MicroStrategy의 비트코인 ​​수익률은 보이는 것이 다가 아닙니다: 세부 사항은 다음과 같습니다.

수년 동안 MicroStrategy 주주들은 비트코인보다 나은 성과를 거두었습니다. 3년 전 각각 100달러를 투자하면 현재 각각 450달러와 140달러의 수익을 얻을 수 있습니다.

MicroStrategy(NASDAQ:MSTR) 주주들은 지난 3년 동안 비트코인(CRYPTO:BTC)을 능가했으며 각각 100달러를 투자하여 각각 450달러와 140달러의 수익을 얻었습니다. 하지만 MicroStrategy CEO Michael Saylor가 이 계획을 연장할 수 있을까요?

투자자들은 비트코인 ​​보유에 거의 전적으로 회사의 가치를 부여하지만, 부채 시장을 개척하는 독특한 능력으로 인해 비트코인 ​​인수에 따른 단순한 투자보다 더 높은 비율의 자본을 유치했습니다. 회사는 비트코인 ​​가격을 추적하는 대신 비트코인 ​​보유량을 여러 배로 늘리고 있습니다.

금요일 월스트리트 장 마감을 기준으로 MicroStrategy의 시가총액은 718억 달러로 당시 비트코인 ​​보유액 248억 달러에 비해 2.89 배수입니다.

비즈니스는 비트코인 ​​보유 외에 가치가 거의 없기 때문에(지난 3년 동안 마이너스 수익을 창출하고 연간 수익이 6억 달러 미만이므로) 배수를 기준으로 회사 가치를 평가하는 것이 합리적입니다.

1X 배수에서 MSTR의 시가총액은 비트코인 ​​보유량과 동일합니다. 요즘에는 그 배수가 확연히 확장되고 있습니다.

물론 MicroStrategy가 항상 자산에 비해 프리미엄을 받고 거래된 것은 아닙니다. 예를 들어, 2020년 10월 19일 시가총액은 1억 5,400만 달러였지만 4억 4,000만 달러 상당의 비트코인을 보유하고 있었습니다. 당시 부채상환능력 우려로 자산배수는 0.35에 불과했다.

그러나 배수가 금요일의 2.89까지 수년 동안 상승하면서 2021년에는 이러한 부정적 전망이 사라졌습니다. 일부 투자자들은 이 수치가 계속해서 증가할 것이라고 믿습니다.

MicroStrategy의 비트코인 ​​보유 가치 상승에 영감을 받아 Ben Werkman, Dylan LeClair 등 많은 사람들의 낙관적인 추정이 빗발쳤습니다. 소셜 미디어의 다양한 트레이더에 따르면 MSTR은 현재 주가인 340달러에서 2,300달러로 상승할 수 있습니다. $5,000, $6,000, $8,000, $13,000 또는 심지어 $35,000.

Benchmark의 분석가에 따르면 Saylor는 MSTR 주당 비트코인 ​​보유량을 늘리기 위해 "저비용 부채와 주식 희석을 결합하는 플라이휠"을 통해 회사 배수를 2.89 이상으로 확장할 예정입니다.

실제로 MicroStrategy는 비트코인 ​​자체를 능가했을 뿐만 아니라 2021년부터 주당 비트코인 ​​보유량을 늘렸습니다. 희석 조정 후에도 각 MSTR 주식은 3년 동안 매년 비트코인 ​​노출을 늘렸습니다.

MicroStrategy의 내부 측정 기준인 소위 희석주 발행 추정치를 사용하여 경영진은 희석주 및 채권 발행에 대한 특정 조정 후에도 MSTR의 각 주식이 2022년에 1.8%, 2023년에 7.3%의 비트코인 ​​노출을 얻었고, 2024년 첫 3분기 동안 16% 이상.

어쨌든 경영진은 확장된 배수의 일부를 확보하기 위해 부채를 추가하고 주식을 희석함으로써 3년 넘게 주당 비트코인 ​​보유량을 추가했습니다.

그러나 가정된 희석 주식의 공식적인 정의는 이러한 인상적인 비율 중 일부를 뛰어난 성격으로 표현합니다. 2024년 3분기 보고서 부록에 작은 글씨로 묻혀 있는 회사는 이 용어를 정의합니다. 이를 바탕으로 놀라운 1.8%, 7.3%, 16%의 연간 증가율을 구축하여 일부 추정을 냉정하게 해야 합니다. 이 수치.

MicroStrategy는 가정 희석 주식을 "각 기간 말 기준으로 모든 미결제 전환사채의 전환, 모든 미결제 스톡 옵션 행사 및 모든 결산으로 인해 발생하는 모든 추가 주식을 더한 미발행 보통주"로 정의합니다. 뛰어난 제한 재고 단위 및 성능 재고 단위입니다.”

'뛰어난'이란 '현재 주주가 발행하여 보유하고 있는 것'을 의미하는 금융 용어입니다. 중요한 점은 각 보고기간 말 현재 주주가 보유하지 않은 채권, 옵션, 단위는 제외된다는 점입니다.

즉, 이 정의는 MicroStrategy의 주당 비트코인 ​​증가가 과거 스냅샷을 참조하므로 회사의 미래 의무를 포함한 전체 희석을 제외한다는 점을 분명히 합니다. MicroStrategy의 향후 의무는 상당합니다.

대부분의 채권 발행 기간은 4년이며, 만료 시 영장, 옵션, 기타 전환권 등 주요 사건이 발생합니다.

이러한 미래 의무를 조정한 후에는 인상적으로 보이는 1.8%, 7.3%, 16%의 연간 비트코인 ​​증가율이 훨씬 더 조용해질 것입니다. MicroStrategy는 3분기 재무 보고서 부록의 작은 글씨에서도 이를 인정합니다.

“이러한 제안은 해당 부채를 고려하지 않고 BTC 수익률을 높이는 효과가 있었습니다.”

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