ETH ETF利好下的投資策略：給ETH上槓桿，還是押注山寨幣？

撰文：THOR

編譯：深潮 TechFlow

引言

ETH ETF 即將上線。雖然大多數人都在猜測這些產品的短期和長期影響，但另一個問題是：能否透過增加槓桿 ETH beta 的曝險來捕捉 ETH 的這項催化劑？

ETH beta 指的是以太坊生態系統內的山寨幣，這些山寨幣理論上應該作為 ETH 的槓桿敞口。常見的例子包括 LDO 或 ENS，交易者認為這些山寨幣相對於 ETH 本身波動更大。然而，最近“ETH beta”這個術語大多被認為是一個 meme，因為山寨幣總體表現不佳。選擇一個與 ETH 相關的山寨幣作為槓桿敞口就像在大海撈針，通常導致交易者和投資者在更長的時間框架內表現不如 ETH。

那麼，這次是否有所不同？在 ETH ETF 上市之際，最好的策略是押注相對於 ETH 具有更高 beta 的山寨幣嗎？今天的文章將從量化的角度探討這個問題。

價格表現

TOTAL3（山寨幣市值）相對於 ETH 市值約為 1.48。自 2020 年以來，這個比例只有在少數幾次情況下才會這麼低，這表明 ETH 表現優於大多數山寨幣。

图表: hyphin；来源 使用 Datawrapper 创建

可以從幾個角度解讀這張圖表。首先，這些山寨幣在歷史上通常會在這個水平反彈。鑑於最近對山寨幣的高度看空情緒，這可能是一個潛在的情況。然而，這張圖表顯示出多年的下降趨勢，顯示很難找到能夠跑贏 ETH 的山寨幣。此外，山寨幣市值雖然可能增加，但由於許多代幣的低流通量和大量解鎖，價格可能會下跌。因此，要找到可靠的“ETH beta”更加困難。

分析作為潛在ETH beta 的代幣樣本包括以下內容：

[L2's]

OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK

[Alfid , BNB, TON

[DeFi]

MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK

[Memes]

PEPEPE, DOGE, SHIB

[Memes]

PEPEPE, DOGE, SHIB

，以來（過去198 天）ETH 和這四類代幣的表現。

L2 年度表現百分比

图表：Thor Hartvigsen；使用 Datawrapper 创建

值得注意的是，沒有一個 L2 代幣在今年內表現超過 ETH，表現最好的 GNO 上漲了 34%，而 ETH 則上漲了 44%。表現最差的包括 MANTA、STRK 和 CANTO，今年都下跌了超過 60%。

頂級 Alt L1 年度表現百分比

图表：Thor Hartvigsen；使用 Datawrapper 创建

頂級 Alt L1 代幣表現要好得多，TON 和 BNB 都明顯跑贏了 ETH。 AVAX 是唯一一個今年下跌的代幣。

DeFi 年度表現百分比

图表：Thor Hartvigsen；使用 Datawrapper 创建

在這個籃子中的8 個DeFi 代幣中，有3 個跑贏了ETH，分別是PENDLE（+254%）、ENS（+163%）和MKR（ +78%）。其餘 5 個今年都下跌，表現最差的是 FXS，下跌了 73%。

Meme 代幣年初至今表現百分比

图表：Thor Hartvigsen；使用 Datawrapper 创建

2024 年，meme 代幣表現突出，這在最大的以太坊原生 meme 代幣中尤為明顯。 Pepe 漲幅最大，上漲了 708%；SHIB 上漲 74%；DOGE 上漲 31%。

總結

年初至今表現百分比

图表：Thor Hartvigsen 使用 Datawrapper 创建

相關性

選擇的山寨幣樣本並非隨機，而是通常被認為與 ETH 表現相關的代幣。例如，Solana 或 Sui 上的隨機 DEX 代幣與以太坊網路上的 ERC-20 代幣相比，與 ETH 的相關性較低。

上述年初至今的個別表現很有參考價值，儘管過去的表現不能保證未來的結果，但可能存在一些信號。如果我們要分析這些代幣是否真正作為 ETH 的槓桿 beta 曝光，而不僅僅是個別行為，我們需要更深入地研究。沒有完美的方式來建模這一點，加密市場也遠非有效率。因此，所獲得的數據必須謹慎對待。然而，研究這種行為的一種方法是查看這些山寨幣與 ETH 之間的相關性。

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