미국 이더리움 현물 ETF 출시를 앞두고 있습니다. 가장 먼저 시장에 진입해야 할까요, 아니면 침착하게 기다려야 할까요?

독자의 편의를 위해 일부 일반명사는 약어로 표기합니다. 다음은 정식 명칭과 약어를 비교한 것입니다.

• 이더리움 현물 ETF: 이하 "이더리움 ETF"로 약칭합니다.
• 비트코인 현물 ETF: 이하 "이더리움 ETF"로 약칭합니다. "비트코인 ETF"
• U.S. Securities and Exchange Commission: 이하 "U.S. SEC"로 약칭

미국 증권시장에서 이더리움 ETF를 발행할 예정인 8개 자산운용기관이 마침내 2024년 6월 S-1 문서를 미국 SEC에 제출한 이후 , 이더리움 ETF는 성공적으로 출시될 수 있을까? 언제 거래 상장이 가능한가요? 이는 항상 업계 전문가들의 관심을 끌었습니다. 다양한 예측이 오고 가고, 관련 뉴스로 인해 ETH의 시장 가치가 자주 변동합니다. 왜 이더리움 ETF가 시장 정서에 그렇게 많은 영향을 미치나요? 이런 점에서 우리는 낙관적으로 시장 진입을 기대해야 할까요, 아니면 침착하게 기다려 봐야 할까요?

ETF를 통해 디지털 자산이 주류 금융 거래 시장에 통합되고 있습니다.

이것은 아마도 암호화 자산 ETF 발행이 시장에 미치는 가장 중요한 의미 중 하나일 것입니다.

"당신이 보고 있는 것은 새로운 종류의 자산의 탄생입니다." Bitwise Asset Management의 최고 투자 책임자인 Matthew Hougan은 2024년 7월 8일 미국 언론 CNBC와의 인터뷰에서 말했습니다.

Bitwise Asset Management는 이번 라운드에 미국 증권 시장에서 Ethereum ETF를 발행할 계획을 갖고 있는 발행사 중 하나이기도 합니다. Matthew Hougan은 또한 다음과 같이 믿습니다. Cryptoasset ETF는 계속해서 발전할 이야기입니다. 2024년 1월 Bitcoin ETF의 발행 및 성공적인 거래 상태는 향후 발전을 나타내는 좋은 지표입니다.

FactSet에서 공개한 데이터에 따르면 미국 비트코인 ​​ETF가 유치한 자본 유입 규모가 2024년 미국 ETF 순위에서 상위 2위를 차지한 것으로 나타났습니다.

미국 증권시장에서 이더리움 ETF 발행에 관해서도 사람들은 "돈을 끌어들이는 능력"에 대해 많은 기대를 해왔다. ETF가 유치할 수 있는 규모는 비트코인 ​​ETF에 비해 작을 것으로 예상된다.

그러나 Bankless.com에 게시된 기사에 따르면 처음 몇 년 동안 Ethereum ETF로의 자금 유입은 수십억 달러에 달할 수 있으며 이는 실제로 모든 ETF의 초기 추세입니다. .

Bitwise Asset Management의 최고 투자 책임자인 Matthew Hougan은 “이더리움 ETF가 출시 후 첫 2년 동안 50억 달러, 100억 달러 또는 150억 달러를 달성한다면 엄청난 성공이 될 것입니다.”라고 말했습니다.

현재 비트코인과 이더리움 자산에 대한 ETF 발행 외에도, 미국 증권시장에서는 2024년 7월 초 솔라나 현물 ETF를 출시할 것이라는 소식도 있습니다.

2024년 7월 8일 Chicago Board Options Exchange가 미국 SEC에 19b-4 문서를 제출했습니다. 문서 내용에 따르면 VanEck와 21Shares가 솔라나 현물 ETF를 상장 및 발행할 계획이라는 소식이 확인되었습니다. 미국 SEC는 시카고옵션거래소(Chicago Board Options Exchange)가 제출한 19b-4 서류에 대해 240일(2025년 3월 예상) 이내에 답변을 발표해야 한다.

미국에서는 비트코인 ​​ETF 발행은 이렇게 순조로운데, 이더리움 ETF 발행은 혼란스러운 이유는 무엇일까요?

주된 이유는 규제 분쟁입니다.

미국 금융 규제 환경에서 이더리움의 디지털 자산 ETH는 일반 자산인가요, 아니면 미등록 증권인가요? 이 문제의 식별은 여전히 ​​논란의 여지가 있습니다. ETH의 성격 식별에 대한 논쟁은 규제력 게임에 뿌리를 두고 있습니다. ETH가 일반 자산 및 "디지털 상품"으로 식별되면 미국 상품선물거래위원회의 감독을 받게 됩니다. ETH는 체인에서 담보로 제공되는 것으로 간주됩니다. 소득 획득 방식이 전통적인 금융 "투자 계약"의 성격과 일치하는 경우 이는 유가 증권으로 인식되어 미국 SEC의 감독을 받을 수 있습니다.

미국에서 증권을 발행하려면 SEC에 등록해야 합니다. ETH가 증권으로 인정되어 미국 SEC의 규제를 받는 경우, 등록되지 않고 발행자의 증권 발행 거래가 다음 상황을 충족하지 않는 경우 발행 및 거래되기 전에 규제 부서에 등록해야 합니다. 등록이 면제될 수 있는 경우, 다수의 이더리움 ETF 발행자는 "미등록 증권 발행" 및 비준수 거래로 인해 규제 기관으로부터 집행 조치 또는 제재를 받을 수 있습니다.

비트코인의 디지털 자산 BTC는 온체인 공약이 없기 때문에 이러한 규제 문제에 직면하지 않으며 자산 포지셔닝의 확실성이 높기 때문에 원활하게 발행될 수 있습니다.

