Pertempuran untuk nilai dalam platform kontrak pintar

Pertempuran untuk nilai platform kontrak pintar! Jika pengumpulan nilai dilaksanakan dengan betul ke dalam protokol, peningkatan penggunaan rangkaian bukan sahaja akan memberi insentif kepada pengguna untuk memegang token, membawanya keluar daripada edaran dan diharapkan dapat meningkatkan pertumbuhan nilai mereka, tetapi juga menjadi pengesah atau staker token, dengan itu membantu meningkatkan Keselamatan Siber. Selain keselamatan rangkaian, yuran transaksi akan mendorong lebih ramai pengesah untuk menyertai, sekali gus menggalakkan penyahpusatan dan rintangan penapisan yang lebih besar. Jadi, pengumpulan nilai ialah roda tenaga yang menghubungkan yuran dan penggunaan rangkaian kepada penilaian token dan sifat keselamatan dan terdesentralisasi rangkaian.

Hari ini, editor laman web ini akan berkongsi dengan anda analisis nilai platform kontrak pintar Nilai platform kontrak pintar dicerminkan terutamanya dalam kos, tetapi juga dari segi keperluan teknikal. Bagaimana untuk lebih memahami nilai platform kontrak pintar? Rakan-rakan yang memerlukan boleh lihat!

Ringkasan

• Dalam dunia kripto platform kontrak pintar, pengumpulan nilai ialah roda tenaga yang menghubungkan yuran dan penggunaan rangkaian kepada penilaian token dan sifat keselamatan dan terdesentralisasi rangkaian.
• Rangkaian Platform Kontrak Pintar dalam ruang crypto menggunakan pelbagai kaedah untuk bersaing untuk faedah yuran: sesetengah platform mencari faedah yuran dengan kos transaksi yang agak tinggi, manakala projek lain cuba mencapai kos transaksi yang agak rendah.
• Grayscale Research percaya bahawa pulangan yuran boleh dilihat sebagai pemacu utama pengumpulan nilai token dalam segmen ini, tetapi faktor asas lain juga penting kerana ia mempengaruhi pulangan yuran dari semasa ke semasa.
• Walaupun peneraju industri Ethereum telah mengumpulkan beberapa tahun hasil yuran rangkaian (lebih $2 bilion pada 2023), platform kontrak pintar lain seperti Solana juga telah menunjukkan kematangan (hasil yuran ~$2 bilion setakat ini pada 2024) kepada AS$200 juta) .

Terdapat salah tanggapan umum bahawa aset crypto tidak mempunyai nilai asas dan tidak boleh dianalisis seperti pelaburan tradisional. Penyelidikan Skala Kelabu tidak fikir begitu. Contohnya, platform kontrak pintar seperti Ethereum dan Solana menjana yuran daripada aktiviti ekonomi pada rangkaian mereka. Grayscale Research percaya bahawa salah satu cara pelabur menghargai aset dalam ruang crypto platform kontrak pintar adalah dengan menganalisis keupayaan penjanaan yuran mereka dari semasa ke semasa.

1. Asas platform kontrak pintar

Platform kontrak pintar seperti Ethereum dan Solana ialah rangkaian yang menyokong pembangun dalam membina aplikasi terdesentralisasi, yang melibatkan pelbagai aplikasi daripada permainan kepada pembiayaan kepada NFT. Peranan rantaian kontrak pintar adalah untuk memproses urus niaga untuk aplikasi yang disediakannya dengan cara yang selamat dan tahan penapisan.

Oleh itu, nilai platform kontrak pintar sememangnya terikat dengan aktiviti pada rangkaiannya. Metrik utama aktiviti rangkaian termasuk bilangan transaksi yang boleh diproses oleh rangkaian, bilangan pengguna yang boleh disokongnya (sering diukur dengan alamat aktif harian), nilai aset yang boleh disokongnya – dikenali sebagai Jumlah Nilai Terkunci (TVL) – dan keupayaan pengewangan ruang blok rangkaian, atau faedah yuran rangkaian – lebih lanjut mengenainya kemudian.

