벤처캐피탈 시장의 일반적인 현상: 경쟁이 치열하고 수익이 특정 영역에 집중되어 있음

저자: DEZ

편집자: Deep Wave TechFlow

현재 벤처캐피털 업계의 상황은 어떤가요? VC에게 현재 시장에 대해 어떻게 생각하는지 묻는다면 다음과 같은 세 가지 일관된 진술을 듣게 될 것입니다.

A) 시장이 너무 혼잡합니다

B) 경쟁이 극도로 치열합니다

C) 보상은 상단에 집중되어 있습니다.

특히 스타트업 생태계에서 벤처 캐피탈리스트가 수행하는 중요한 역할을 고려할 때 이는 흥미롭고 일관된 의견입니다. 그렇다면 벤처캐피탈은 죽어가는 자산군인가? 당연히 아니지. 하지만 구조적인 문제에 직면해 있나요? 의심의 여지가 없습니다.

거시적인 관점에서 그 이유를 살펴보겠습니다.

2024년 현재 Reddit, Rubrik, Ibotta 등 세 가지 유명 벤처 캐피탈 지원 회사가 상장되었습니다. 이번 주 초 기준으로 세 회사의 기업 가치는 각각 약 100억 달러, 60억 달러, 20억 달러로 향후 12개월 동안 12억 달러, 9억 2,200만 달러, 4억 1,500만 달러의 수입을 달성할 것으로 예상됩니다.

이러한 회사는 규모가 크고 자본이 풍부하며 수천에서 수백만 명의 충성도 높은 사용자를 보유한 잘 알려진 비즈니스입니다. 이들 기업은 소위 '캐즘'을 넘어 효율적으로 운영되는 공기업이 되기 위해 노력하고 있다. 수십억 달러에 달하는 이러한 성공 사례는 벤처 투자가의 꿈이며 우리의 경력을 극적으로 향상시킬 수 있습니다.

그러나 장기적으로 VC에게 중요한 것은 자본 반환뿐이지만, 우리(업계로서)는 우리가 하는 일의 핵심 부분인 가격 책정에 관해서는 여전히 불신을 보류할 의지가 있습니다.

지난 몇 주 동안 초기 단계의 스타트업 환경은 계속해서 AI 기반 기업과 기타 모든 두 가지 유형으로 나뉘었습니다.

AI 기반 기업은 응용, 추론 및 최첨단/심층 기술 모델 레이어에 중점을 둡니다. Hebbia와 같은 회사는 최근 7억 달러 가치 평가로 자금을 조달했고, Cognition Labs는 현재 20억 달러 가치(불과 6개월 후, 꽤 충격적임)로 평가되었으며 Harvey는 15억 달러 가치 평가로 자금 조달 라운드를 완료하는 데 가까워진 것으로 알려졌습니다.

사실 우리는 이러한 가치 평가가 거의 이루어지지 않는 금융 환경에 살고 있지 않습니다. 사실, 그것들은 아주 흔합니다. Glean(20억 달러 가치), Skild AI(15억 달러 가치), Applied Intuition(60억 달러 가치)과 같은 다른 회사들도 이러한 추세를 강화하고 있습니다. 저는 특히 Hebbia, Cognition, Harvey라는 세 회사를 알고 있으며 여러 가지 장점을 가지고 있습니다.

1. 그들은 돈을 벌고 있습니다: Hebbia는 매출 1,300만 달러로 수익성이 있는 것으로 보고되었으며 Cognition은 아마도 5위 안에 들 것입니다. 백만 달러는 천만 달러에 달하며 Harvey는 2천만 달러 이상을 벌었습니다.

2. 그들은 스스로 브랜드와 인재 밀도를 구축하고 있습니다. 그들의 인력 구성을 살펴보면 아이비리그 졸업생과 기술 베테랑이 많이 있습니다.

3. 它们拥有知名品牌客户：如 普华永道、KKR (Kohlberg Kravis Roberts & Co.）、T-Mobile、桥水联合基金、美国空军、Centerview Partners 等。

4. 它们代表了应用软件的换代：更多地关注工作成果而非工作流程（即不要帮我完成工作，直接为我完成工作）。

然而，尽管有可疑的独角兽估值，它们都牢牢处于“鸿沟”之中。没有任何保证它们能够生存到上市的那一天。这个领域的竞争非常激烈。它们所构建的技术可能会趋于平稳，无法为其最终客户提供足够明确的投资回报。而且，上市公司的同行在收入规模上大20倍，已经明确确立了自己作为市场领导者的地位，并且按未来12个月收入的5到8倍估值，而不是20到100倍的未来收入估值。

这就是风险投资行业面临的结构性挑战：资本过剩，但可投资的优质资产却寥寥无几，这导致了不可持续的估值上涨，最终损害了股权价值。然而，在这些疯狂的估值中，有些在事后看来会显得相对便宜。今天，确实有一些真正的、持久的、跨代的公司正在建立，只是没有人能明确分辨出哪些公司会成为Webvan，哪些会成为Doordash。

（译者注：即很难预测哪些公司最终会失败，哪些公司会取得巨大成功。

Webvan：一个在线杂货配送公司，成立于1999年，但由于管理不善、市场需求低估等原因，最终在2001年破产倒闭。Webvan 经常被用作创业失败的典型例子。

Doordash：一个在线食品配送平台，成立于2013年，并迅速扩展，最终在2020年成功上市，成为一家市值数十亿美元的公司。Doordash 是创业成功的典型代表。）

像 Doordash 这样的公司，为其投资者带来了丰厚的回报，这反过来又激发了对风险投资作为资产类别的新一轮兴趣。这种循环不断重复，到2040年，我们可能会讨论一种新的投资技术，这种技术也会出现类似的价格错位。这就是当前风险投资的现状。为了进一步阐明这一点，我认为有几个关于风险投资现状的主题非常清晰：

1. 我们正处于低流动性时期，市场周期的底部附近。2022年是自全球金融危机以来 IPO 最少的一年，2023年也没有明显改善。

2. 应用软件一直是不断给予的礼物，自1996年以来占所有 IPO 的8%，但它作为风险投资子行业正在成熟。鉴于此，可投资的市场机会正在缩小。

3. 风险投资从未如此竞争激烈。过去20年，风险投资这个资产类别增长了四倍以上。这正体现了“你的利润率是我的机会”。

4. 对于被认为是独一无二的资产，价格不再是考虑因素。100倍的收入倍数被接受并且越来越普遍。

如果我不得不简化我的核心论点，那就是当你将700万美元变成40亿美元时，它往往会吸引竞争，而竞争是当前风险投资状态的决定性因素。定价、交易速度、交易过程的强度，所有这些都源于竞争，而今天风险投资领域的竞争动态通过“两个城市的故事”得到了充分展示；目前有 AI 原生公司和其他所有公司。

现在真正的问题是，如果这是风险投资的现状，那又如何？我有自己的想法和策略正在实施，但我现在会保留这些想法。同时，祝大家度过愉快的一周，投资顺利。

1. 为避免疑问，我没有与这些公司直接交谈。这些数据是我从公开记录和私人对话中收集的估计。

2. 需要说明的是，我并不是说这些是成功的先决条件，但它们是聚集人才密度的强烈早期指标。

위 내용은 벤처캐피탈 시장의 일반적인 현상: 경쟁이 치열하고 수익이 특정 영역에 집중되어 있음의 상세 내용입니다. 자세한 내용은 PHP 중국어 웹사이트의 기타 관련 기사를 참조하세요!