灰階萊特幣信託：Ticktock，儘管溢價重新評級，但仍是下一個區塊

距離我上次為 Seeking Alpha 報道 Grayscale Litecoin Trust (OTCQX:LTCN) 已經過了四個月。該信託是一種封閉式基金，主要為傳統市場投資者提供直接接觸萊特幣（LTC-USD）區塊鏈原生資產的機會。我毫不掩飾自己對萊特幣網路的喜愛。然而，儘管我總體上看好萊特幣，但我在兩次覆蓋該基金時都將 LTCN 稱為「持有」。四月初，我得出以下結論：

自從我上次為 Seeking Alpha 報道 Grayscale Litecoin Trust (OTCQX:LTCN) 以來已經過了四個月。該信託是一種封閉式基金，主要為傳統市場投資者提供直接接觸萊特幣（LTC-USD）區塊鏈原生資產的機會。我毫不掩飾我對萊特幣網路的熱愛。然而，儘管我總體看好萊特幣，但我在兩次覆蓋該基金時都將 LTCN 稱為「持有」。四月初，我得出以下結論：

以 46.85 美元的股價計算，LTCN 意味著萊特幣的價格為 438 美元。我和下一個萊特幣牛市一樣喜歡 438 美元的 LTC 價格，但 LTCN 的溢價根本沒有根本理由。大約三年前，該基金的交易溢價甚至更高。這並不意味著我們這次會看到淨值率水準恢復。

事實證明，我的上一篇 LTCN 文章是在該基金自 2021 年以來最高收盤價當天發表的：

正如您在上面所看到的，LTCN 股價自那時以來已經下跌了大約 80%。這凸顯了透過灰階使用加密代理玩數字上漲遊戲時的危險。

愚蠢的資產淨值利率遊戲，愚蠢的資產淨值利率獎截至 2024 年 8 月 7 日收盤，LTCN 股票的溢價率僅為 97.5%。您可以在下圖中看到，雖然根據資產淨值計算仍被高估，但溢價率已從 4 月的 400% 大幅下跌。將其置於適當的上下文中；每股 LTCN 代表 0.085 LTC。因此，對於想要根據每股實際持有的萊特幣曝險來評估 LTCN 的加密貨幣投資者，他們必須將每股 LTC 乘以 LTC 的價格。

在這種情況下，我們將 0.085 乘以萊特幣價格 56.26 美元，得到每股資產淨值 4.79 美元。本質上，LTCN 多頭願意支付 9.46 美元來換取 4.79 美元的標的價值。而且，這實際上比幾個月前多頭的表現有所改善。

好消息是，LTCN 在達到我認為更公平的估值之前沒有太遠的路要走。除此之外，LTCN 絕不是灰階單一資產封閉式基金投機泡沫的最糟糕例子。 Grayscale Filecoin Trust (OTCPK:FILG) 仍聲稱兌現的溢價高於 NAV 超過 800%。

私募多年來，我們看到灰階封閉式基金產品的淨值率在兩個方向上都存在巨大偏差。在「加密貨幣冬天」期間，大多數此類產品的交易價格均較淨值大幅折扣——通常低至資產淨值的 50-60%。事實證明，這些對於耐心的多頭來說是進行套利遊戲的絕佳機會。這些資產淨值率能夠在兩個方向上變得如此極端的主要原因之一是因為它們不是 ETF。因此，該基金的基礎資產無法像透過 ETF 包裝器那樣以資產淨值贖回。

但是，有一個機制可以對抗極端保費。今年早些時候，灰度重新開放了對淨值大幅溢價交易的基金的私募。透過私募，合格投資者可以以資產淨值購買基金的新股，並等待一年的禁售期，然後在二級市場上出售這些新發行的股票。私募配售者本質上是希望溢價在禁售期滿後保持在高位，這樣他們就可以以資產淨值買入，溢價出售，並將價差收入囊中。

來源：Grayscale，作者的計算在上表中，我顯示了 Grayscale 的四隻單一資產加密基金的已發行股票今年迄今的變化。萊特幣今年迄今的份額成長率僅為 25.9%。這可能看起來很高，但與前面提到的 FileCoin 基金相比，它是微不足道的。我們甚至可以看到 Solana 和 Chainlink 基金的流通股今年迄今增加了一倍和三倍。在我看來，這主要是因為在過去幾個月中，這些基金的淨值溢價已經且仍顯著高於 LTCN。因此，私募的鎖定後利差潛力在這些基金中都更具吸引力。

萊特幣借用另一種加密貨幣粉絲的一句話來說，儘管 LTCN 的溢價重新評級，但萊特幣的下一個區塊基本上還是滴答作響。就效用而言，從 30 天平均活躍地址的角度來看，萊特幣是唯一一種甚至接近比特幣 (BTC-USD) 的 PoW 代幣：

盡你所能

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