미국 SEC는 지금까지 "ETH의 적격성"과 "이더리움 ETF 발행 여부"에 대해 언급하지 않았으며 공식적인 의견도 발표하지 않았다는 점에 주목할 필요가 있습니다.

이더리움 ETF가 이더리움에 어떤 영향을 미치나요?

규정 준수 위험을 최대한 피하기 위해 미국 증권 시장에서 이더리움 ETF를 발행하려는 첫 번째 자산 관리 기관은 관련 발행 문서에서 ETF에 보유된 ETH를 다음 용도로 사용하지 않을 것임을 분명히 했습니다. 이더리움 온체인 스테이킹에 참여하세요.

以太坊质押始于 2022 年 9 月15 日的合并事件。彼时，以太坊完成了从 PoW 共识机制到 PoS 共识机制的重大转变。而对于正式采用 PoS 共识机制的以太坊 2.0 版本而言， ETH 质押不可缺少，且对于维护以太坊主网的安全性、ETH 的市值增长具有重要的意义。

一方面，参与质押的 ETH 规模越大，意味着有更多验证者加入以太坊网络，导致黑客攻击以太坊的成本和难度均大幅增长，为链上交易和智能合约创造了更安全的环境。另一方面，自以太坊完成合并后，ETH 的供应量有所下降，销毁的一部分 Gas 费用规模大于新发行的 ETH 数量，理论上，这种供需关系会逐渐形成通货紧缩，有利于 ETH 价值的提升。

但是当下，由于 BTC 2024 年以来迅猛的市值飙升和 Bitcoin ETF 的顺利发行，ETH 在区块链数字资产领域的市值地位似乎也受到了若干挑战。在关于以太坊 ETF 发行对以太坊会有怎样影响的议题上，大部分行业人士选择把关注点聚焦在 ETH 的市值管理上，他们预测：如果以太坊 ETF 发行，ETH 市值可能会出现明显反弹，突破 2021 年 11 月创下的 4867.60 美元的历史高点。

加密资产管理公司 Grayscale Investments 的研究董事总经理 Zach Pandl 曾对媒体如此表示：ETH 的总供应量中，有占比不到 30% 的 ETH 在 参与质押，还有大约占比 10% 的 ETH 被锁定在智能合约中，这些都可能减少可供 ETF 持有的新 ETH 的数量，在这样的供需关系下，ETH 市值可能因此会被推高。

也有媒体报道指出：由于 ETH 供应紧张且流动性弱于BTC ，流入以太坊 ETF 的美元可能会对 ETH 市值产生更大的影响。

这或许也是大多数人急切盼望美国以太坊 ETF 能够快速上市发行的重要原因之一。

截至 2024 年 6 月底，根据媒体摘录的来自 Morningstar Direct 机构公布的数据，美国 Bitcoin ETF 已经吸引了接近 380 亿美元的资金流入。而在美国 Bitcoin ETF 发行之后的两个月内，BTC 自身的市值，从 4 万多美元一度飙升最高至 73803.25 美元。相比之下，ETH 在 2024 年以来的走势虽有上涨，但远未达到曾经的市值高点。

△ 2024 年 1 月 1 日 ~ 7 月 14 日 BTC 市值变化趋势

市值单位：美元，来源：Google

△ 2024 年 1 月 1 日 ~ 7 月 14 日 ETH 市值变化趋势

市值单位：美元，来源：Google

ETH 的市值能够上升是乐观的期待。但是，由于传统金融行业的 ETF 资金规模通常非常庞大，依照美国以太坊 ETF 的设立和运营方式，资产管理机构吸纳的大量 ETH 将不再参与以太坊的质押，是否会对以太坊的安全性造成影响？

同时，如果参与质押的奖励与投资 ETF 的收益出现差距，那么，大量旨在获取奖励而参与质押的用户，是否也会放弃参与质押？资产管理机构大量持有 ETH 且不参与质押，ETH 的市值定价权是否实质上会受到资产管理机构的干扰或操纵？ 这是不是在加剧另一种中心化？以太坊做「世界计算机」的初心是否会受到影响？

这一切并非是确定不会发生的。鉴于美国证券市场的全球影响力和资金吸纳能力， 美国以太坊 ETF 的发行对于以太坊的未来发展和目标，其实也是一把双刃剑。

如果美国以太坊 ETF 发行被拒，我们可以关注什么？

除了美国证券市场，目前已经有英国、中国香港、澳大利亚加入了发行 Bitcoin ETF 的队伍。区块链数字资产正在融入主流金融交易市场的趋势有增无减。

而在 2024 年 4 月 15 日，香港嘉实国际资产管理有限公司和华夏基金（香港）均宣布已得到香港证监会的原则上批准，将在港交所上市发行首批 Bitcoin ETF 和以太坊 ETF。由于香港对于区块链数字资产的监管划分已经非常明确，监管方就是香港证监会，并确认区块链数字资产不是证券，因此不会出现诸如美国证券市场所发生的监管不确定性风险，加密资产 ETF 的发行人也不会有「发行非法证券」的合规风险。

2024 年 4 月 30 日，港交所正式迎来 Bitcoin ETF 和以太坊 ETF 的首个交易日。此外，香港地区发行的 Bitcoin ETF 和以太坊 ETF 同时开放有实物申购。

2024 年 5 月 24 日，根据雅虎财经发布的即时消息，彭博通讯社引述知情人士报道，香港证监会正在考虑允许以太坊 ETF 参与质押。知情人士指出，香港证监会已经与加密资产 ETF 发行人就通过持牌平台参与质押服务进行商讨，但有关商讨仍然在进行中，决策没有明确时间表，香港证监会发言人对此消息未予置评。

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