Galaxy Digital：SEC將認定ETH非證券 但質押變成證券！恐破壞當前DeFi生態

美國證券交易委員會(SEC)是否批准以太坊現貨ETF的關鍵時刻將在本週23日登場，SEC需向VanEck、Ark/21Shares的申請做出最終決定(分別是23日、24日)，對灰度的最終決定則需在30日做出。

原本市場普遍預期SEC將否決相關申請，但彭博ETF分析師Eric Balchunas在今晨態度大逆轉，將批准機率從25%提升至75%，讓以太坊聞訊暴漲超20 %，衝上3700美元大關。

不過要注意的是，另一位分析師James Seyffart也補充，透過機率提升到75%的是19b-4規則(交易所規則變更)，未來還需要批准S-1(註冊聲明)的申請，才能正式看到以太坊現貨ETF交易，而這可能需要再等幾周到幾個月的時間。

SEC將認定ETH非證券，但質押ETH就變成證券？

而針對SEC可能批准以太坊現貨ETF的狀況，Galaxy Digital研究主管Alex Thorn發文提出了他的分析：如果關於SEC對以太坊現貨ETF態度180度大轉彎的猜測屬實。我猜測，SEC會嘗試在以下兩者之間找到一個平衡點：ETH本身不是證券，但質押的ETH(或更牽強的說“作為服務的質押ETH”)是證券。這與他們的各種訴訟案件以及有關調查的報導大致一致，且可能在允許SEC批准以太坊現貨ETF的同時，維持他們先前所陳述和爭辯的觀點。在這種情況下，以及可能的其他原因，你可能會預期SEC禁止這些ETF質押他們持有的ETH。

質押就變證券的話，生態會發生什麼事？

雖然不一定會如Galaxy Digital研究主管的推測，只要提供質押就會變證券。但假如狀況真的變成如此，那麼目前TVL高達350億美元的Lido、近期火紅的再質押協議EigenLayer都有可能面臨嚴峻的監管挑戰。

再來，以太坊網路的共識機制已經轉變為PoS，如果質押行為真的會讓ETH變成證券，那可能會對當前的網路安全機制，帶來重大的改變…，需要握們持續關注。

是否認定證券成能否核准關鍵

截至目前為止，SEC未明確認定以太坊是證券或商品，VanBuren Capital普通合夥人Scott Johnsson先前指出，SEC在3月8日在針對貝萊德的以太坊現貨ETF申請進行意見調查時，仍在考慮這個問題。

SEC在該文件中詢問納斯達克交易所是否「考慮到該信託持有的基礎資產性質」，並問到鑑於「其PoS機制及少數個人或實體的集中控制」，支持比特幣現貨ETF上市的論點是否適用以太幣。

K&L Gates合夥人Richard Kerr指出，以太坊現貨ETF是根據1933年《證券法》、以商品為基礎的產品，如果以太幣被視為證券，發行方將不被允許以這種名義進行交易。

事實上，SEC一直未明確說明以太坊是否屬於證券，已讓美國國會議員相當不滿，美國48位國會議員已在3月聯名致函Gary Gensler，要求其澄清以太坊是否為屬於證券，以及數位資產證券特殊目的經紀商Prometheum提供ETH託管服務的計畫是否違規。

而無論獲準與否，多名產業觀察家先前皆表示，SEC幾乎不會允許ETF質押他們持有的ETH，方舟投資(Ark Invest)和21Shares先前曾表示，其ETF計劃質押所持有的ETH，但它們在5月10日提交的S-1更新文件中，卻並未納入此類措詞。

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