기본 DEX 수도꼭지: 비행장 VS 곡선

Velodrome 모델은 veCRV에서 영감을 얻었으며 유동성 공급자(LP), 토큰 보유자 및 유동성이 필요한 프로젝트를 포함하여 DEX의 세 가지 주요 참여자 간에 탁월한 일관성을 달성하는 것을 목표로 합니다. 그러나 DeFi 공간의 많은 플레이어는 여전히 근본적인 이유를 완전히 이해하지 못하고 있습니다. 이 글을 깊이 있게 읽으면, 이 딜레마에서 벗어나 그 근본 원인을 파악할 수 있을 것입니다.

오늘은 DeFi 분야의 실제 성공 사례인 Velodrome/Aerodrome에 대해 이야기해 보겠습니다. 이 기사에서는 두 모델을 비교하고 Velodrome이 veCRV 모델을 어떻게 개선하고 이러한 작은 차이가 어떤 중요한 영향을 미치는지 설명합니다.

우선, 다음 내용을 이해하려면 DEX가 제공하는 유동성 구조(예: x*y=k, stableswap, CL, stableswap-NG, curve V2 등)

2. 인센티브 모델은 DEX의 경우 토큰경제학과 동의어입니다.

이 글은 벨로드롬 혁신의 핵심인 후자에 초점을 맞췄습니다. 이 기사에서는 귀하가 Curve의 veCRV 토큰 경제에 대한 기본적인 이해를 가지고 있다고 가정합니다.

A/veCRV/veVELO 수수료 징수 및 배분

수수료 징수 및 재분배는 탈중앙화 거래소의 핵심입니다. Uniswap과 같은 리더들은 여전히 ​​수수료 100%를 유동성 공급자에게 직접 귀속시키는 매우 단순하면서도 효율적인 모델을 고수하고 있기 때문에 이와 관련하여 단순한 것이 더 나은 선택인 경우가 많습니다.

2020년 8월 CRV 토큰 출시와 함께 Curve는 특정 거래 쌍에 부과되는 수수료의 50%가 유동성 공급자에게 돌아가고 나머지 50%가 “DAO”(관리 수수료)로 돌아가는 대체 경로를 모색했습니다. 즉, veCRV 보유자입니다. Curve는 잠긴 토큰 보유자(veCRV)가 CRV 배출량을 유동성 공급자가 받도록 지시하여 새로운 인센티브 전략을 만들 수 있는 "유동성 측정" 개념을 도입합니다.

2022년 5월 말에 출시된 Velodrome은 Curve 모델을 반복한 이전 프로젝트인 Solidly에서 영감을 받아 새로운 포크 방식을 탐구합니다. Velodrome에서 LP는 유동성을 제공하는 거래 쌍에 대해 수수료를 부과하지 않지만 배출 보상을 통해 인센티브를 받습니다. 이 혁신적인 접근 방식은 블록체인 커뮤니티에서 광범위한 관심을 끌었으며 DeFi 생태계에 새로운 사고 방식을 가져왔습니다. Velodrome의 출시는 참가자에게 더 많은 인센티브와 기회를 제공하는 동시에 분산 금융의 핵심 개념을 반영합니다. 이 배출 보상 기반 모델은 참가자에게 더 많은 유연성과 기회를 제공하여 유동성 공급 및 거래 활동에 보다 적극적으로 참여하도록 장려합니다.

veCRV와 veVELO의 주요 차이점은 DEX/DAO에 미치는 영향입니다. 다양한 수준에서 징수된 수수료를 처리하는 방법 . 우리는 징수된 수수료 금액과 분배 모델에서 상당한 차이를 발견했습니다.

이 주제의 미묘한 차이를 살펴보겠습니다. 각 모드의 장단점을 이해하는 데 핵심이 됩니다.

