監管機構關注市場，穩定幣面臨不確定的未來

穩定幣已發展成為一個價值超過 1600 億美元的市場。然而，全球監管的不確定性威脅著他們的未來。

穩定幣已發展成為一個價值超過 1600 億美元的市場。然而，全球監管的不確定性威脅著他們的未來。我們已經看到數位資產產業投資於有效的遊說活動。還需要更多。

穩定幣市場仍面臨許多威脅。例如，監管機構可以透過強制改變發行人的商業模式來擾亂市場。正如 Tether (USDT) 在其透明度頁面上​​明確指出的那樣，穩定幣並不完全由美元支持。相反，為穩定幣發行者賺取略高於 5% 的資產池支持了世界上第一個受歡迎的現實世界資產。發行人通常不會將其賺取的任何收益轉嫁給持有人。 

穩定幣贊助商認為，這就是為什麼穩定幣不是證券，並且與大多數具有中心化團隊的代幣相比，其面臨的監管制度相對較寬鬆。然而，穩定幣作為貨幣和監管寬鬆的金融工具的存在可能即將結束。儘管唐納德·J·特朗普承諾允許穩定幣在美國擴張，但歐盟和瑞士正在探索可能破壞穩定幣的立法。 

穩定幣的未來仍然存在疑問，由於主要穩定幣對中央發行人的依賴，穩定幣與許多數位資產不同。 

儘管穩定幣不會為持有者帶來利潤，但它們仍然可以被視為一種證券。事實上，紐約聯邦法院 2024 年 2 月的一項裁決確定，穩定幣與收益結合後可以成為證券。 

穩定幣有一個從穩定幣中獲利的發行人：Tether、Circle、Coinbase 等公司。此外，Circle 使用 BlackRock 作為「USDC 現金儲備的主要資產管理人」。此外，儘管投資者沒有合理的利潤預期，但當今的證券化債券仍存在名義票息為負的情況。 

Circle 在 2023 年 9 月幣安與 SEC 之間的一場法律訴訟中的法庭之友簡報中辯稱，穩定幣不是證券，僅僅是因為用戶不期望獲利。然而，美國證券交易委員會在針對幣安的案件中辯稱，幣安的穩定幣 BUSD「自誕生以來」就代表了安全性，主要依賴它提供收益的事實。  

事實上，幣安的穩定幣將資金投入「獲利」機會。此外，幣安承諾向美國人「簡單購買 BUSD 並將 BUSD 部署到收益計劃」提供「類似利息」的付款。

SEC 不僅僅依賴 Howey 分析。例如，可以說，根據 1940 年《投資公司法》，穩定幣代表了一家開放式公司的股份，特別是如果穩定幣看起來像貨幣市場基金，其股票資產淨值與 1:1 掛鉤。美元。 

因此，認為美國證券交易委員會可能將由一組資產支持的穩定幣視為資產支持證券並非沒有道理。 

在幣安案中，紐約金融服務部命令 Paxos 停止管理 BUSD。 Paxos 發言人在 2023 年表示，該公司並未將其穩定幣視為 Howey 或 Reves 旗下的證券。穩定幣贊助商認為，穩定幣不符合投資合約的三部分豪伊測試，贊助商將利潤據為己有。他們認為穩定幣可以保值並防止損失，但不會創造利潤。

在法庭上，美國證券交易委員會的律師可能會辯稱，發行人保留所有利潤並不意味著穩定幣是非證券。只需要法官同意並根據這一論點做出裁決即可。畢竟，穩定幣是鏈下資產的收據。穩定幣也有二級市場，以及發行人與投資人的關係。代表基礎數位資產的金融工具（例如比特幣 (BTC) ETF）被視為證券。那麼，為什麼不使用穩定幣呢？

穩定幣支持者是錯的。對於構成證券的穩定幣來說，證券的買方不一定需要期望透過買賣證券來賺錢或虧損。加密市場將被顛覆，因為它的運作是基於穩定幣是貨幣而不是證券的假設。

再一次集中化

更重要的是，主導的穩定幣模型是高度中心化的，這不僅增加了對這些可能是證券的擔憂，也使穩定幣和更廣泛的加密市場面臨政府乾預的風險。  

美國當局或任何國家當局可以撤銷穩定幣發行者對銀行和金融系統的存取權。如果美元穩定幣發行人在海外，美國政府可以要求外國政府將此類實體排除在各自的銀行體系之外。此外，美國當局可能要求穩定幣發行人遵守反洗錢並了解您的客戶程序，正如瑞士當局在最近的指導文件中所做的那樣。

如果數位資產產業發揮影響力的話

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