현금 상환으로 인해 비트코인 ​​현물 ETF의 장점이 희석될 것 – BitMEX Research

미국 증권거래위원회(SEC)는 현재 BlackRock을 포함해 12개 이상의 발행자가 제출한 비트코인 ​​현물 ETF 신청서를 검토하고 있습니다. 보도에 따르면 최근 많은 언론이 SEC가 지난주 여러 발행사와 만나 '현금 청약/상환 모델'만 수용하고 발행사가 선호하는 실물 청약/상환 방식은 채택하지 않을 것임을 분명히 했다는 소식을 전했습니다. . 모델.

SEC는 또한 신청 서류에서 실물 청약/상환 모델에 대한 모든 언급을 삭제해야 한다고 강조했습니다. 또한 발행자는 29일 이전에 문서에 대한 최종 변경을 완료해야 합니다. 그렇지 않으면 1월 초에 승인된 비트코인 ​​현물 ETF의 첫 번째 배치에 포함될 자격이 없게 됩니다.

이는 시장의 기대를 높일 뿐만 아니라 상장된 비트코인 ​​현물 ETF의 첫 번째 배치가 현금 청약/상환 모델을 채택할 것임을 의미합니다. BlackRock, Ark/21Shares, 심지어 Grayscale도 모두 타협하여 현물 ETF의 최초 승인 발행자가 되기 위해 변경 문서를 제출하고 현금 모델을 채택했습니다. 이러한 움직임은 시장을 더욱 안정시키고 더 많은 투자자 참여를 유도할 것입니다.

현금 상환으로 인해 비트코인 ​​현물 ETF가 대부분의 장점을 잃을 수 있습니다

실물 상환 모델과 현금 상환 모델의 차이점은 무엇인가요? 실제로 두 모델 모두 비트코인을 기초 자산으로 보유하지만 가장 큰 차이점은 SEC가 선호하는 현금 상환 모델에는 비트코인을 처리할 발행자만 있다는 점입니다. 이는 비트코인을 처리하는 미등록 브로커의 상황을 피할 수 있지만 현금 거래를 촉발할 수 있습니다. 세금 부채가 발생합니다. 실물 환매에는 비트코인을 ETF 주식으로 직접 교환하는 것이 포함되므로 세금 부채를 피할 수 있으며 발행인이 더 선호합니다.

BitMEX Research는 세금 문제 외에도 비트코인 ​​현물 ETF에 대한 현금 상환 모델을 채택하면 ETF 구조의 장점 대부분이 훼손될 수 있다고 경고합니다.

기관에서는 기본 자산/상품을 구매하고 이를 발행자에게 전달하여 새로운 ETF 단위를 수신하여 ETF가 어떻게 운영되는지 설명했습니다. ETF는 프리미엄으로 거래되기 때문에 AP는 이러한 새로운 ETF 단위를 시장에 판매하여 이익을 얻을 수 있습니다.

ETF가 할인된 가격에 거래되면 AP는 해당 ETF의 단위를 시장에서 구매한 후 발행자에게 제공하고 기초자산을 수령하며 기초자산을 판매하여 수익을 얻습니다. 해당 상품은 할인된 가격으로 거래되기 때문에 AP는 이 가격 차이를 이용해 수익을 창출할 수 있습니다.

“그러나 ETF에는 여러 개의 경쟁 AP가 있어야 하며, 이를 통해 제품이 대규모 흐름을 처리하고 가격 추적 오류가 낮을 수 있도록 보장해야 합니다. 현금 청약 및 환매만 허용되는 경우 ETF 구조의 대부분의 이점은 다음과 같습니다. 이제 발행자만이 시장에서 비트코인을 사고 팔 수 있으며, ETF를 효율적으로 만드는 많은 경쟁은 더 이상 적용되지 않을 것입니다.”

분석가: 현금 모델은 ETF를 덜 효율적이고 더 비싸게 만들 것입니다

Nic Carter, 블록체인 분석 회사인 CoinMetrics의 공동 창립자이자 이전에 Fidelity의 첫 암호화폐 자산 분석가였던 그는 현금 모델을 채택한 결과 청약/환매 비용이 더 높기 때문에 ETF의 효율성이 감소할 것이라고 믿고 있지만 확실하지는 않습니다. 이로 인해 가격 추적 오류가 발생하거나 수수료가 높아질지 여부는 상관없이 비트코인 ​​현물 ETF에 참여하는 데 더 많은 비용이 들게 됩니다.

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