BTC 매도세에서 살아남은 후 다시 구매자 중심 시장이 되었습니다.

최근 독일 정부의 매각으로 약 48,000개의 비트코인 ​​자산이 시장에 유입되었습니다. 이때 원래 Mt.Gox에 속해 있던 자산의 재분배가 다가오고 있습니다. 이번 글에서는 매도자 시장과 ETF 상품의 이러한 새로운 힘이 시장 가격을 어떻게 움직일지 살펴보겠습니다.

요약

• 대규모 기업의 화폐 보유 현황: 현재 대규모 기업은 총 약 490만 BTC를 보유하고 있으며 이는 시장 공급량의 25%를 차지합니다. 그 중 CEX와 ETF 수탁기관이 가장 큰 자산 비중을 차지하고 있다.
• 시장 반응: 독일 정부가 비트코인을 매도한 후 시장은 단기적으로 매도자를 선호했고 이후 새로운 자본 흐름이 다시 쏟아져 시장을 다시 지원했습니다.
• 시장 수익성: 변동성에도 불구하고 대부분의 비트코인 ​​공급량은 현재 현물 가격보다 낮으며 이는 시장 수익성이 여전히 매우 높다는 것을 보여줍니다.

대형 기업 평가

비트코인 보유 환경은 항상 진화하고 있으므로 시간이 지남에 따라 연구 프레임워크를 지속적으로 조정해야 합니다. 주요 참여자에는 채굴자, 거래 플랫폼, 독립 단체(예: Mt. Gox 수탁자), 정부 법 집행 기관, 기관 수준 관리인 및 ETF가 포함됩니다. 이러한 대규모 기업은 시장에 상당한 영향력을 갖고 있습니다.

보유 분석

아래 차트는 이러한 대규모 기업이 보유한 BTC의 양을 보여줍니다.

• CEX: 약 300만 개의 비트코인을 보유하고 있으며 시장에서 판매자 압력의 가장 큰 원천입니다.
• US ETF 잔액: 11개의 새로운 미국 현물 ETF가 출시되면서 총 887,000개의 비트코인이 보유되어 비트코인 ​​자산의 두 번째로 큰 보유자가 되었습니다.
• 파토시를 포함한 채굴자: 705,000 비트코인, 과거에는 판매자 압력의 주요 원천이었지만, 반감기 이벤트가 진행됨에 따라 그들의 영향력은 점차 약해졌습니다.
• 정부 기관: 207,000개의 비트코인을 보유하고 있으며, 그 중 정부 법 집행 기관은 정기적으로 압수된 비트코인을 일괄 판매하여 시장에 단기적인 영향을 미칩니다.
• Mt. Gox 수탁자: 파산 후 Mt. Gox의 자산 관리를 담당합니다. 현재 139,000개의 비트코인을 보유하고 있어 시장에 영향을 미칠 것입니다.

图一：大型实体持有的比特币余额

Market Dynamic Analysis

아래 그림에서 ETF 체인의 지갑뿐만 아니라 Miner와 CEX의 순 흐름 변화를 비교하면 다양한 엔터티가 시장에 미치는 영향의 정도를 알 수 있습니다. 시장. 마이너 그룹의 순 흐름 변동폭은 적은 반면, CEX 및 ETF의 자산 변동폭은 크게 나타나 시장에 미치는 영향이 더 큽니다.

마이너 순 흐름: 지난 12개월 동안 주간 변동폭은 일반적으로 약 ±500 BTC였으며 이는 시장 공급 상관관계가 약화되었음을 나타냅니다.

CEX 대 ETF: 자산 변동성은 일반적으로 ±4,000 BTC에 달하며, 이는 이러한 기업이 채굴자보다 시장에 4~8배 더 큰 영향을 미칠 수 있음을 나타냅니다.

图二：大型实体总流量比较（7日总和）

판매자 압력 분석

대규모 기업의 순자산 유출에 대한 별도의 분석을 통해 이들이 가져오는 판매자 압력을 측정할 수 있습니다. 우리는 세 가지 중요한 결과를 도출할 수 있습니다.

• 광부 압력: 가격이 변동하면 광부로부터 판매자 압력이 높아지는 경우가 많습니다.
• ETF 유출: 비트코인 ​​가격이 3월에 최고치를 기록한 후 ETF에서 자산 유출이 지배적이었고 이는 주로 GBTC 제품에서 발생했습니다.
• 정부 매도: 독일 정부가 매도한 48,000비트코인은 단기간에 빠르게 소진되어 시장에 큰 영향을 미쳤습니다. 그러나 대부분의 유출은 가격이 54,000달러로 떨어진 후에 발생했는데, 이는 시장이 실제로 뉴스에 앞서 반응하고 있었음을 시사합니다.

图三：大型实体卖出总额

아래 차트는 사상 최고치인 $73,000 이후 이러한 대규모 기업의 누적 순 유출을 보여줍니다. 이를 통해 정부 판매자, ETF 상품 및 거래 플랫폼의 자산 급증과 비교할 때 Miner의 판매자 압력이 상대적으로 작다는 것을 알 수 있습니다.

