代幣解鎖拋壓難題怎麼破？ Hack VC提出兩個潛在解決方案

編譯：Zen，PANews

代幣歸屬（解鎖）現狀在當前市場週期中，代幣以高估值和低初始流通供應量（即“低流通量/高FDV代幣”）的方式推出，這引起了加密社區對公開市場投資者可持續上漲的擔憂。預計到2030年將有大量代幣解鎖，這可能會帶來潛在的賣壓，除非需求增加以平衡。
歷史上，協議網絡的貢獻者通常會收到完全稀釋供應量的一定比例的代幣，這些供應量在一個期限結構上歸屬。貢獻者應該得到適當的補償，同時也要平衡代幣市場上散戶投資者的利益，這一點至關重要。因為如果歸屬的代幣比例佔代幣市值的比重過大，從而影響到可用的流動性，歸屬事件可能會對代幣價格產生不利影響，傷害到所有的代幣持有者；而另一方面，如果貢獻者沒有得到適當的補償，他們將不再有動力繼續為專案工作，這最終也會傷害所有持有者。
傳統的代幣歸屬參數包括：分配的代幣百分比、懸崖期、歸屬長度和支付頻率，所有的參數都只在時間維度上運作。然而，僅使用上述典型參數便會將解決方案的範圍限制在一個狹窄的維度。透過整合新參數，可以釋放以前未開發的價值。
基於流動性維度考慮一種流動性調整的代幣歸屬計劃。這個想法透過引入一個新的參數：流動性，擴展了正常的歸屬結構。定義流動性不是一門精確的科學，有很多方法可以量化它。
一種衡量流動性的方法是代幣的買方深度，包括鏈上和中心化交易所（CEX）上的買單深度。所有買方深度的累積總和可以被視為「bLiquidity」（買方流動性）。
貢獻者可以在其歸屬條款中添加一個新的參數，即“percentage of bLiquidity”或“pbLiquidity”，這個數字理論上可以在0到1之間。
min(正常歸屬計算應歸屬的代幣數量, pbLiquidity bLiquidity 單一代幣的完全稀釋估值)
這裡有一個例子來說明這是如何工作的：假設一個代幣總供應量為100個單位，其中12%（12個代幣）分配給歸屬下的貢獻者，代幣價格為每個1美元。假設從代幣生成事件起每月線性歸屬12個月，沒有懸崖期，且代幣價格不變。通常情況下，歸屬將允許每月兌換1個代幣，不考慮其他因素。現在，假設歸屬期內pbLiquidity為20%，且代幣在12個月期間至少有10美元的bLiquidity。在歸屬的第一個月，合約將查看10美元的bLiquidity數字，乘以20%的pbLiquidity數字，得到2美元。
pbLiquidity bLiquidity 代幣單位FDV = 0.2 10 1 = 2美元
根據上述最小函數，由於1個代幣 * 1美元小於2美元，1個代幣將按正常方式歸屬。然而，將上述數字改為2美元的bLiquidity，這種情況下20%的2美元是0.40美元，所以代幣價格為1美元時，只有4/10個代幣將歸屬。
pbLiquidity bLiquidity 代幣單位FDV = 0.2 2 1 = 0.4美元
這就是經過流動性調整的歸屬。
優點歸屬申領以前只關注時間，可能間接關注到在特定價格下會有足夠的流動性來吸收歸屬。這個構造明確規定貢獻者應關注其代幣的流動性，並將該目標與具體激勵相結合。不在歸屬期內的代幣持有者，即在解鎖日期之前的流動性市場買家可以放心，單一的歸屬申領不會因流動性不足而導致價格大跌。以前，公開代幣持有者只需要信任那些申領代幣的人的善意和意圖。透過這項改進，他們現在有了一個明確的理由感到安心。缺點/挑戰如果代幣從未達到足夠的流動性，這可能會導致貢獻者的支付波動，並最終大大延長歸屬期。會使貢獻者習慣的簡單支付頻率變得複雜化。可能會激勵虛假買方流動性。不過有許多方法可以應付這問題。例如，可以考慮在一定價格範圍內的bLiquidity，或具有一定時間鎖定元素的LP部位。人們可以從歸屬中申領代幣，但不立即出售，從而累積大量餘額。後來，他們可能會一次出售所有代幣，這可能會顯著影響流動性並導致代幣價格下跌。然而，這種情況類似於有人逐漸累積大量流動代幣。一個大規模、集中性的流動代幣持有者可能集中出售並導致價格下跌，這樣的風險總是存在。在去中心化交易所中，以信任最小化的方式獲取bLiquidity數字比在中心化交易所中容易得多，因為中心化交易所的訂單簿數據是由自己發布。專案如何確保有足夠的流動性來支持合理的歸屬計畫？一個想法是用激勵措施獎勵鎖定的LP頭寸。另一個是吸引流動性提供者，這將能夠透過從專案金庫借入代幣，並將其與穩定幣配對，以在交易所中創造一個穩定的市場。
Based on Milestone Dimension Another dimension that can improve the token vesting plan is milestones. Milestones such as number of users, transaction volume, protocol revenue, and total value locked (TVL) capture the overall attractiveness of the protocol through quantifiable numbers.
Naturally, protocols can set binary thresholds or gradients for the above parameters that factor into the attribution plan. For example, a protocol must have over $100 million in TVL, over 100 daily active users, and/or over $10 million in 90-day average daily trading volume to be eligible for 100% normal time related vesting. If these numbers fall below the threshold, the number of attributes either stops completely (based on a binary approach) or decreases proportionally relative to the initial threshold target (based on a gradient approach). Between binary and gradient, gradient seems to make more sense.
Advantages This milestone approach ensures that the agreement will have some traction and liquidity when vesting occurs, resulting in a healthier agreement over time. Milestones reduce the emphasis on time. Disadvantages/Challenges Statistics including active users and transaction volume can be manipulated. The TVL metric is less maneuverable, but also less important for more capital efficient protocols. Revenues are also harder to manipulate, but activities such as laundering transactions may also translate into more fees and therefore more revenue, so there is still room for manipulation. When assessing the potential for manipulation, it is important to note the motivations involved. The manipulation of incentive statistics comes primarily from the team and investors, who are also the ones on the vesting schedule. Open market buyers are less likely to manipulate statistics because they have no incentive to push for accelerated vesting. Additionally, strong token stock option provisions in off-chain legal agreements can significantly mitigate malicious behavior by incentivized parties. For example, if a team member or investor is found to be laundering transactions, or artificially and maliciously boosting user activity, they may lose their tokens, imposing severe penalties for rule violations.
Conclusion The current market trend of high valuation, low initial circulating supply tokens raises concerns about sustainable returns for public market investors. Traditional time-based vesting plans may not fully address the complexities of token liquidity and market conditions. By integrating liquidity and milestone-based dimensions into vesting plans, projects can better align incentives, ensure sufficient market depth, and promote real traction.
While these approaches also bring new challenges, the benefits of more robust attribution mechanisms are significant. With appropriate safeguards in place, these enhanced attribution models can increase market confidence and create a more sustainable ecosystem for all stakeholders.

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