WealthBee宏觀月報：聯準會降息次數惹市場爭議，加密市場迎投資新機會

 

美國6月CPI與非農業資料背離，導致市場無法對降息次數形成共識，只能「邊走邊看」。英偉達市值一度勇登世界第一，成為AI時代的驕子。但美股分化嚴重，本益比偏高，泡沫已顯。加密市場本月無端下跌，老OG和礦工的拋盤或是下跌直接原因，也提供後續投資的新機會。

美國6月最新FOMC會議落下帷幕，會議決定將聯邦基金利率維持在5.25%至5.50%之間，這一決定符合市場預期。然而，這次FOMC會議態度整體偏鴿，一改之前的鷹派作風。在會議措辭上，鮑威爾認為當前通膨距離2%目標「取得了適度的進​​展」。的確，5月最新CPI數據顯示，美國5月CPI年增3.3%，較前值和預期值3.4%小幅下降；剔除食品和能源成本後的5月核心CPI年增3.4%，低於預期3.5% ，也低於前值3.6%，為三年多來的最低水準。

然而，儘管通膨數據良好，但是非農業數據的表現卻為降息蒙上陰影。美國5月非農業就業27.2萬人（預期18.5萬人，前值17.5萬人），高於華爾街分析師的預測。這種通膨與就業數據的背離導致目前市場無法對降息時間和次數形成共識。 FedWatch Tool顯示，目前預計9月進行首次降息的機率只有56.3%。

而點陣圖顯示，有11名委員認為今年利率還將維持在5%以上，相當於最多只降息1次；有8名委員認為可以降至4.75%-5%，相當於可以降息兩次。因此，關於降息次數和幅度，目前尚無明顯定論，只能「邊走邊看」。

如果從交易的角度來看，市場似乎已經開始押注聯準會降息。美債殖利率近幾個月一直呈現下降趨勢。

而黃金價格也呈現高位橫盤，這似乎表明資金的風險偏好正在逐漸提高，避險資產對資金的吸引力正逐漸降低。

現在，美國通膨似乎正朝著正確的方向進行。美國最新Markit製造業PMI為51.7（預期51.0，前值51.3）；亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型顯示2024年第二季的GDP成長率預計為3.0%。因此，WealthBee認為投資人不用過度擔心美國經濟，只需安靜等待通膨回落和聯準會降息。

6月18日，英偉達（NVDA）股價上漲3.51%，市值達33353億美元，超過微軟和蘋果，成為全球市值最大的公司。此時距離6月5日英偉達市值超越蘋果，成為3兆美元市值俱樂部成員，僅過了不到兩週的時間。毫無疑問，在這場顛覆性AI變革的敘事中，英偉達可謂是吃盡了紅利，成為市場用真金白銀投票出來的時代驕子。

然而在英偉達短暫登頂世界第一後，黃仁勳開始減持套現，股價也隨之回調。目前回到微軟和蘋果之後，位居世界第三。

聯準會遲遲不降息，但美股卻能夠屢創歷史新高，AI敘事所帶來的強大動能正在帶領美股打破宏觀週期，走出獨立行情。本月納指和標普500繼續創歷史新高，道瓊指數則處於高位橫盤狀態。

從年初以來，「美股泡沫」的言論一直都在甚至越來越響亮，但美股卻一直屢創新高。如果WealthBee從市盈率指標分析的話，儘管近一年以來標普500的市盈率一直在走高，且接近21世紀以來市盈率80%的分位，但相比於2002年左右互聯網泡沫破裂時的市盈率還是低得多。因此可以說泡沫確實存在，但並沒有那麼嚴重。