Setiap penunjuk bercerita. Sebagai contoh, kepimpinan Ethereum dalam metrik TVL ($66 bilion, lebih daripada 7 kali lebih besar daripada pesaing TVL terbesar seterusnya) mencerminkan kelebihan kecairan dan cadangan nilainya dalam aplikasi kewangan. Selain itu, penguasaannya dalam jumlah keseluruhan aplikasi ekosistem mewujudkan kesan rangkaian yang terus menarik pembangun, aplikasi dan pengguna baharu. Pada masa yang sama, volum urus niaga harian Solana—mencerminkan kelebihan pemprosesan dan kos rendahnya—menjadikan rantaian lebih sesuai untuk kes penggunaan volum tinggi seperti DEPIN, serta kes penggunaan mesra runcit seperti NFT dan syiling meme.

Selain membandingkan metrik asas ini antara aset, pelabur juga boleh memikirkan data ini dalam konteks permodalan pasaran, atau cara pasaran pada masa ini menilai aset tertentu. Contohnya, seperti yang ditunjukkan dalam carta di bawah, manakala TVL Solana ($4.7 bilion) pada masa ini lebih tinggi daripada Arbitrum ($3.2 bilion), nisbah topi pasaran Arbitrum kepada TVL (1x) jauh lebih rendah daripada Solana (16x). Bukan sahaja metrik ini membolehkan pelabur memahami kekuatan dan kelemahan relatif aset yang berbeza, ia juga membantu mereka menemui nilai.

Rajah 1: Asas platform kontrak pintar

(tebal menunjukkan penunjuk asas terbesar seumpamanya)

2. Peranan utama yuran

Walaupun terdapat banyak cara yang berbeza untuk mengukur aktiviti rangkaian dari segi sejarah, dari segi sejarah dan secara empirik, salah satu pembolehubah asas yang paling penting dalam penilaian platform kontrak pintar ialah pendapatan yuran rangkaian (lihat rajah di bawah). Metrik ini boleh dianggap sebagai jumlah wang yang dibayar pengguna untuk menggunakan rangkaian. Platform kontrak pintar mempunyai banyak model hasil yang berbeza, tetapi akhirnya bayaran dikenakan untuk memberikan nilai kepada pemegang token.

Sama seperti entiti berpusat dalam industri tradisional, rangkaian terdesentralisasi juga menggunakan kaedah yang berbeza untuk bersaing mendapatkan hasil yuran. Sebagai contoh, sesetengah platform kontrak pintar mencari faedah yuran dengan kos transaksi yang agak tinggi, manakala platform lain cuba mendapatkan lebih banyak volum transaksi dengan kos transaksi yang agak rendah. Kedua-dua kaedah adalah kaedah yang sah. Mari kita andaikan terdapat dua rantaian blok seperti berikut:

Rantaian 1: lebih sedikit pengguna dan transaksi, kos setiap transaksi yang lebih tinggi

5 pengguna, 10 transaksi, $10 setiap yuran transaksi

Pendapatan yuran rangkaian = $100

Rantaian 2: Nombor lebih besar pengguna dan urus niaga, kos setiap transaksi yang lebih rendah

100 pengguna, 100 urus niaga, $1 setiap transaksi

Hasil yuran rangkaian = $100

Contoh di atas menunjukkan , walaupun rantaian 2 mempunyai lebih ramai pengguna dan jumlah volum transaksi, pendapatan yuran rangkaian yang dijana oleh dua rantai adalah sama. Walaupun metrik seperti pengguna dan volum transaksi juga penting, ia perlu dipertimbangkan bersama dengan kos transaksi, kerana ini akan menentukan pulangan yuran.