A.1/ 수수료 할당 수: VELO = 2 x Curve

Curve와 Velodrome은 동일한 기본 논리를 따릅니다. 매주 일정 수의 CRV/VELO 토큰이 발행되어 유동성 공급자에게 배포됩니다. 각 풀에는 veCRV/veVELO 보유자가 투표할 수 있는 미터가 연결되어 있으며 주간 예산 할당은 "미터 투표" 비율을 따릅니다. 미터가 전체 veCRV/veVELO 투표의 1%를 받으면 해당 주에는 전체 투표의 1%가 할당됩니다. 생성된 발행은 이 통화 쌍으로 전달됩니다.

이러한 발행은 본질적으로 DEX의 기본 비용, 즉 유동성을 유치하고 유지하기 위해 지불하는 가격입니다. 그렇다면 중요한 것은 원장의 다른 측면인 수익입니다. 우리의 경우에는 수수료가 징수됩니다.

On Curve에서 수익은 각 풀의 "관리 수수료"에서 나오며 일반적으로 50%로 설정됩니다. 이는 특정 풀에 부과되는 수수료가 LP와 DAO/veCRV 보유자 간에 균등하게 분할된다는 의미입니다.

Curve 수익 개요: 하늘색은 관리 수수료, 노란색은 LP에 지불되는 수수료, 진한 파란색은 crvUSD 스테이블코인 수익 - 출처: curvemonitor.com

Velodrome에서는 간단합니다: flow 섹스 공급자는 수수료를 받지 않습니다. 풀에서 공급하는 거래 쌍에 대해서는 $VELO 배출을 통해서만 인센티브가 제공됩니다. 즉, DAO/veVELO 보유자는 DEX에서 생성된 수수료의 100%를 받습니다.

이 핵심 차이점은 이미 큰 영향을 미치고 있지만 이러한 수수료가 veCRV/veVELO 보유자에게 할당되는 방식과 관련하여 다음 차이점은 훨씬 더 의미가 있습니다.

A.2/ 수수료 할당 모델: 더욱 공정하고 효율적인 접근 방식

Curve는 수수료 균등화 시스템으로 설명할 수 있는 모델을 채택합니다. veCRV 보유자가 받는 수수료는 보유하고 있는 veCRV의 양에 따라 달라집니다. 너무 많은 기술적 세부 사항을 제거하면 이러한 수수료는 풀에 관련된 다양한 토큰(예: 3pool의 USDC/USDT/DAI)에 부과됩니다. 이 토큰은 수집되어 매주 3pool LP 토큰으로 교환된 다음 veCRV가 청구를 보유할 수 있도록 제공됩니다. - 보시다시피 이는 운영하려면 일종의 인프라가 필요하며 Curve DEX의 풀 수에 따라 비용이 증가한다는 것을 의미합니다.

Velodrome은 인프라 없이도 DEX/LP/토큰 보유자 간에 더 나은 일관성을 달성하므로 모든 차원에서 우수한 모델을 제공합니다. 그것이 어떻게 완료되었는지 봅시다.

간단히 말하면 Velodrome은 미터 투표 활동을 수수료 분배와 연결합니다. 여기서는 보유자가 소유한 veVELO의 양이 중요하지만, 유권자는 자신이 투표한 거래 쌍에 부과되는 수수료만 받게 되므로 어느 풀에 투표했는지가 더 중요합니다. 풀당 수수료를 부과합니다(예: ETH/USDC 풀의 유권자는 ETH 및 USDC를 받습니다). 이는 필요한 인프라를 관리하기가 더 쉽다는 것을 의미합니다.

Velodrome은 수수료 분배를 계량식 투표 이벤트와 연결합니다. veVELO 보유자는 자신이 투표한 풀에 청구된 수수료만 받으며, 원래 풀의 통화 쌍으로 일주일에 한 번 지불됩니다. 이는 veVELO 보유자를 Curve에 비해 DEX로서 Velodrome의 최선의 이익과 더 잘 일치시킵니다.

