분석가: BlackRock은 비트코인 ​​현물 ETF 실물 상환 모델을 수정하거나 SEC 요구 사항을 충족합니다.

최근 몇 주 동안 미국 증권거래위원회(SEC)는 비트코인 ​​현물 ETF의 기술적 세부 사항에 초점을 맞춰 BlackRock, Fidelity 등 금융 기관과 여러 차례 회의를 가졌습니다. 두 회사는 SEC와 비트코인 ​​현물 ETF 환매 프로세스에 대한 세부 사항을 논의했습니다. 인디애나 대학의 재무 교수인 비비안 팡(Vivian Fang)은 SEC가 현재 검토 단계에 있으며 가능한 승인 세부 사항을 마무리하는 단계에 있는 것으로 믿고 있습니다. 이는 비트코인 ​​현물 ETF에 대한 SEC의 검토가 적극적으로 진행되고 있으며 추가 진전이 있을 수 있음을 보여줍니다.

Vivian Fang은 비트코인 ​​현물 ETF의 잠재적 구조를 분석하고 현재 논의의 초점이 현금, 실물 및 수정된 실물 상환 모델임을 지적했습니다. 이 세 가지 다른 상환 모드는 모두 상환 시 비트코인을 청산해야 하는 주체를 식별하는 목적으로 사용됩니다. 어떤 모델을 채택하든 투자자는 주식을 상환할 때 현금을 돌려받을 수 있습니다.

물리적 환매 모델

Vivian Fang은 실물 환매 모델은 주식 ETF에서 자주 사용하는 모델이기 때문에 자산운용사들은 매우 익숙하다고 지적했습니다. 이 모델에 따라 주식을 상환하려는 소매 투자자는 BlackRock에서 비트코인 ​​주식을 구입하고 브로커-딜러를 통해 현금으로 전환할 수 있습니다. 이 모델은 투자자에게 자금 요구 사항을 충족하기 위해 투자를 전환할 수 있는 편리한 방법을 제공합니다.

SEC는 BlackRock이 비트코인을 재판매하고 투자자에게 현금을 반환하도록 요구하는 현금 상환 모델을 선호할 수 있습니다. Fidelity는 Notes에서도 이 모드를 지원합니다. 차이점은 발행자가 위험을 감수할 의향이 있는지 여부입니다.

Vivian Fang은 자산운용사가 계란 100개를 보유하고 있고 투자자가 계란을 모두 돌려받기를 원하는 경우 자산운용사는 전환 위험을 부담하지 않을 것이라고 설명했습니다. 그들의 접근 방식은 투자자의 요청에 따라 계란을 하나씩 반환하는 것입니다. 현재 계란 가격이 5달러일 수도 있고 10달러일 수도 있다는 우려는 없습니다. 자산운용사로서 그들은 단순히 투자자를 대신해 알을 쥐고 있다가 투자자가 필요할 때 돌려주는 역할만 한다.

수정된 실물 상환 모델은 SEC를 만족시킬 수 있습니다

BlackRock은 SEC와의 회의에서 수정된 실물 상환 모델을 제안했습니다. 이 모델에서는 자산 관리자가 환매 요구를 충족하기 위해 비트코인 ​​포지션을 즉시 청산할 필요가 없으므로 ETF의 대규모 집단 환매로 인한 영향이 줄어듭니다. 이 모델은 또한 자본 이득세를 부과하지 않고도 포트폴리오 관리에 더 큰 유연성을 허용합니다.

Vivian Fang은 설명했습니다: 유일한 차이점은 현금 상환 모델에서는 투자자가 현금을 얻기 위해 비트코인을 판매해야 하는 반면, 수정된 실물 상환 모델에서는 발행자가 직접 현금을 지불하므로 투자자는 발행자에 대해 걱정할 필요가 없다는 것입니다. 비트코인을 현금으로 판매하는 시기와 방법은 발행자가 지금 현금을 제공하고 비트코인 ​​판매에 대한 통제권을 유지합니다.

Vivian Fang은 개정된 실물 상환 모델이 SEC의 요구 사항을 충족하기에 충분할 수 있다고 믿습니다. 투자자 입장에서는 현금상환모형과 개정된 현물상환모형의 실제 효과에는 큰 차이가 없다.

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