Kepentingan pendapatan yuran diwujudkan secara empirikal dan teori. Sebagai contoh, carta di bawah menunjukkan hubungan antara hasil yuran dan permodalan pasaran untuk pelbagai komponen platform kontrak pintar kami dalam ruang crypto. Walaupun pasaran crypto masih matang, pelabur sudah membezakan projek yang berbeza berdasarkan asas. Analisis Grayscale Research menunjukkan bahawa hubungan antara pulangan yuran dan permodalan pasaran secara relatifnya stabil dari semasa ke semasa, dengan pulangan yuran lebih berkait rapat dengan permodalan pasaran berbanding penunjuk asas platform kontrak pintar yang lain.

Rajah 2: Pendapatan yuran rangkaian mempunyai korelasi yang paling hampir dengan permodalan pasaran

Grayscale Research percaya bahawa sebahagian daripada sebab hubungan rapat antara yuran dan permodalan pasaran adalah kerana pendapatan yuran rangkaian adalah penting untuk pengumpulan nilai token. Pengumpulan nilai bermakna protokol menstrukturkan tokennya dengan cara yang memautkan aktiviti rangkaian kepada nilai mampan jangka panjang token tersebut. Pengumpulan nilai dalam peringkat yang berbeza boleh dilihat melalui tiga contoh berikut: Ethereum, Solana dan Dekat.

(1) Ethereum: "rantaian premium" pengumpulan nilai

Dikira mengikut nilai pasaran, Ethereum, blok blok kontrak pintar pertama dan terbesar, akan mula menghadapi masalah pengembangan yang serius bermula pada 2022. Peningkatan penggunaan telah menyebabkan kesesakan rangkaian, yang menyebabkan urus niaga menjadi mahal bagi pengguna: purata yuran rangkaian hariannya mencecah paras tertinggi $200 setiap transaksi pada 1 Mei 2022.

Walau bagaimanapun, peningkatan penggunaan dan purata yuran transaksi yang tinggi juga telah diterjemahkan kepada pengumpulan nilai yang ketara, dengan Ethereum menjana lebih $2 bilion dalam jumlah hasil yuran rangkaian pada tahun 2023. Hasil yuran rangkaian rangkaian Ethereum terdiri daripada dua bahagian: yuran asas dan tip. Setiap kali pengguna membayar yuran transaksi, yuran asas dibakar, mengalih keluar bekalan ETH daripada rangkaian. Pada masa yang sama, petua yang dibayar untuk mengutamakan transaksi akan diedarkan sebagai ganjaran kepada pengesah dan staker yang membantu menjamin rangkaian.

Oleh itu, keuntungan besar rangkaian Ethereum pada tahun 2023 mengakibatkan kira-kira 2 juta ETH dibakar (1.7% daripada bekalan), mengakru nilai kepada pemegang ETH dan menyediakan $390 juta kepada Pengesah dan Staker Ganjaran, dengan itu mendorong promosi tahap keselamatan siber yang lebih tinggi.

Ethereum telah mencapai tahap kematangan di mana ia telah membuktikan keupayaannya untuk mencipta pengumpulan nilai. Pada mainnet Ethereum, pengguna membayar premium untuk produk premium – dalam kes ini, blok ruang yang dikuasakan oleh platform kontrak pintar dengan keselamatan rangkaian maksimum. Ini amat penting untuk aplikasi yang melibatkan jumlah nilai transaksi yang besar dan mengutamakan keselamatan siber, seperti stablecoin atau aset kewangan token. Keupayaannya untuk mengewangkan penggunanya agak matang, yang ditunjukkan dalam penilaiannya sebanyak $458 bilion (sehingga 6 Jun 2024), iaitu hampir enam kali ganda daripada platform kontrak pintar yang lain.

