槓桿比特幣 ETF 令人失望。嘗試加密貨幣期貨交易所

投資者正在向交易所交易基金 (ETF) 投入數億美元，這些基金聲稱對比特幣 (BTC) 價格波動的槓桿敞口為 2 倍。

投資者正在向交易所交易基金 (ETF) 投入數億美元）聲稱針對比特幣 (BTC) 價格波動提供 2 倍槓桿敞口。他們正準備讓自己失望。如果您正在尋找有風險的 BTC 押注，請遠離這些基金，轉而查看加密貨幣期貨交易所。

在 BTC 的大幅拋售引發了價格同樣大幅反彈的希望之後，過去一周出現了近 1 億美元湧入槓桿 BTC ETF。這些基金目前持有總資產超過 14 億美元，而且還有更多基金正在加入競爭。 7 月 10 日，Rex Shares 推出了兩檔新 ETF，旨在提供 200% 的 BTC 價格波動風險敞口。

這些槓桿 BTC ETF 旨在吸引那些尋求以最少的前期投資從 BTC 波動中獲得最大收益的人。然而，這些基金實際上並不持有比特幣。相反，他們使用衍生性商品來加倍降低比特幣價格風險。理論上，BTC 現貨價格每上漲 1 美元，2 倍槓桿的 BTC 部位應該會回報 2 美元。

長期表現不佳

實際上，事情沒那麼簡單。由於高額管理費和本質上低效的投資策略，這些槓桿 ETF 並沒有實現回報最大化，而是長期表現不佳。對於密切相關的反向 ETF（例如 ProShares 空頭比特幣策略 ETF (BITI)）來說，情況也是如此，它們在 BTC 上持有看跌空頭部位。

每天維持 2 倍槓桿目標迫使槓桿 ETF 持續重新平衡他們的持股。結果實際上是「高買低賣」的交易策略，而業績拖累可能會造成嚴重後果。 GSR Markets 的一項研究發現，在波動的市場條件下（當每日重新平衡量最大時），槓桿 ETF 落後於同類策略 20% 以上。

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在極端情況下，類似波動市場中的槓桿 ETF 幾乎為零。例如，2015 年至 2023 年間，3 倍槓桿生物科技 ETF (LABU) 下跌了約 96%，儘管其標普生物科技指數同期上漲了約 9.5%。

更糟的是，投資人經常透過鼻子對特權。最受歡迎的槓桿 BTC ETF — Volatility Shares 的 2x 比特幣策略 ETF (BITX) — 收取 1.85% 的管理費。相比之下，現貨 BTC ETF 向持有人收取約 0.2% 的費用。

來自CME、Coinbase 等的奈米合約

對大多數投資者來說，現貨BTC ETF — 例如Franklin Templeton Digital Holdings Trust (EZBC)、VanEck Bitcoin Trust (HODL) ）和iShares 比特幣信託（IBIT）— —對於BTC 敞口來說綽綽有餘。但對於尋求風險策略以放大潛在收益的交易者來說，加密貨幣期貨交易所是最佳選擇。

交易加密貨幣期貨從未如此簡單。 2022 年，Coinbase 衍生品交易所在美國成立，為 Coinbase 的數千萬美國用戶提供加密期貨，包括適合零售的奈米比特幣和奈米以太合約。芝加哥商業交易所 (CME) 於 2021 年推出了類似的產品——微型比特幣期貨。小型交易所也提供其他選擇。 （一如既往，當涉及到最適合您的交易時，您應該自己進行研究 - 否則您會賠錢。）

期貨合約是在未來日期購買或出售標的資產的標準化協議。它們在公共交易所進行交易，比槓桿 ETF 更靈活且更具成本效益。就奈米比特幣而言，Coinbase 交易者可以以高達4 倍的槓桿率持有頭寸——理論上現貨價格每上漲1 美元即可賺取4 美元——增量為比特幣的1/100，初始資本僅130 美元。

與槓桿式 BTC ETF 不同，交易者不一定被迫不斷重新平衡。換句話說，持有 2 倍槓桿的奈米比特幣合約直到到期（到期）實際上可能會接近 2 倍的 BTC 價格風險。對於槓桿ETF來說，情況卻並非如此。

當然，期貨交易有其自身的複雜性和風險。其一，期貨並不是「一勞永逸」的。大多數合約在一個月後到期，因此必須定期展期。顧名思義，它們也是期貨，因此最早反映了市場對本月底 BTC 現貨價格的預期。

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