MicroStrategy 的比特幣持有量激增至 150 億美元，但軟體業務停滯不前

（彭博）— 分析師開始比平常更關注比特幣代理商 MicroStrategy Inc. 的基礎企業軟體業務

MicroStrategy Inc. 投資比特幣和發展企業軟體業務的雙軌策略受到越來越多的審查，因為該公司的現金流因購買數位資產而承擔的沉重債務負擔而受到擠壓。

儘管 MicroStrategy 的比特幣庫存在過去幾年中已飆升至近 150 億美元，成為最大的企業持有者，但其軟體業務的收入基本上停滯不前。分析師現在預計，當公司週四晚些時候發布第二季業績時，收入變化不大。

TD Cowen 分析師 Lance Vitanza 表示：“對我來說，我認為最大的問題是確保他們的現金流足以支付與他們發行的可轉換債券相關的增量利息支出。”該公司對MicroStrategy 股票給予「買入」建議。 「如果我的估計是正確的，那麼如果他們的軟體業務表現不佳，他們就沒有太多犯錯的空間。」

除了營運現金流之外，MicroStrategy 還使用各種方式籌集資金購買比特幣，例如今年發行了超過 20 億美元的可轉換票據。軟體業務的收益用於支付相關利息費用以及稅金。

公司今年約有4,500萬美元的利息支出，加上另外2,000萬美元的現金稅； Vitanza 估計，稅前利潤約為 8,200 萬美元。由於現金狀況緊張，Vitanza 預計該公司將推遲發行額外票據以購買更多比特幣，直到明年。

儘管公司持有的比特幣價值幾乎翻了一番，但這些代幣並沒有增加收入或利潤，因為它們不會產生任何收入。

到目前為止，大多數投資人還不太在意這一點。該公司股價今年飆升 156%，超過同期比特幣價格約 50% 的漲幅。

根據彭博調查的分析師稱，MicroStrategy 季度每股虧損 78 美分，營收變化不大，為 1.193 億美元。去年同期每股收益為 1.68 美元。

該公司還可能對其持有的比特幣提列減損費用，根據彭博社的計算，自開始購買比特幣以來，這可能足以使其在 16 個季度中有 12 個季度無利可圖。

即使軟體業務陷入困境，MicroStrategy 仍然有很多選擇來繼續支付帳單。沒有任何債務要到 2027 年或更晚才會到期。為了籌集資金，它可以發行另一種可轉換債券、獲得貸款、發行更多股票甚至出售比特幣。

「如果他們需要現金，他們就必須出售——目前主要是為了償還債務，」哥倫比亞商學院兼職助理教授奧斯汀坎貝爾說。

現金流也可能受到明年會計變更的影響，該變更要求 MicroStrategy 根據市場價值評估其數位資產。根據公司備案，如果該納稅年度之前任何連續三個納稅年度的平均年度調整後財務報表收入超過 10 億美元，該公司可能需要繳納 15% 的企業替代最低稅。

MicroStrategy 在文件中表示，隨著該規則的採用，「例如，如果我們持有的比特幣獲得了巨大的未實現收益，我們可能會受到替代性最低稅的影響」。 「如果我們因為這些或任何其他原因而根據 IRA 繳納這些新稅項，可能會對我們的財務業績產生重大影響，包括我們的收入和現金流以及我們的財務狀況。」

研究機構CCData 的分析師Jacob Joseph 表示：「如果Michael Saylor 的公開聲明被證明屬實，MicroStrategy 或Michael Saylor 出售其持有的比特幣的可能性似乎非常低。」 「作為比特幣HODLing 運動的傑出倡導者，塞勒一直對比特幣的未來價值抱持樂觀的預測。

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