Rajah 3: Peningkatan penggunaan rangkaian (dicerminkan dalam tempoh penggunaan bekalan yang lebih besar) cenderung sepadan dengan penilaian yang lebih tinggi

(2) Solana: "rantaian berprestasi tinggi" untuk pengumpulan nilai

Walaupun Ethereum mempunyai yuran model tangkapan hasil, Solana telah mengambil pendekatan yang berbeza dan baru-baru ini telah menutup jurang dengan peneraju pasaran dan membuat kemajuan yang ketara. Solana, platform kontrak pintar kedua terbesar mengikut permodalan pasaran, telah lama dianggap sebagai alternatif yang lebih pantas dan lebih murah kepada Ethereum, dengan kelajuan pemprosesan transaksi yang mengagumkan (335 transaksi sesaat) dan kos rendah (purata $0.04 setiap yuran transaksi). Walau bagaimanapun, pada tahun-tahun sebelumnya, Solana tidak dapat menukar ini kepada pendapatan yuran. Pada tahun 2023, walaupun memproses lebih banyak transaksi, Solana hanya menjana pendapatan yuran rangkaian sebanyak $13 juta, berbanding $2 bilion Ethereum (kurang 154x).

Pada masa lalu, kekurangan mekanisme pengumpulan nilai adalah kelemahan relatif Solana Namun, pada tahun 2024, keadaan ini berubah. Setakat tahun ini, Solana telah menjana 6 kali lebih banyak yuran berbanding sepanjang 2023, mengurangkan jurang yuran antara Ethereum dan Solana daripada 154 kali pada 2023 kepada 16 kali (ditunjukkan dalam carta di bawah). Ini menunjukkan bahawa model Solana—kos transaksi yang rendah dan daya pengeluaran yang tinggi—juga membantu mencipta nilai ekonomi.

Rajah 4: Solana telah mula mengumpul nilai melalui pengiraan yurannya

Perlu diperhatikan bahawa peningkatan besar dalam pendapatan yuran ini adalah konsisten dengan peningkatan besar dalam permodalan pasaran. Peningkatan besar dalam hasil yuran rangkaian disebabkan terutamanya oleh peningkatan besar dalam purata yuran transaksi (naik 37 kali ganda berbanding tahun lepas), dan bukannya pertumbuhan keseluruhan dalam urus niaga (naik hanya 33% berbanding tahun lepas). Ironinya, kenaikan purata yuran untuk blockchain yang secara tradisinya dikenali sebagai "pilihan murah" bertepatan dengan penurunan dalam yuran transaksi Ethereum L2 disebabkan oleh peningkatan Dencun (lihat carta di bawah). Sejak 1 April, purata yuran transaksi untuk pengguna Solana ($0.04) kekal lebih rendah daripada Ethereum ($4.80) tetapi lebih tinggi daripada Arbitrum ($0.01).

Rajah 5: Peningkatan Dencun ETH menjadikan Lapisan 2 lebih murah; peningkatan dalam yuran membantu Solana mencapai pengumpulan nilai

Memandangkan yuran setiap transaksi Solana lebih mahal untuk penggunanya daripada Ethereum L2 Arbitrum , jadi berpotensi menjejaskan kedudukannya sebagai menjejaskan kedudukannya. rantaian yang murah dan berkeupayaan tinggi. Walau bagaimanapun, Grayscale Research percaya bahawa secara keseluruhan kenaikan yuran ini adalah jinak kerana ia mencerminkan kedua-dua tahap aktiviti pengguna yang tinggi dan pengumpulan nilai untuk staker dan pemegang token.

(3) Dekat: Mempunyai penerimaan yang kukuh dari segi permulaan dengan Crypto, tetapi masih dalam peringkat awal mengewangkan rangkaian