이 간단한 스위치로 재미있는 투표 플라이휠을 만들 수 있습니다. 대량 거래 쌍은 높은 수수료를 부과하므로 유권자에게 높은 인센티브가 있습니다. 이로 인해 많은 투표가 > 쌍에 대한 합리적인 발행을 유도 > 더 많은 유동성 공급자를 유치 > 더 많은 거래량을 차지하게 됩니다. 균형점에 도달할 때까지. 이는 많은 수의 통화 쌍이 뇌물이나 고래 투표 없이도 자립할 수 있다는 것을 의미합니다. 이는 Curve에서는 그렇지 않습니다.

Velodrome 수익 개요 - 출처: 0xkhmer Dashboard

Aerodrome 수익 개요 - 출처: 0xkhmer Dashboard

A.3/ 실용적인 의미

이제 veCRV/를 고려하여 이를 수행해 보겠습니다. 거래량이 가장 적은 거래 쌍에 투표하기로 결정한 veVELO 유권자의 경우(일반적인 상황)입니다.

On Curve:

1 중요한 veCRV 보유자는 뇌물을 받기 위해 또는 풀에 관련된 토큰을 지원하기 위해 TVL에 비해 적은 양을 처리하는 풀에 투표합니다.
2. 그의 투표 활동은 불필요한 곳에 발행을 지시하기 때문에 DEX로서 Curve에 해롭습니다.
3. 그는 동일한 양의 veCRV 패킷을 보유한 더 곡선 성향의 유권자와 동일한 양의 3CRV를 받으며, 거래량을 최대화하는 투표에 대한 인센티브를 유도합니다.

현재 Velodrome에서:

1. 중요한 veLO 보유자는 뇌물을 받거나 풀에 관련된 토큰을 지원하기 위해 TVL에 비해 적은 양을 처리하는 풀에 투표합니다.
2. 그의 투표 활동은 불필요한 곳에 발행을 지시하기 때문에 DEX로서 Velodrome에 해를 끼칩니다.
3. 그가 투표하는 풀은 매우 작은 거래량을 처리하기 때문에 그가 받는 수수료 금액은 매우 적습니다.

DEX에 대한 대량 관심 풀에 투표하는 경우에도 마찬가지입니다.

• 곡선에서 이 DEX 정렬 유권자는 동일한 토큰을 보유한 모든 유권자와 동일한 양의 3CRV를 받게 됩니다.

•Velodrome에서 이 DEX 지지 유권자는 높은 거래량 쌍에서 다수의 유권자가 되므로 좋은 보상을 받을 것입니다. 즉, 획득 수수료를 극대화할 수 있는 이상적인 상황입니다.

두 가지 측면 모두에서 이는 유권자에게 뇌물을 제공하는 것이며 거래량 처리 측면에서 최적이 아닌 풀로 투표가 전달될 수 있습니다. 그러나 Curve에서는 그렇게 해도 페널티가 없습니다. Velodrome에서 이러한 풀의 뇌물 수수자는 뇌물 유무에 관계없이 매력적인 APR을 제공하는 대량 풀과 경쟁합니다.

다른 관점에서 살펴보세요. Curve에서 뇌물 비용은 발행된 CRV의 가치에 의해서만 결정됩니다. Velodrome에서 프로젝트가 지불해야 하는 기본 가격은 총 뇌물 + 다른 풀에서 부과하는 수수료에 따라 결정됩니다. 이는 대량 풀이 뇌물 수수 비용을 증가시켜 플라이휠 내에서 또 다른 인센티브를 제공한다는 것을 의미합니다.

위 내용을 이해한다는 것은 Curve와 Velodrome 모델의 핵심 차이점을 이해한다는 의미입니다. 그러나 완전한 이해를 위해서는 더 많은 요소를 고려해야 합니다. 이제 LP 부스트에 대해 논의하겠습니다.