CEX 보유 자산은 여전히 ​​판매자 압력의 가장 크고 지속적인 원천입니다. 그러나 CEX의 자산 유출이 불가능하다고 하더라도 최근 독일 정부의 자산 매각 규모가 어마어마하다는 것을 우리는 여전히 볼 수 있다.

图四：大型实体总出售规模

시장 안정성 및 투기

시장 안정성: ETF 자본 흐름에 대한 긍정적인 신호

장기적인 가격 충격을 겪은 후 모든 ETF 상품은 순자산 유출 기간을 경험했습니다. 가격이 최저 $54,000까지 떨어지면서 ETF 보유자의 자산은 이제 평균 비용 기준 이하로 떨어졌으며 현재 $58,200에 불과합니다.

장기적인 시장 하락에 대응하여 ETF 상품은 6월 초 이후 처음으로 상당한 긍정적인 투자를 경험했으며 지난주에는 유입액이 10억 달러를 초과했습니다.

图五：美国比特币现货ETF资金流

投机性减弱：投资者兴趣的转变

交易平台的资金出入量往往是衡量投资者兴趣和市场流动性的有力指标。随着比特币价格在3月创下历史新高后，交易平台的资金流量明显下降，而比特币交易量 此后则一直保持在每天约15亿美元左右。

与以太坊 的流入/流出结构进行比较，投资者对比特币的兴趣更为稳定，以太坊的流入/流出量在2021年牛市顶峰时曾与比特币相当，但如今已明显减少，这进一步印证了投资者投机兴趣的降低。

图六：交易平台比特币/以太坊流入/流出量

供需平衡与市场心态

已实现收益/损失的数据揭示了市场供需之间的微妙平衡。

尽管市场从高点回调超过25%，但已实现损失并未显著增加，这表明市场并未陷入恐慌性抛售。相反，投资者似乎在等待更好的入场时机，市场心态趋于谨慎乐观。

图七：已实现收益/损失

净卖方市场向买方市场转变

将流入交易平台的比特币和以太坊视为卖方压力，与稳定币的流入量进行比较——因为稳定币的流入量代表了市场需求，通过这个指标，我们能够评估市场是如何在买方和卖方之间取得大体平衡的。

• 接近零的值表明市场处于平衡状态，即买方流入量与主要两种资产的卖方压力相当。
• 正值表明市场处于买方状态，其中，稳定币买方超过主要资产的卖方。
• 负值表明市场处于卖方状态，其中，新流入市场的稳定币吸收了超卖的资产量。

如图八所示，自2023年中期以来，市场一直处于净卖方状态。但在过去几个月里，它一直在向另一侧进行转变。

图八：主要数字资产的买/卖方资产流入

现货累计交易量增量(CVD，衡量CEX中，买入/卖出交易量之间的净差额)指标也显示了类似的市场动态。

我们可以看到，自3月比特币价格创下历史新高以来，卖方占据了市场的主导地位。然而，截至上周，CVD已录得自7月以来的第一个净买方指标，表明现货市场面临的卖方压力有所减弱。

图九：所有交易平台CVD指标（7日移动平均）

投资者盈利能力仍然强劲

随着比特币价格跌至5.35万美元的局部低点，投资者持有的处于亏损状态的供应量比例大幅飙升，已达到总供应量的25%左右。这使得利润供应百分比指标大幅回落，跌至其长期平均值的75%，达以往牛市调整期间的历史谷值。

图十：利润供应百分比的震荡情况

投资者盈利能力的分析揭示了不同投资者群体的市场反应。

过去30日中，短期持有者在市场回调中遭受了较大损失，其盈利能力急剧下降，超过66%的供应量转盈为亏。

然而，长期持有者则表现出较强的韧性，其盈利能力几乎未受影响。这表明长期投资者对市场的信心更为坚定，他们更注重长期价值而非短期波动。

图十一：不同投资者群体的盈利能力变化

总结

尽管Miner历来都是卖方压力的主要来源，然而，我们注意到，随着每次减半，他们对市场的影响都在递减。相反，来自ETF产品和CEX的资产对市场价格开始发挥越来越重要的作用。

随着德国政府的行动，市场在上个月吸收了4.8万枚比特币。来自德国政府的卖方压力被重新出现的买方需求吸收，这使得原先市场面临的强大卖方压力得以缓解。而此后新的需求方重新出现，这刺激了价格的未来积极走向。

短期持有者无疑在之前的一个月中饱受挑战，最近的回调使他们的很大一部分资产处于亏损状态。

但与此相反，成熟的投资者仍然坚定不移，其盈利能力几乎没有下降，这凸显了他们对市场仍旧抱持有坚定的信心，并继续坚定地贯彻着稳健的投资策略。

文章来源：https://insights.glassnode.com

原文作者：UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

原文链接：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-29-2024/

校对：Akechi、Anna

排版：Anna

审核：Amber

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