Dua contoh di atas sangat berbeza dengan platform kontrak pintar Near, yang baru-baru ini mendapat tempat dengan kes penggunaan bukan spekulatif Penerimaan secara besar-besaran, tetapi masih belum menunjukkan keupayaannya untuk mengumpul nilai. Dekat ialah platform asas untuk KaiKai dan Hot Protocol, dua daripada aplikasi terdesentralisasi (dApps) terbesar untuk pengguna merentas semua medan kripto. Near menerajui semua platform kontrak pintar dengan 1.4 juta pengguna aktif setiap hari dan bersaing dengan rangkaian terpantas dalam industri seperti Solana dari segi pemprosesan (lihat carta di bawah). . . Ini menunjukkan bahawa ia kini berada pada tahap pembangunan yang agak belum matang, yang juga dicerminkan dalam penilaiannya berbanding pesaingnya (mod pasaran $7.9 bilion, berbanding Ethereum $458 bilion dan Solana $78 bilion). Walaupun rangkaian Near telah menunjukkan keupayaan untuk memproses transaksi pada kelajuan tinggi, pada masa ini ia tidak memberikan nilai terkumpul kepada pemegang token atau staker.

Walaupun keuntungan Near agak lemah setakat ini, penggunaan besar-besarannya merupakan titik permulaan yang penting. Jika rangkaian boleh terus mengembangkan penggunaan rangkaian tanpa mengurangkan aktiviti rangkaian atau meningkatkan purata yuran transaksi (serupa dengan kemajuan terkini Solana), ia boleh mencapai pengumpulan nilai yang bermakna.

Setiap daripada tiga platform kontrak pintar ini—Ethereum, Solana dan Near—mewakili peringkat kematangan yang berbeza untuk rangkaian terdesentralisasi untuk mencipta hasil yuran rangkaian. Ethereum mempunyai tahun keuntungan dan pertumbuhan. Solana mempunyai pangkalan pengguna yang kukuh tetapi baru mula menjana hasil yang ketara. Akhirnya, produk Near telah menunjukkan daya tarikan, sebahagiannya kerana kosnya yang lebih rendah, tetapi masih belum memperoleh hasil yang ketara.

3. Kaveat dan nuansa tentang yuran dan penilaian

Yang pasti, terdapat banyak kaveat dan nuansa apabila ia berkaitan dengan yuran dan penilaian dalam ruang crypto platform kontrak pintar. Pertama, setiap protokol melibatkan bentuk pengumpulan nilai yang berbeza dan kadar pengagihan token (inflasi) dan pembakaran token (deflasi) yang berbeza. Untuk token dengan kadar inflasi yang lebih tinggi, kesan pengumpulan nilai yuran mungkin dicairkan dengan ketara oleh pengagihan token. Setiap perjanjian mempunyai struktur yuran sendiri. Pada Ethereum, yuran transaksi memudahkan pembakaran token, memberi manfaat kepada semua pemegang token, dan yuran keutamaan diedarkan kepada pengesah dan staker. Pada Solana, pengedaran berfungsi secara berbeza: 50% daripada yuran urus niaga dibakar, dan baki 50% diberikan kepada staker. Baru-baru ini, undi tadbir urus menentukan bahawa keseluruhan yuran keutamaan Solana akan dibayar terus kepada pengesah. Langkah-langkah ini mencerminkan keperluan perkakasan pengesahan Solana yang lebih besar. Selain itu, tahap aktiviti MEV yang tinggi di Solana memberikan ganjaran tambahan kepada pengesah dan pemerhati, tetapi merupakan kos "tidak langsung" untuk pemegang token. Jadi, pemegang token tetap akan menerima lebih banyak nilai dalam struktur yuran Ethereum, manakala pengesah dan staker Solana akan menerima lebih nilai melalui Solana.

Sama seperti bagaimana penilaian aset tradisional mungkin melibatkan pendiskaan aliran tunai masa hadapan, penilaian aset kripto juga mungkin melibatkan pendiskaan yuran rangkaian yang dijangkakan pada masa hadapan. Pembolehubah ini menangkap potensi pertumbuhan masa depan dalam penerimaan, penggunaan atau pengewangan rangkaian tertentu dengan cara yang berbeza daripada jumlah yuran yang ditanggung pada masa ini. Sebagai contoh, seseorang boleh berhujah dengan munasabah bahawa penilaian Ethereum bernilai $458 bilion bukan sahaja mencerminkan yuran yang dijananya pada masa ini, tetapi juga potensinya untuk memanfaatkan kesan rangkaian dan pertumbuhan masa depan dalam potensi manfaat pakai, penggunaan dan yuran L2.

