Ethena 更新代幣經濟學，逼空投用戶作長期 Hodler？

作者：Yangz，Techub News

6 月18 日，Ethena更新代幣經濟學，計劃在Ethena 生態和在即將推出的Ethena Chain 中引入通用再質押機制，並對任何透過空投獲得ENA 的用戶實施「鎖定」要求。雖然Ethena 稱此舉旨在降低ENA 的通膨率，並激勵ENA 持有者成為長期用戶，但考慮到此前Ethena 團隊曾多次更改Shard Campaign 中空投代幣的解鎖機制，此次更新的「強迫」意味非常明顯。也有用戶指出，Ethena 這次次的機制更改只是為了確保 ENA 在團隊及投資者解鎖之前無法出售，然而即使是為了保持 ENA 的價值，這種做法也未免令用戶心寒。

ENA 在Ethena 生態中的當前用例

目前，ENA 在Ethena 生態中的用例包括：

i) 將ENA 鎖定在Ethena中，以提高潛在的未來回報。這麼做的目的是鼓勵將價值從更多的僱傭資本（mercenary capital）轉移到更有利於 Ethena 長期發展的用戶手中。這種重新分配的規模與使用者持有的 USDe 數量成線性關係。因此，隨著 USDe 供應量的增加，對長期一致的生態成員提出潛在的 ENA 持有需求也會隨之成長。目前，ENA 的鎖定池持有約 2.9 億枚 ENA。

ii) 將ENA 鎖定在Pendle Finance PT-ENA內，用戶可以以PT-ENA 的形式獲得目前約75% 的固定年利率，YT-ENA 購買者可以獲得積分分配，並且只需持有1 YT = 1 ENA 即可滿足相對於其USDe 持有量的最低ENA 持有量。目前，PT-ENA 池持有約 1.6 億 ENA。

iii) 將 ENA 納入 Ethena 系統並增加實用性的下一階段將利用通用再質押池來質押 ENA。第一個用例是依靠基於 LayerZero DVN 的訊息系統，為 USDe 的跨鏈轉帳提供經濟安全性。這是與即將推出的 Ethena Chain 和建立在該鏈上的金融應用相關的多層基礎設施中的第一層，這些基礎設施將利用並受益於再質押 ENA 模組。

有關該鏈的更多詳細信息，可參閱詳述的 Ethena 2024 路線圖帖子。

目前質押的 ENA 和 sUSDe 將成為首批可存入 Symbiotic 的新資產，而最初的 LST 均在數小時內達到上限。

目前關於鎖定 ENA 的資料可透過Dune 儀表板檢視。

ENA 再質押模組的詳細資訊

Ethena 將首先與Symbiotic 和LayerZero 合作，試點使用通用再質押框架，以確保基於Ethena 的資產（包括USDe 和sUSDe）的跨鏈轉移安全。這些轉移透過 LayerZero DVN 網路進行驗證，該網路透過 Symbiotic 內已質押的 ENA 來確保安全。

該模組還將建立一個通用框架，為 LayerZero 生態合作夥伴推出再質押的 DVN，利用已質押的代幣提供經濟安全性和 DVN 營運商選擇。

有關 LayerZero DVN 的更多詳細信息，可查看相關文件。

雖然基於 Ethena 的跨鏈轉帳將透過已質押的 ENA 來確保安全，但 Ethena 將透過 USDe 和 sUSDe 為通用再質押使用案例提供獨特的價值主張，供其他系統和協議用作底層資產。

與利用以太坊作為基礎再質押資產相比，USDe/sUSDe 作為資產具有兩種不同的特質，可釋放出獨特的潛在用例：

i) 非相關性：與美元「掛鉤」的相對穩定的資產通常與波動較大的加密資產不相關，在需要罰沒的時期，美元相對於以太坊的穩定性是壓力時刻的一個重要特質--此時我們最需要再質押的安全性。

ii) 可持續的實際回報：目前還不清楚AVS 如何在不提供過多代幣獎勵構成大部分收益的前提下，為數十億美元的再質押資本提供真正的非通膨收益率。而自創立以來，USDe 的實際收益率在結構上高於任何以美元為基礎的資產，因此使用USDe 可以獨到地解決這一問題，因為它減少了對通膨獎勵的需求，縮小了再質押者與消耗安全的系統之間的資本成本差距。

