香港穩定幣發行人「沙盒」出爐，誰是最強選手，賽道前景如何？

7月18日，香港金管局公佈首批共三家「沙盒」參與機構名單，包括京東幣鏈科技（香港）有限公司、圓幣創新科技有限公司，以及聯合申請的渣打銀行（香港）有限公司、安擬集團有限公司(Animoca Brands Limited)、香港電訊有限公司(HKT)。

此前，香港金管局今年3月宣布推出穩定幣發行人“沙盒”，隨後收到數十家機構的諮詢，部分準備比較充足的機構提交了正式申請。在進入「沙盒」後，這三家機構可以在指定範圍內測試預期業務模式，並就日後如何遵守擬議實施的穩定幣監管制度與金管局溝通。

從背景上看，三家機構各不相同，誰的實力更勝一籌？ Hashkey的分析師Jeffery Ding表示，香港穩定幣將“多面開花”，也將成世界首個支持銀行發穩定幣的地區。目前，數位銀行與保險業也已經行動起來，將與「沙盒」參與機構建立更多的合作。

「沙盒」名單公佈，哪家申請者最有實力？

從背景上看，京東幣鏈科技的母公司京東科技有電商背景。京東幣鏈科技公司於2024年3月正式註冊，主要業務包括數位貨幣支付系統和區塊鏈基礎建設。根據領英的資料顯示，本公司CEO劉鵬現任京東科技副總裁，長期深耕金融科技領域，先後供職於騰訊、華為、螞蟻金服、京東等企業。目前，京東幣鏈科技已獲得香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）的第1類（證券交易）、第4類（就證券提供意見）及第9類（資產管理）執照。

圓幣創新科技有DeFi、數位支付和金融科技背景，公司開發並經營多種DeFi應用，為用戶提供包括去中心化交易、借貸、收益農場等服務。透過技術創新，圓幣創新科技為用戶提供數位貨幣支付解決方案，支援多種數位貨幣的支付和結算服務。本公司正積極推動以港元為基礎的穩定幣HKDR的研發和發行。

渣打銀行（香港）有限公司、Animoca Brands Limited、HKT三家強強聯手。渣打銀行（香港）有限公司正在設立比特幣和以太坊交易櫃檯，使其成為首批進入現貨加密貨幣交易的全球銀行之一。此外，渣打銀行透過其子公司Zodia Custody在香港推出了加密貨幣託管服務，主要面向機構投資者。在區塊鏈應用方面，渣打銀行（香港）已成功完成了首個跨區塊鏈平台的試點交易，該交易連接了香港的eTradeConnect和中國人民銀行的貿易金融平台（PBCTFP）。

至於Animoca Brands Limited，這家業內熟悉的總部位於香港的領先區塊鏈遊戲和數位娛樂公司，在2024年第一季報告了顯著的財務成長。該公司在該季度的預訂收入達到了9,000萬美元，相比2023年同期的5,200萬美元成長了72%。其中，6,500萬美元來自數位資產諮詢服務，包括代幣諮詢、交易和區塊鏈節點營運。

香港電訊有限公司(HKT)是香港最大的綜合電訊服務供應商之一，該公司成立於1925年。

需確保充足儲備，法幣穩定幣需持牌才可面向零售用戶

穩定幣是香港扶持Web3發展的重要承諾和項目之一。

自2022年1月起，香港監管部門就一直在推動穩定幣政策進展。 2022年1月的討論過程，總結了收到的回饋意見，並明確了監管架構的初步方向 。 2023年12月27日：香港財經事務及庫務局（財庫局）和金管局聯合發布了關於穩定幣發行人擬議監管制度的諮詢文件，進一步徵求公眾和行業的意見。 2024年3月12日：金管局公佈了「穩定幣發行人沙盒」政策，允許在監管沙盒內測試穩定幣發行。 2024年7月17日：發布了諮詢總結，總結公眾意見和回饋，提出了關於在香港實施穩定幣發行人監管制度的立法建議。下一階段提交立法會審議，並發出相關指引。