B/ LP Boost와 생태계에 미치는 영향

LP Boost는 간단히 말해서 Curve의 고유한 기능입니다. Balancer 및 veBAL과 같이 veCRV 토큰경제학을 채택하는 많은 프로토콜도 이 기능을 사용합니다. 이를 통해 veCRV 보유자는 veCRV 보유량 및 다양한 LP 규모를 포함한 여러 요소를 기반으로 더 많은 CRV 보상을 얻을 수 있습니다. 따라서 적절한 veCRV 소유권을 보유한 LP는 기본 발행률의 최대 2.5배에 달하는 "LP 부스트"를 받을 수 있습니다.

B.1/ LP 부스트 설명

최대 2.5배까지 부스트를 얻으려면 다음을 수행해야 합니다.

1. 가능한 한 많은 veCRV를 보유하세요.
2. 가능한 한 많은 풀에서 LP 포지션을 유지하세요.
3. 다양한 풀에 걸쳐 비례/균형 TVL을 유지하세요.

간단히 말하면 LP 부스트는 처음부터 힘든 게임입니다. 이는 LP와 관련하여 개별 veCRV 보유자에게 이익을 주기 위한 것이 아니라 새로운 프로토콜을 유치하기 위한 것입니다. Convex와 같은 프로토콜을 사용하면 항상 1+2+3을 일관되게 달성할 수 있습니다. Convex의 성장은 성공 사례가 아닙니다. 이는 디자인에 의한 것입니다(Curve의 디자인). Convex가 없으면 또 다른 유사한 프로토콜이 veCRV 공급의 대부분을 소유하게 됩니다. 우리는 LP 부스트를 사용하는 다른 프로토콜에서도 유사한 패턴을 관찰했습니다. Balancer에는 Aura가 있습니다. Convex 및 Aura는 veCRV/veBAL 공급량의 50% 이상을 제어합니다.

Velodrome과 Aerodrome은 부스팅 메커니즘이 없기 때문에 새로운 프로토콜이 공급을 잠식할 가능성을 완전히 방지합니다. Curve에서 보았듯이 Convex가 등장하여 공급의 대부분을 차지했습니다. 이제 모든 LP가 부양되고 있으며 불균형한 양의 CRV로 인해 혜택을 받는 사람은 아무도 없습니다. 시스템은 모든 사람이 거의 동일한 효과적인 부스트를 얻을 수 있는 지점으로 수렴되었습니다. 벨로드롬/비행장에서는 부스트가 없습니다. 향후 결과는 LP가 동일한 효과적인 부스트를 얻게 되기 때문입니다. 또 다른 사실은 Convex가 잠긴 CRV의 대부분을 소유하고 있기 때문에 CRV의 향후 거버넌스를 통제한다는 것입니다.

B.2/ LP 부스트의 결과

LP - 부스트가 존재하려면 DEX 위에 볼록형 레이어가 필요합니다. 이는 불가피합니다. 이 시점에서 일부는 다음과 같이 생각할 수 있습니다. "발행의 대부분을 소모하고 영원히 잠그는 프로토콜이 있는데 문제가 무엇입니까?"

대답은 간단합니다. 이는 단지 설계 비효율성일 뿐입니다. 레이어는 기본 수준(DEX 자체에 의해)에서 더 간단한 방법으로 무료로 제공될 수 있는 기능을 제공합니다.

Curve에는 Convex 및 Bribery Market(Votium, Warden 및 Hidden Hands)이 필요합니다. 그러나 자동 복리/투표 위임 관리자도 필요합니다: Airforce Union, Concentrator 등. Velodrome이 기본적으로 패키징할 수 있는 기능을 제공하기 위해 여기저기서 수수료를 부과하는 수십 개의 프로토콜을 보게 될 것입니다. 이는 사용자 경험을 더욱 복잡하게 만들고 사용자는 Curve를 최대한 활용하려면 이러한 프로토콜과 그 미묘함을 이해해야 합니다.