Symbiotic 中質押ENA 的獎勵詳情

繼Symbiotic 中ETH LST 在數日內達到上限後，ENA 和sUSDe 將成為下一個符合條件的資產，可在其下一個階段中進行質押。

在Symbiotic 中質押ENA 將獲得以下獎勵：

• 最高每日每ENA 30 倍積分獎勵

• Symbiotic積分

• Mellow 積分

• 未來潛在的LayerZero RFP 分配（如果分配給Ethena 的話）

#ENA 池將於6 月26 日（下週三）上線。

在Ethena Chain 中質押ENA

正如2024 年路線圖中詳述的那樣，Ethena Chain 將專注於在USDe 作為系統內原生Gas 代幣和支點資產的基礎上構建金融應用和基礎設施。

我們認為，加密原生貨幣是聖杯和殺手級應用，而美元則是每個金融應用的命脈。

重塑後的ENA 將為以下應用的每個用例提供通用安全性：

• 現貨AMM

• 永續DEX

• 收益率交易

• #貨幣市場

• 低抵押貸款借貸

• 鏈上主經紀商

• 選擇權和結構性產品

以及鏈上基礎設施解決方案，如

• 跨鏈傳輸

• 預言機供應商

• 共享排序器

• 資料可用性解決方案

作為回報，使用者可能有資格從這些協議的潛在空投中受益。

隨著圍繞 USDe 資產生態和用例的增長，ENA 作為有助於確保生態安全的資產，其效用也將隨之增長。

關於ENA 鎖定和歸屬的更新

#自6 月17 日起，任何透過空投（例如，從受歸屬條件限制的Shard 活動空投部分）獲得ENA 的使用者都必須在第一部分概述的三個選項中選擇一個，鎖定至少50% 的可申領ENA 分配。

否則，該使用者歸屬於相關錢包的所有未歸屬 ENA 將重新指派給鎖定 ENA 的其他使用者。隨著 ENA 在生態中出現更多的用例，為此目的鎖定 ENA 的選項也會增加。

需要明確的是：上述規定的目的是激勵 ENA 持有者從僱用資本重新調整為長期合作用戶。

有關上述內容的說明將在 6 月 23 日用戶領取下一周 ENA 歸屬時予以明確。從那時起，新歸屬的 ENA 中至少有 50% 需要鎖定在上述選項中，否則用戶將失去未歸屬的 ENA。

基金會、團隊或投資者不會保留任何因不符合上述條件而未歸屬的 ENA，這些 ENA 將完全用於造福與生態相符的用戶。

对 Ethena 此次更新的不同看法

对于 Ethena 此次更新，Ignas对其与 Symbiotic 的集成表示赞赏，称 Ethena 作为最重要的 AVS 将使 Symbiotic 超越 Eigenlayer 。此外，此次更新「也标志着代币经济学元的变化：现在，每个 DeFi 代币都可以通过再质押的安全性而得到强化。」Ignas 表示，「这也意味着 lrtENA 等 DAO 代币的 LRT」成为可能，也许「Maker 也应与 lrtMKT 一起作为 AVS 推出，甚至是 lrtUNI 等。」

Kairos Research 则评论称，「这是一个非常有趣的举措。」

Kairos Research 表示，首先，自四月初推出以来，已有很大一部分 ENA 锁定在协议自己的 LP 质押合约及 Pendle 合约中，约占总供应量的 3%，即当前流通供应量的 28%。根据链上数据， Ethena LP 质押合约此前只有一次大规模 ENA 外流，共计约 2300 万枚 ENA流向了一个特定钱包，随后又发送到了币安的存款地址。这间接表明了用户对该协议的长期支持。而随着 ENA 此次更新，也将为其创造额外的质押渠道。考虑到积分奖励乘数将完全相同，且 Ethena 似乎暗示将为未来的生态项目提供额外的空投，可以设想，当新的再质押合约上线时，其中一些代币将从上述合约中迁移到新的再质押合约中。

不过，Kairos Research 也对此次更新提出了自己的疑虑。Kairos Research 表示，虽然 Symbiotic AVS 的「真实收益 」概念很酷，而且 Ethena 与其垂直整合也很有意义，但一个不稳定的治理代币的再质押是否是「安全」的最佳解决方案仍未可知。另外，虽然现金与套利交易的代币化有助于让用户接触到他们无法接触到的某种类型的收益，但这里仍然涉及到交易对手风险，为原本透明的协议引入了一层不透明性。鉴于这些交易方负责提供收益率，在围绕 Ethena 协议提供的诱人收益率建立整个生态之前，Kairos Research 建议制定 Ethena 提高透明度，并围绕协议更好地对风险进行评估。

当然，除了 Kairos Research 较为整体的客观评价，CT 上更多的是针对 Ethena「逼迫」空投接收者锁仓这一机制的吐槽。@DarkCryptoLord直接在评论区讽刺道，「ENA 是为了治理吗？在此之前，我不确定我是否看到过任何关于此次更新的投票提案。我们既得的 ENA 一夜之间从每月解锁改为每周解锁，现在又要被迫锁定 50％。治理代币的意义何在？」此外，还有 KOL 对 Ethena 使用的「雇佣资本」一词感到失望，@DefiMoon感叹道「更糟糕的是，早期的 USDe 支持者现在竟成了雇佣资本」。

对于 Ethena 此次代币经济学更新是否会损害用户参与未来 ENA 空投的积极性，并损害 Ethena 团队的信誉，还有待时间验证。倒是 Symbiotic 的用户们，或许该担心一下自己手上的积分会不会被越来越多的参与者稀释这一问题。

以上是Ethena 更新代幣經濟學，逼空投用戶作長期 Hodler？的詳細內容。更多資訊請關注PHP中文網其他相關文章！