Akhir sekali, penilaian aset crypto tertentu mungkin termasuk "premium mata wang". Dalam erti kata lain, pengguna mungkin sanggup memegang aset kerana fungsinya sebagai medium monetari—sebagai medium pertukaran dan/atau simpanan nilai—mengatasi keupayaan rangkaian untuk menjana hasil yuran. Bagi Ethereum khususnya, idea premium mata wang mungkin sangat penting untuk pertimbangan penilaiannya (terutamanya jika token digunakan secara meluas sebagai aset bercagar di seluruh industri).

4. Kesimpulan

Jika pengumpulan nilai dilaksanakan dengan betul ke dalam protokol, peningkatan dalam penggunaan rangkaian bukan sahaja akan memberi insentif kepada pengguna untuk memegang token dan menariknya daripada peredaran, yang dijangka menggalakkan pertumbuhan nilai mereka, tetapi juga menjadi pengesah atau proksi. Staker syiling, dengan itu membantu meningkatkan keselamatan rangkaian. Selain keselamatan rangkaian, yuran transaksi akan mendorong lebih ramai pengesah untuk menyertai, sekali gus menggalakkan penyahpusatan dan rintangan penapisan yang lebih besar. Jadi, pengumpulan nilai ialah roda tenaga yang menghubungkan yuran dan penggunaan rangkaian kepada penilaian token dan sifat keselamatan dan terdesentralisasi rangkaian.

Tetapi adalah penting untuk menyedari bahawa walaupun yuran boleh berfungsi sebagai penunjuk kematangan rangkaian, terdapat banyak faktor lain dalam roda tenaga ini yang boleh memberi kesan kepada pertumbuhan rangkaian dan penilaiannya. Contohnya, jika aplikasi tertentu diterima pakai secara meluas, ia mungkin membawa lebih ramai pengguna dan menarik lebih ramai pembangun untuk membina dalam ekosistem yang sama. Oleh itu, isu yuran rangkaian harus dipertimbangkan dalam konteks metrik asas lain dan penilaian relatif (permodalan pasaran) ekosistem tertentu.

Melangkah ke hadapan, adalah penting untuk memberi tumpuan kepada beberapa naratif pertumbuhan ini. Walaupun purata kos urus niaga untuk pengguna agak tinggi ($4.80), bolehkah Ethereum terus mengekalkan pertumbuhan yuran di mainnet melalui kes penggunaan transaksi bernilai tinggi seperti aset kewangan token? Bolehkah Ethereum meningkatkan yuran transaksinya apabila aktiviti L2 meningkat? Bagaimanakah Solana akan mencapai keseimbangan antara keuntungan dan mengekalkan kos urus niaganya cukup rendah untuk mengelakkan kehilangan pengguna kepada rantaian murah dan berkeupayaan tinggi yang lain? Adakah Near akan cuba membuat keuntungan, atau adakah ia, seperti sebelum ini, akan melepaskan pendapatan yuran yang bermakna dan mengutamakan pertumbuhan pengguna?

Perkembangan ini menyerlahkan kepentingan memantau metrik asas termasuk yuran, urus niaga, pengguna aktif dan TVL. Grayscale Research percaya bahawa apabila kelas aset kripto terus matang dan mendapat penerimaan yang lebih besar, kepentingan metrik asas ini akan terus meningkat. Metrik ini akan memberikan pandangan yang lebih mendalam tentang kekuatan dan peluang relatif dalam ruang crypto untuk platform kontrak pintar, akhirnya membantu membimbing keputusan pelaburan termaklum dengan mempromosikan pemahaman yang lebih bernuansa tentang nilai rangkaian.

Atas ialah kandungan terperinci Pertempuran untuk nilai dalam platform kontrak pintar. Untuk maklumat lanjut, sila ikut artikel berkaitan lain di laman web China PHP!