데이터는 암호화폐 세계의 재배치를 해석합니다: 글로벌 유동성 딜레마에 따른 변화의 고통

저자: Hedy Bi, OKG Research

최근 ETF 채널 오픈으로 암호화폐 시장이 기대하는 '자금 규모'가 기대에 미치지 못하고, 글로벌 금융권 유동성 부족 현상이 나타나고 있습니다. 시장이 암호화폐 시장으로 확산되었습니다. 새로운 채널이 열린다는 것은 이전의 복잡하고 성숙한 시장의 규칙이 암호화폐 시장의 문화 및 투자 논리와 충돌한다는 의미이기도 합니다. 그 결과 암호화폐 시장은 거의 폐쇄된 안식처에서 광활한 바다 위의 작은 배로 변했습니다. 시장 성격의 근본적인 변화는 새로운 도전을 가져오기도 합니다.

비트코인, 더 이상 디지털 금이 아니다?

암호화폐 시장을 이해하기 위해서는 시장의 절반을 차지하는 비트코인부터 시작합니다.

사진: 2013년 2분기부터 2024년 1분기까지 전체 시장에서 비트코인 ​​및 기타 암호화폐의 지배력
출처: statista

올해를 되돌아보면 몇 가지 주요 사건을 관찰할 수 있습니다. 예를 들어 올해 4월 이란과 이스라엘 간 긴장으로 인해 이란의 보복 조치가 이어졌지만, 아시아태평양 시장의 반응은 금융시장에 반영되지 않았지만 비트코인은 큰 폭의 하락세를 보였다. 게다가 미국 경제지표는 미국 금융시장에 영향을 미칠 뿐만 아니라 비트코인의 신경을 자극하기도 한다. 예를 들어, 올해 상반기 미국의 실업자 수는 여러 차례 증가해 기대치를 초과했습니다. 시장에서는 이로 인해 중앙은행이 보다 완화적인 통화 정책을 채택하게 되었고, 이는 결국 경기 침체를 촉진할 수 있다고 생각할 것입니다. 미국 주식의 반등과 비트코인의 상승도 촉진합니다.

과거에 우리는 비트코인을 “디지털 금”으로 간주하고 미국 달러와 역순환적으로 움직인다고 믿었습니다. 그러나 이제 비트코인은 나스닥의 "증폭기"에 더 가까운 것으로 보입니다. 전통적인 주식 및 채권에 비해 이러한 새로운 기관 투자자들은 비트코인의 기본 분석(재무 지표 및 현금 흐름 분석)이 부족하다는 사실을 발견했습니다. 따라서 비트코인의 가치는 주로 시장 공급 및 수요와 투자 신뢰에 따라 결정됩니다. 기관투자가들이 의존하는 정량적 추세가 됩니다. 암호화폐 시장에서 레버리지가 널리 사용되면서 비트코인의 변동성은 더욱 커졌습니다. 이는 우리가 적응해야 할 새로운 시장 특성입니다.

2022년 7번의 금리 인상과 비교하면 암호화폐 시장 수요가 크게 감소했습니다

미국 시장을 예로 들면, M2(광범위 통화 공급)는 2022년 상반기부터 서서히 감소하고 있습니다. Macromicro.me의 통계에 따르면, 2022년 3월부터 12월까지 7차례에 걸쳐 연준의 금리 인상으로 인해 미국 시장 순유동성 지수가 급격한 하락세를 보였으며 그 이후로는 상승하지 않았습니다. 2022년 미국의 금리 인상 정책은 이전의 성장세를 유지하지 못하는 시장 유동성에 큰 영향을 미쳤다. 이에 따라 암호화폐 시장 수요도 크게 감소했습니다.

출처: Fred

출처: MacroMicro

우리는 암호화폐 시장의 요구 사항을 심층적으로 살펴보기 위해 스테이블 코인을 선택합니다. 왜냐하면 스테이블코인 발행 메커니즘은 그 발행이 암호화폐 시장에 대한 시장의 수요를 나타낼 수 있다고 결정하기 때문입니다. 스테이블코인의 전체 시장 가치는 2024년(약 반년) 이후 약 300억 달러 증가했습니다. 2021년 하반기, 2022년 상반기와 비교하면 성장률이 크게 줄었다. 게다가 2021년부터 2022년 상반기까지는 글로벌 금융시장의 유동성이 타이트한 시기다. 이는 암호화폐 시장이 위험 헤징 시장에서 이 광활한 바다 위의 작은 배로 변했다는 것을 의미합니다.