此次」沙盒」批准的關鍵之一，是申請者需要提出具體的應用場景，並說明其穩定幣業務如何切實可行地解決經濟活動中的痛點，為香港的經濟和金融活動帶來效益和新機會。首批參與「沙盒」的三家機構提出的主要應用情境包括支付、供應鏈管理和資本市場用例。 「沙盒」參與機構亦提出其他用例，包括Web3、遊戲以及虛擬資產交易等。

早在2023年12月27日，香港金融管理局總裁餘偉文就撰文指出，穩定幣則有機會成為傳統金融與虛擬資產市場的界面（註：媒介）。如穩定幣逐漸成為大眾選用的其中一種支付方式，數位支付與實體經濟可能會進一步結合，穩定幣是否真正具備「穩定」的條件，就會變得尤為重要。

從持有者角度而言，若穩定幣發行人未能保持充足的儲備資產以維持穩定幣的穩定價值，或未能在合理的時間內按面值贖回穩定幣，除了會令持有者蒙受金錢上的損失，亦會影響他們日常支付需求，因而擾亂經濟活動。另外，穩定幣發行人為滿足贖回要求，有可能需要在金融市場拋售儲備資產以換取現金、亦會對金融穩定造成衝擊。

根據金管局擬議的製度，發行人若要在香港發行參考單一或多種法定貨幣的穩定幣（「法幣穩定幣」），則必須向金管局申請相關牌照。發行人將需要在港有實體存在和配置管理層，並符合一定的資本要求。持牌人應制定有效的穩定機制，例如維持由優質並具高流動性的資產（如相應幣種的銀行存款或短期債務證券）所組成的儲備資產並作妥善託管安排，以確保用戶能按照他們的意願隨時以面額將穩定幣換成法定貨幣。持牌人亦需遵守相應的管治、風險管理及打擊洗錢及恐怖分子資金籌集的措施等。

此外，金管局亦計劃為其他有意提供穩定幣購買服務的市場參與者設定規定。其中，將要求只有持牌發行人發行的法幣穩定幣才可以出售給零售投資者。

考慮到「沙盒」有效運作的實際需要，「入盒」門檻有相當的要求，只有完全滿足以上條件的申請者方能「入盒」。在完成立法、新法例生效之前，金管局會繼續處理「沙盒」的查詢和申請。

此外，進入「沙盒」並非將來申請穩定幣發行人牌照的先決條件。這些機構必須嚴格遵守「沙盒」的要求，例如不得以「沙盒」相關名義向公眾集資或提供任何投資產品，以及在起步階段不能使用公眾的資金。

未來趨勢：穩定幣有望“多面開花”，機構間合作將展開

針對香港財庫局及金管局發表的穩定幣發行人監管制度諮詢總結，HashKey Group首席分析師Jeffrey Ding認為，目前香港對法幣穩定幣發行人有嚴格的監管制度，要求發行人必須確保法幣穩定幣獲得優質及具高流動性儲備資產的全額支持。目前採用率最高的USDT和USDC，未來能否在香港交易的問題，就要看看他們能否成功過渡。問題其一，要在香港擁有實體公司的發行方才可申請。其二，如果以歐洲MiCA穩定幣監管政策來看，或許僅有支持將儲備金放在銀行的發行商，方可在變局中得到監管認可，這會對部分發行商造成阻礙。

在另一方面，香港也可能出現穩定幣「多面開花」的場景。例如銀行有自己的穩定幣，交易所有自己的穩定幣。如果銀行成功推出自己的穩定幣，香港將會是第一個銀行推出穩定幣的地方，這將對全球穩定幣監管政策起到示範作用。

沙盒推出吸引了業界相關人士和機構的關注，ZA Bank行政總裁姚文松表示，目前正與近10家穩定幣企業洽談合作，相信未來還有更多項目推出。香港數位資產保險公司，OneInfinity by OneDegree營運總監章昱稱，公司已經開發客製化的保險和風險管理解決方案，協助穩定幣發行人管理相關風險。畢馬威中國香港銀行業高級合夥人馬紹輝指出，引入穩定幣發行人監管制度，可望推動穩定幣在本港實際應用的創新和發展。

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