수수료 할당에 대해 논의할 때 Curve가 운영하려면 더 집중적인 인프라가 필요하다고 언급한 것을 기억하시나요? 글쎄, veCRV+LP 부스트 백엔드의 혼란을 상상해보세요. Curve와 Balancer가 새로운 L2에서 출시하는 데 너무 오랜 시간이 걸리고 종종 부분적인 기능만 있는 이유가 있습니다(예: LP 부스트 없음, 놀라운 놀라움).

Curve가 제공하는 것 이상의 원활한 확장:

Velodrome에는 뇌물 시장이 내장되어 있습니다. 프로젝트는 뇌물을 Velodrome 프런트 엔드에 직접 게시할 수 있으며 유권자는 사용 가능한 뇌물을 보고 같은 장소에서 투표할 수 있습니다. 투표.

Velodrome Relays

자동 최대 잠금과 같은 경험/가스 절약 업그레이드부터 시작하여 미터 투표를 최대화하기 위해 최대 잠금 상태를 유지하려는 사물함을 수동으로 수행하는 번거로움을 줄여주고 릴레이와 같은 보다 광범위한 기능까지 , veVELO 위치 관리 시스템.

이것은 Velodrome을 사용하여 거래 쌍의 유동성을 높이는 프로젝트에 서비스를 제공하는 도구입니다. 이를 통해 자체 투표 및 뇌물 수수 전략을 설정하고 자동으로 구현할 수 있습니다. 더 이상 매주 거래를 제출할 필요가 없습니다. Relay는 현재 사용 가능한 전략이 징수된 모든 수수료와 뇌물을 VELO에 합산하고 이를 다시 잠금하여 투표권을 최대화하는 veVELO-maxi 전략이므로 추가적인 이점이 있습니다. 이는 거래소에서 할당한 수수료에 직접 연결되는 상당한 규모의 VELO 풀을 생성합니다. . veVELO의 거의 1/5이 이미 존재합니다.

릴레이 기능이 성숙해짐에 따라 사용자는 획득한 모든 수수료와 뇌물을 veVELO에 합산하는 전략을 포함하여 더 많은 전략을 사용할 수 있게 됩니다. 또는 ETH 또는 USDC를 자동으로 청구하는 전략입니다. 이는 특별히 프로젝트 지원을 원하지 않는 veVELO 보유자에게 매우 편리합니다.

veNFT: 포지션 토큰화

Velodrome에는 여전히 과소평가된 veNFT와 같은 다른 깔끔한 혁신도 포함되어 있습니다. On Curve에서 veCRV는 양도할 수 없어 관리가 까다롭습니다. Velodrome은 동일한 일관성을 달성하지만 전송 가능성을 허용합니다. veVELO 위치는 veNFT로 표시되며 전송될 수 있습니다. 잠금이 만료될 때까지 기다리는 것 외에는 지정된 veNFT를 VELO 기본 통화로 상환할 수 있는 방법이 없습니다. 그러나 이전을 허용함으로써 그러한 포지션의 관리를 단순화합니다. 또한 보유자가 VELO의 기본 통화 가치에 비해 할인된 가격으로 자신의 포지션을 판매할 수 있는 veVELO veNFT에 대한 OTC 시장이 있습니다.

게임의 본질에 대한 깊은 이해

Curve 또는 Velodrome과 같은 거래소는 DeFi 환경에서 특별한 제품 유형입니다. 일반적인 비즈니스 용어로 B2B2C(기업 대 기업 대 소비자)로 설명할 수 있습니다. 첫 번째 고객이 유동성을 찾는 다양한 프로토콜인 다른 프로젝트이기 때문에 그들은 B2B입니다. 그들이 이 시장에 성공적으로 서비스를 제공한다면 DEX로 부트스트랩하는 프로젝트는 유동성 풀이 각 토큰 보유자에게 기회를 제공하므로 B2C 작업을 수행할 것입니다.

