual 去年推出了美元穩定幣。

WisdomTree 是另一家較早擁抱區塊鏈和代幣化的資產管理公司。它獲得了紐約信託的特殊許可證，允許其發行穩定幣。

在歐洲，德意志銀行的資產管理部門 DWS 計劃明年初與加密資產管理公司 Galaxy 和 Flow Traders 合作發行 AllUnity Euro 穩定幣。

TheBlock 最近採訪了富達數位資產管理公司的負責人，他提到穩定幣是一個明顯的代幣化用例，這使得該出版物推斷他們可能計劃發行穩定幣。

但是，穩定幣與代幣化投資不同。穩定幣需要網路效應，這意味著它們需要超越單一資產管理者的用途。因此，每個資產管理公司發行一個債券是沒有意義的。它不太可能成為長期的競爭優勢。

資產管理者和經紀商真正想要的是賺取穩定幣儲備的回報或管理支援資產。

實現這一目標的一種方法是共享穩定幣。

聯合資產管理穩定幣

我們最近撰寫了有關離岸 M 穩定幣和 M^0 協議的文章。有趣的是 M^0 設計，因為它支持多個發行人並與發行人分享儲備金的回報。因此，類似的設計可以適用於共享投資穩定幣。

但是，我們不相信資產管理公司會聯合起來創造穩定幣。撇開競爭問題不談，監管機構阻止 Facebook 創立的 Diem 計畫的方式仍然讓人記憶猶新。

Once there’s stablecoin legislation in the United States, that path will be clearer.

Rather than a consortium, a startup could launch independently and sign up asset managers.

The promise

Backing up, the benefit of stablecoins is to enable instant off ramping by investors form tokenized MMFs at precise times. That could be hugely appealing to corporate treasurers and institutional investors. To achieve this it needs tokenized cash.

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