以太坊現貨 ETF 今天開始交易，流入量和拋壓究竟有多大？

作者：念青，ChainCatcher

美當地時間週一，據監管文件和相關公司的公告，美國SEC正式批准了多家公司的以太坊現貨ETF上市交易申請。以太幣現貨ETF 正式生效，424(b) 表格正在陸續出爐，現在只等相關 ETF 在美東時間週二上午9：30（北京時間7月23日晚間21：30）上市。

首批以太坊現貨ETF申請發行方包括：

• BlackRock 現貨以太坊ETF 費用為0.25%（前25 億美元或前12 個月為0.12%），代碼為0.25%（前25 億美元或前12 個月為0.12%），代號為ETHA；現貨以太坊ETF 費用為0.25%（2024 年全年免管理費），代號為FETH；
• Bitwise 現貨以太坊ETF 費用為0.2%（前5 億美元或前6 個月為0%），代號為ETHW；
• 21Shares 現貨以太坊ETF 費用為0.21%（前5 億美元或前12 個月為0%），代號為GETH；
• VanEck 現貨以太坊ETF 費用為0.2%（前15 億美元或前15 億美元或前15 億美元或前15 億美元12 個月為0%），代號為ETHV；
• Invesco Galaxy 現貨以太坊ETF 費用為0.25%，代號為QETH；
• Franklin 現貨以太幣ETF 費用為0.19%（2025 年1 月31 日前或前1006 月31 日前或前1000 月31 日前或前190003125 年1 月31 日前或前190031 月31 日前或前19%億美元為0%），代號為EZET；
• Grayscale 現貨以太坊ETF 費用為2.5%，代號為ETHE；
• Grayscale Ethereum Mini Trust ETF費用為0.15%，代號為ETH。

值得一提的是，和灰度的GBTC 一樣，灰度將把現有的Grayscale 以太坊信託 ETHE轉換為 ETF，仍延續了此前的費率為2.5%。去年10月，灰階與 NYSE Arca 聯合申請將 Grayscale 旗下以太坊信託基金轉換為以太坊現貨ETF。

根據灰階官網數據，ETHE 信託成立於2017年12月，掛牌時間為2019年6月，作為ETF上市的日期為 7月23日。目前ETHE 持有263萬枚ETH，因為成立時間較早，灰度持有ETH 的成本均價僅幾百美元，再加上ETHE 轉為ETF 後費率仍保持為2.5%，一些觀點認為，由於ETHE先前作為信託在存續期不允許贖回且有6個月的鎖定期，再加上ETHE的費率高昂，比競爭對手高出10倍，這將帶來大幅流出。

儘管灰度為防止資金流走而引入了Grayscale Mini Trust ETF（費用從0.25% 降低至0.15%，前6個月免費，目前為費率最低的ETF），但仍難以避免出現像GTBC 上市後出現的拋壓。

意見: ETHEに対する売り圧力はGBTCほど大きくないでしょう

ETHEトラストは2019年に上場されました。GBTCと同様に、米国市場でETHを拘束する最も初期のファンドの1つです。以前は、ETHE はクローズドエンドファンドでしたが、FTX や FTX などの一連の倒産により、純資産価値に対するファンド価格のプレミアムとディスカウントにより、一定の裁定機会がありました。 DCG、GBTC、その他の信託はかつて「制度バブルと暴落の元祖」として市場から批判されました。

さらに、信託商品と比較して、ETFはより透明性が高く、流動性が高く、閾値と償還リスクが低く、投資信託マネージャーや年金基金によって受け入れられやすいため、市場で人気が高まる可能性が高くなります。したがって、他の金融機関が暗号資産スポットETFを申請している一方で、徐々に疎外されないように、GrayscaleのGBTCやETHEなどの信託商品は最終的にETF商品に転換されました。

GBTCがビットコインスポットETFへの転換に成功した後の売り圧力は1ヶ月以上続いたため、市場はETHE上場後に大規模な資金流出の可能性も懸念している。

ファーサイド・インベスターズのデータ​​によると、7月22日現在、GBTCは資本流出に直面しており、累計純流出額は184億9,000万米ドルとなっている。 Grayscale が保有する 263 万 ETH (約 93 億米ドル相当) は GBTC の規模とは大きく異なりますが、ETHE の高レートが依然として一定の流出を引き起こす可能性があります。

しかし、@analyst Theclues は、ETHE と GBTC の間には非常に大きな違いがあると考えています。ETHE が上場された後の売り圧力は GBTC ほど強くはならないでしょう。

彼女は、BTC ETF が可決される前には紆余曲折はなく、期待は 1 月 10 日までの 3 か月間でほぼ 100% 上昇したと信じています

そして ETH ETF は紆余曲折に満ちていました。特に「短期的には通過できない」から「7月に通過」へ「大逆転。2800から投機再開と予想され、現在の上昇率は21％。売りニュースの動機は、投機ファンドの期待利益に比べて、ETHの売却動機はBTCとは異なります。

さらに、ETHEにも裁定取引利益（40％の割引で購入）がありますが、ETHEはGBTCとは大きく異なり、GBTCがETFに転換される前は、週の取引量はわずか1億ドル強でした。現在、ETHE は週に 4 億米ドルを超える取引を行っており、これは数週間続いています。さらに、ETHE プレミアムは非常に早い段階で 6% 未満に縮小し、GBTC の 2 週間前に徐々に回復しました。したがって、十分な ETHE 裁定取引が存在し、ETHE 株を売却することができます。彼女は、多くのスマッシュアップ予測は、「予測される対象」が静止しているという考えに基づいた非常に主観的なものであると信じています。