이 점에서는 Curve가 완전히 실패한 것 같습니다. Curve는 피라미드 구조의 솔루션이 서로 중첩되어 있어 프로젝트 접근에 특히 적합하지 않습니다. 그들은 뇌물을 원합니까? 좋아, Bribe.crv에서 veCRV 또는 vlCVX Bribe, Votium, Warden 또는 StakeDAO 중에서 결정하세요. 자신의 CRV를 관리하고 싶나요? 좋습니다. veCRV, aCRV, cvxCRV, sdCRV, vlCVX, uCRV 등 중에서 선택하세요. 이러한 다양한 옵션은 Curve 매니아에게는 흥미로울 수 있지만 제 생각에는 B2B 측면에서는 골칫거리가 됩니다.

반면에 Velodrome 경험은 원활합니다. 모든 것이 한 곳에서 일어나고 모든 옵션이 명확하며 6개의 모호하고 때로는 오해의 소지가 있는 선택을 비교할 필요가 없습니다. 이전에 논의된 veCRV 게임의 기능, 특히 LP 부스트와 결합하여 Curve 생태계는 신규 참가자에게 특히 비우호적입니다. 시작된 지 3년 후에도 여전히 첫 번째 참가자에게 관심이 편향되어 있는 경쟁에 누가 참가하고 싶겠습니까?

또한 Velodrome의 BD 노력은 놀랍습니다. 팀은 새로운 프로젝트가 광범위하게 진행되도록 돕고 신규 참가자를 위한 경험을 최대한 간단하고 매력적으로 만들 수 있는 몇 가지 계획을 설계했습니다. 이는 모두 "Tour de OP"로 귀결됩니다. 뇌물 매칭 프로그램, 고정된 보상 및 투표 강화를 포함한 우산입니다.

요약

보시다시피 Velodrome과 Aerodrome은 최근 토큰 랠리로 인해 많은 주목을 받았습니다. 제 생각에는 충분히 그럴 만한 일이라고 생각합니다. Velodrome의 중앙 집중식 유동성 Slipstream 구현이 시작되면 TVL 단위당 처리되는 거래량이 증가하여 플라이휠의 다음 성장 단계가 열립니다. Velodrome의 Base 네트워크 파생물인 Aerodrome은 6개월 전 출시 이후 놀라운 성장을 보였으며 이 모델의 실행 가능성을 더욱 입증했습니다.

장기적으로 Velodrome 팀은 Velo를 "MetaDEX"로 부르기 시작했습니다. 이는 VeloDrome이 단지 낙천주의가 아니라 OP 스택에 구축된 모든 체인인 전체 슈퍼체인의 기본 유동성 센터가 되고 있음을 의미합니다.

시간이 말해주겠지만 Velodrome은 Optimism으로 큰 성공을 거두었으므로 크로스체인 DEX를 적절하게 관리하는 것이 게임 체인저가 될 것입니다. 이는 Curve와 Balancer가 실패했다는 점을 고려하면 특히 그렇습니다. 시도하지 않았기 때문이 아니라 복잡한 인프라와 LP 향상으로 인해 크로스 체인 배포가 어려워졌기 때문입니다(AuraFinance가 유동성 없이 체인에 AURA를 배포하는 것과 같은).

PS: 저는 여기서 제품군의 DEX 부분에 대해 이야기하고 있습니다. 이는 Velodrome의 전체 제품 범위이지만 현재 crvUSD 및 Llamalend가 있는 Curve의 경우는 아닙니다. 그럼에도 불구하고 crvUSD를 포함하더라도 Aerodrome은 이제 Curve의 13에 비해 하나의 체인에서 Curve보다 더 많은 수수료를 수집하고 분배합니다. Curve-DEX는 한동안 실적이 저조했지만 팀은 혁신하고 회복하는 능력을 여러 번 입증했습니다. crvUSD는 Llamalend가 무엇을 달성할 수 있는지 알고 있는 Curve-DEX의 수익을 능가했습니다.

게임은 계속됩니다. 기다려 보겠습니다.

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