然而，本月標普500指數回報率和廣度指標之差達到30年極值，也就是說，儘管指數在屢創新高，但是上漲股票的數量卻不斷減少。這顯示市場資金全部集中在大的權重股上，小票幾乎「無人問津」。這種現象並不利於美股整體的流動性，機構抱團可能會使得抱團股票的下跌導致整個市場的暴跌。因此，美股目前風險存在且明顯。 WealthBee認為，或許需要等到英偉達2025財年的第二季財報的出現，看英偉達是否能繼續超出市場預期，疊加降息預期的變化，屆時美股風格可能會迎來一些改變。

除美股外，亞太市場本月再次表現亮眼，孟買SENSEX直逼80000點，台灣加權指數創出歷史新高。儘管日圓匯率跌破160，但日經225高點橫盤，表現仍強勁。

美股創新高，但加密市場卻無端走低。本月，儘管並無明顯的宏觀利空，但加密市場卻持續走低，比特幣最低跌破58,500美元，以太坊最低跌至3,240美元附近。

其實整個六月的宏觀面還不錯，聯準會的發言已經轉鴿。但是金融市場的波動很多時候確實無法解釋。 HODL15Capital監測數據顯示6月美國現貨比特幣ETF仍淨流入9281枚BTC，比特幣現貨ETF呈現淨流入狀態，市場走勢卻與大機構的行為背道而馳。

目前來看，市場下跌的直接原因還是老OG和礦工們拋售所致（以礦工和鯨魚為例，他們已經拋售 41 億美元）。至於為什麼在這段時間集中拋售，這大機率就是「沒有原因地湊在一起了」。

從另一個角度來看，比特幣市場大量金融工具的出現也極大增加了市場波動。自從2017年比特幣合約交易的出現，越來越多複雜的金融衍生性商品不斷誕生。如果沒有合約交易，所有人都在市場中自由交易現貨，那麼整個市場除了礦工在生產新比特幣導致的供給增加，其餘交易都是中性的。而合約的出現使得市場中出現了裸賣空，使得大量「紙BTC」出現，從而增加了市場的供給，加劇了比特幣價格的波動。現貨、合約、選擇權等金融工具交織在一起，使得整個比特幣市場的波動越來越混沌，單純且美好的比特幣「古典時代」一去不復返了。

既然沒有明顯的風險存在，那麼下跌大概率就是加倉的好時機，巨鯨們的拋售也給其他投資者低價上車的時機。

而且，金融工具的日益多樣化，正是加密市場逐步走向大眾視野的關鍵路徑。就在本月，加密市場迎來兩則重要訊息。首先，以太坊現貨ETF的到來比想像中的快，最快可能在七月初被批准。彭博ETF分析師Eric Balchunas預期，以太坊現貨ETF最快在7月2日迎來獲批。

另外，6 月 27 日，VanEck數位資產研究主管Matthew Sigel表示已向SEC申請Solana ETF，並表示可能會在2025年推出。

從比特幣到以太坊，再從以太坊到Solana，加密資產正在以超預期的速度被傳統市場接受，屆時產生的增量資金恐怕是不可估量的。

尽管美国6月CPI数据显示通胀超预期降温，但非农数据的强劲表现让市场对美联储的降息预期变得复杂。此外，CPI与非农数据的背离以及欧洲已经开始的降息举措，进一步加剧了全球货币政策的分化。在股票市场，英伟达市值的剧烈波动和美股大小盘，反映市场对AI技术前景出现分化，同时也暴露了市场集中度的增加。

本月加密货币市场比特币价格的大幅下跌至6万美元以下，与美股走势的脱钩，可能与矿工和长期持有者的抛售行为有关。市场的波动性增加，部分原因可能是比特币相关的复杂金融衍生品的涌现。尽管如此，现货ETF的推出被视为市场的稳定器，为投资者提供了对冲工具。特别是预计在七月初推出的以太坊现货ETF，会为市场带来新的活力和稳定性。尽管宏观经济和传统金融市场存在不确定性，但加密资产市场显示出其独立性和韧性，有望在多元化的投资组合中扮演越来越重要的角色，为投资者提供新的增长机会。

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