사진: Stablecoin Total Market Cap
출처: DeFiLlama

이로써 전체 암호화폐 시장의 전반적인 스타일이 재정적 위험을 헤지하는 거의 폐쇄적인 시장에서 경제적으로 헤지하는 시장으로 바뀌었다는 대략적인 결론을 내릴 수 있습니다. 민감하고 더 강한 시장, 그리고 비트코인도 '디지털 금'에서 나스닥 등 미국 주식시장의 '증폭기'로 바뀌었습니다. 경제 지표는 시장 유동성에 영향을 미치며 암호화폐 시장에도 직접적인 영향을 미칩니다.

이 OTC는 시장에 유동성을 주입하는 OTC가 아닙니다

기존의 거시정책 하에서 암호화폐 시장의 유동성을 어떻게 해결해야 할까요? 일반적인 방법은 두 가지가 있습니다. 하나는 기관투자자의 참여를 촉진하는 것이고, 다른 하나는 시장 인프라를 개선하는 것입니다. 여기에서는 첫 번째 방법을 중점적으로 분석합니다.

기관 투자자의 참여를 촉진하는 데 있어서 장외거래(OTC)는 암호화폐 시장에서 없어서는 안 될 채널이거나 현재 무시되고 있는 채널입니다. 구체적으로 단일 글로벌 비트코인 ​​통화를 예로 들어보겠습니다. CryptoQuant 통계에 따르면 OTC 트레이딩 데스크의 일일 잔액은 100,000에서 500,000 BTC 사이에서 변동합니다(BTC 가격은 약 US$65,000, 약 65억 달러에 달함). 325억 달러). 이에 비해 비트코인 ​​ETF의 일일 평균 유입액은 약 1억 2,200만 달러입니다(Farside Invest 데이터, 7월 5일 UTC+8 기준). 이는 장외 거래의 수십 배에서 수백 배에 해당합니다.

출처: CryptoQuant

암호화 시장에서 이미 모두에게 친숙한 OTC는 조금 다릅니다. 이는 ETF 등 컴플라이언스 채널이 등장하기 이전에는 OTC 채널이 대중이 접근할 수 있는 주요 채널이었기 때문입니다. 그러나 금융시장 관점에서 OTC의 다른 두 가지 금융시장 기능인 대규모 거래의 주요 채널과 유동성 공급 및 시장 안정성은 개발되어야 합니다.

출처: OKG Research

기관투자자 입장에서는 RWA도 자주 거론되는 방식이다. 하지만 저자는 RWA의 유동성 개선을 위해서는 암호화폐 자산을 계정 단위로 사용하는 것에 대한 실질적인 수용이 필요하며, RWA는 얼라이언스 체인이나 프라이빗 체인에 국한되지 않고 퍼블릭 체인에서 발행되어야 한다고 믿습니다. 현재 RWA는 주로 기업급 컨소시엄 체인이나 금융기관 간 컨소시엄 체인에 머물고 있습니다. 예를 들어 올해 4월 Blackrock과 협력한 Hedera는 MMF(머니마켓펀드)를 토큰화하고 불완전한 분산화 솔루션을 사용했습니다.

Web3 시장이 계속 진화함에 따라 우리는 그 본질적인 변화를 볼 수 있습니다. 암호화폐 시장은 한때 안전했던 틈새 시장에서 점차 경제 역학에 매우 민감한 시장으로 변모했습니다. 비트코인은 또한 "디지털 금"에서 나스닥과 같은 미국 주식 시장을 위한 "증폭기"로 변모했습니다. 최근 암호화폐 시장의 유동성 문제에 대응하여 우리는 다각적인 방식으로 문제를 해결해야 합니다. 거시경제 순환의 변동에 적응해야 할 뿐만 아니라, 과거에 소홀히 여겨졌던 사업분야에도 관심을 갖고 발전시켜 새로운 활력을 불어넣고 시장의 안정성과 성숙도를 높여야 합니다.

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