さらに、短期的にはETHEに売り圧力や市場暴落があったとしても、長期的には他のイーサリアムETFによって吸収されます。ビットコインスポットETFの流入と流出の傾向から、GBTCの多額の流出にもかかわらず、7月22日時点でビットコインスポットETFの純流入額は170億米ドルを超えていることがわかります。そして、価格パフォーマンスから判断すると、売り圧力はビットコインの価格にそれほど大きな影響を与えませんでした。

さらに、GBTCと比較して、ETHEとGBTCの間のもう1つの重要な動きは、GrayscaleがETHEからMini Trust ETFをスピンオフしたことです。 公式ウェブサイトによると、2024年7月18日の時点で、グレースケール・イーサリアム・トラスト（ETHEトラスト）の基礎となるETHの10％が、グレースケール・イーサリアム・ミニ・トラスト（ETHトラスト）の作成と同時に分割されました。 ETHEトラスト株式の基準価額は、2024年7月18日の前日の基準価額より10％低くなり（ETH価格の潜在的な増減は考慮せず）、ETHEトラストの株主は何もする必要はありません。スピンオフの収益を受け取るとともに、ETH Trust の株式を 1:1 の比率で受け取る権利が得られます。したがって、ETH への全体的なエクスポージャーは変化しません。

現在、Grayscale には ETHE と ETH の 2 つの ETF があり、ETHE は初期 ETH の 90% を保有し、管理手数料は 2.5% です。これは機関投資家やプロの投資家にとってより適しています。ユーザーの離脱を減らし、潜在的な販売圧力を軽減します。

したがって、、保有者がミニトラストETFに移行するにつれて、ETHEの流出はGBTCと比較してより穏やかになるでしょう。

Grayscale の Mini Trust ETF は、長期保有者が税金を合理的に回避するのにも役立ちます。これは、ETHE 保有者、特に潜在的なキャピタルゲイン税の影響を受ける保有者が、収入を減らさないことと売却の間の適切な中間点を見つけるのに役立ちます。

ETH ETFの推定流入規模

現在、多くの機関がETH ETFの流入規模を推定しています:

グレースケール調査チーム予想米国のスポットイーサリアムETFの需要は25%-30%に達すると予想していますスポットビットコインETFの需要。イーサリアム供給の大部分（ステークされた ETH など）は ETF では使用できない場合があります。

ASXNデジタルアセットリサーチは、ETH ETFが開始されると、ETHE保有者は額面価格に近い価格帯でエグジットするまでに2か月の猶予が与えられると考えています。これは、ETHE の流出、特に出口トラフィックを阻止するのに役立つ重要な変数です。 ASXN の内部推定では、毎月 8 億ドルから 12 億ドルの流入が見込まれるとのことです。これは、毎月のビットコイン流入の時価総額加重平均をとり、それにETHの時価総額を乗じることによって計算されます。

ブルームバーグETFアナリストのエリック・バルチュナス氏は、イーサリアムスポットETFがビットコインスポットETFが取得する資産の10％から15％を取得し、その額は50億ドルから80億ドルに達する可能性があると予測しています。

ギャラクシーその後、は、ETH ETFの純流入額が最初の5か月間でBTC ETFの純流入額の20〜50%に達すると予想しており、目標は30%で、これは月間10億ドルの純流入を意味します。

Shenyu は、6 月から 12 月までの上場初期段階における主な資金流入は個人投資家からのもので、資金総額の 80 ～ 90% を占め、機関投資家からの参加は少ないのではないかと予測しています。 ETHEがGBTCに似ていることを考慮すると、市場は裁定取引や売り圧力に直面する可能性がありますが、この売り圧力に耐えられるかどうかはまだわかりません。 12月以降は機関投資家も徐々に参入してくる可能性がある。

しかし、市場は一般に、ETH ETFによる資金流入は限定的であると信じています。

JPモルガン・チェースのニコラオス・パニギルツォグルー氏は5月末、イーサリアムETFへの流入はビットコインのほんの一部に過ぎないかもしれないと予測した。

シティバンクはETF流入がビットコイン流入の30%〜35%を占めると予想しています。 CoinDeskは報告書を引用し、その額は今後6カ月間で47億ドルから54億ドルに達するだろうと述べた。

上記の2行はいずれも、ビットコインには先行者利益があると考えており、イーサリアムが提供する機能はETFでは実現できないため、需要が制限されていると強調しています。

ETH価格はどのような影響を受けますか?

現時点で市場の一般的な見方はこうだ。イーサリアムスポットETFの承認は5月のセル・ザ・ニュース現象に現れ、市場はSECが19-bおよびS-1申請書類を承認するのを十分に待っていたため、これがETFの市場への影響につながった。市場ではすでに消化されている可能性が高いため、ETH ETF は ETH の価格に大きな変動をもたらさないでしょう。

さらに、ETFの最初のバッチが開始された後、イーサリアムはビットコインを上回るというより楽観的な見方もあります。

分析会社Kaikoの調査によると、今後のETH ETFはBTCと比較してETHのパフォーマンスを向上させるはずです。開高氏は、規制当局が5月にETFを承認して以来、2つの主要仮想通貨を比較する指標であるETH対BTC比率が0.045から0.05へと大幅に上昇し、高止まりしていると述べた。言い換えれば、1つのETHを購入するにはより多くのビットコインが必要であり、ETFがオンラインになるとこの傾向はさらに深まることになりますが、ETHの価格は5月以来上下を繰り返していますが、この比率はETHが上昇する準備ができていることを示しています。

SynFutures CEO のレイチェル・リン氏は 5 月に、需要要因に加えて、供給の変化も上値をもたらし、それが BTC と ETH の価格比率の縮小を引き起こすだろうと述べました。彼女は、今の市場はイーサリアムに対しての態度をとっている「は十分楽観的ではない」、指標は今後ETHを指す数か月にわたって大規模な強気相場が起こるだろう。

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