비트코인 매도가 다가오고 있나요? 온체인 데이터를 기반으로 Smart Money가 어떻게 반응하는지 확인하세요.

저자: Jason Jiang, OKG Research

마이너 그룹은 비트코인 ​​네트워크에서 중요한 역할을 하지만 반감기 이벤트의 영향과 비문 룬, 처리 수수료와 같은 개념으로 인해 진정됨 최근 채굴자들의 소득 상황은 낙관적이지 않으며, 컴퓨팅 파워 단위당 소득은 역사상 최저 수준에 도달했습니다. OKLink 데이터에 따르면 지난 2개월 동안 비트코인 ​​네트워크의 단위 컴퓨팅 파워 수입은 여러 번 0.05달러 아래로 떨어졌지만, 이 기간 동안 잠시 반등했지만 이제는 다시 상대적으로 낮은 수준으로 떨어졌습니다.

악화되는 소득 상황으로 인해 많은 비효율적인 채굴자들이 시장에서 철수하게 되었고, 그 결과 비트코인의 컴퓨팅 파워가 크게 하락했습니다. OKLink 데이터에 따르면 지난 두 달 동안 전체 비트코인 ​​네트워크의 컴퓨팅 성능이 최고치보다 15% 떨어졌고 지난 주에도 계속 감소했습니다.

컴퓨팅 성능이 저하되는 동안 채굴자들도 최근 판매 노력을 늘려 시장에서 가장 큰 판매 압력 중 하나가 되었습니다. IntoTheBlock 데이터에 따르면 비트코인 ​​채굴자들은 2024년 이후 50,000개 이상의 비트코인을 판매했으며, 채굴자들이 보유한 비트코인 ​​보유량은 점차 역사상 최저 수준으로 떨어졌습니다. 이전 주기의 광부들의 과도한 레버리지 및 장기 보유 경향과 비교할 때 오늘날의 광부들은 단기 이익에 더 중점을 두고 있습니다. 이는 컴퓨팅 파워의 재구축과 함께 다수의 상장기업이 광산업의 규모와 주류 발전을 촉진하는 중요한 원동력이 되었기 때문일 것이다.

마운트곡스 수탁자가 6월 24일 발표한 보상 계획 역시 엄청난 매도 압력에 대한 기대감을 불러일으켰습니다. 마운트곡스가 빚을 갚은 것은 이번이 처음은 아니지만, BTC와 BCH 형태로 돈을 갚은 것은 처음이다. 이는 보상이 시작된 후에는 대량의 BTC, BCH가 시장으로 유입된다는 의미입니다. 그러나 저자는 마운트곡스의 보상으로 인한 매도압력은 예상보다 적을 것으로 보고 있다. 그 이유는 다음과 같습니다.

1. 이 보상을 위해 결국 시장에 유입될 비트코인의 수는 140,000개보다 훨씬 적을 것으로 예상됩니다. Galaxy Digital의 연구 책임자인 Alex Thorn에 따르면 약 65,000개에 불과합니다.

2. 보상 완료 후 매도 압력은 분산될 것입니다. 이론적으로 채권자들은 단기간에 매도를 완료하지 못할 것입니다. 게다가 이미 매도의 일부가 소화되었습니다. Mt.Gox로 인한 기대가 떨어져 최종 영향은 상상만큼 크지 않을 것입니다.

3. 더 중요한 것은 현재 시장 단계를 고려할 때 합리적인 채권자는 즉시 판매하기보다는 계속 보유하려는 경향이 있을 수 있습니다.

마이너 그룹이든 Mt.Gox 보상으로 인한 매도 압력이든, 우리는 암호화폐 시장에 미치는 영향이 단기적이고 제한적일 것이라고 믿습니다. 지난 10년의 경험을 통해 우리는 많은 어려움에도 불구하고 암호화폐 시장에서 가장 강력한 합의로서 비트코인 ​​생태계는 항상 강력한 시장 탄력성과 탄력성을 갖고 있으므로 단기 매도 압력이 장기적으로 변화하지 않을 것입니다. 대신 대규모 흐름에 대한 비트코인 ​​생태계의 적응성을 향상시킬 수 있습니다. 단기 매도 압력과 비교할 때 지금 더 우려해야 할 것은 비트코인 ​​체인의 거래 및 유동성의 "암울한" 상황입니다.

비트코인은 최근 부진한 성과를 거두었지만 여전히 연간 40% 이상의 긍정적인 수익을 달성했으며 이는 전통적인 금융 시장의 대부분의 목표를 훨씬 초과합니다. 그러나 비트코인 ​​네트워크 거래량(왼쪽 차트)은 3월 사상 최고치를 기록한 이후 계속 감소하고 있다. 이는 한편으로는 각인, 룬 등의 인기가 하락하여 거래 수요가 감소한 데 따른 것으로, 다른 한편으로는 현재 가격대에서는 거래 수요가 강하지 않기 때문입니다. 단기 투기꾼이든 장기 투자자든 체인의 회전율은 항상 낮게 유지되었습니다.

체인의 활성 주소 수(오른쪽 사진)도 3월 이후 크게 감소했습니다. 활성 주소 수는 현재 700,000개 미만으로, 이는 2024년 최고치에 비해 30% 이상 감소했으며, 2018년 같은 기간과 거의 비슷하다.

온체인 거래 부진에 더해 최근 비트코인 ​​현물 ETF 실적도 상대적으로 약세다. 현재 암호화폐 시장 사이클에서 외부 유동성을 확보하기 위한 주요 채널인 비트코인 ​​현물 ETF는 시장 전망에 대한 낙관론을 전달하는 중요한 매개체이기도 합니다. JPMorgan Chase는 이전에 올해 암호화폐 시장으로의 자금 순 유입이 미화 120억 달러에 달했다고 추정했으며, 이 중 비트코인 ​​현물 ETF의 순 유입은 약 미화 160억 달러였습니다.

그러나 6월에 들어서면서 비트코인 ​​현물 ETF는 6월 7일부터 현재(6월 25일 기준)까지 며칠 동안 순유출을 경험했으며, 현재 가격으로 약 12억 2,800만 달러에 달하는 비트코인이 유출되었습니다. . 이러한 성과는 투자자를 만족시킬 수 없습니다. 독일과 미국 정부가 압수한 비트코인을 "조용하게" 처리하면서 시장은 더욱 타이트해졌습니다.

위의 데이터는 비트코인이 "어려움"에 있음을 입증하는 것처럼 보이지만 시장에는 긍정적인 신호도 많이 있습니다.

과거 사이클에서 리얼톱의 중요한 특징 중 하나는 단기 보유자(보유 시간 155일 미만)의 비율이 크게 증가했으며 심지어 시장을 장악했다는 것입니다. 상위권에 도달하는 과정에서 장기보유자들이 점차 이익을 취하고 시장을 떠나는 선택을 하게 되어 단기투자자들과 신규 진입자들에 의해 시장이 통제되게 되기 때문이다. 그러나 OKLink 데이터에 따르면 현재 비트코인 ​​시장은 여전히 ​​장기 보유자가 지배하고 있으며, 6개월 미만 동안 보유된 비트코인은 20% 미만입니다. 이 비율은 상위권에 가까운 단기 보유보다 훨씬 낮습니다. 이전주기 비율. 장기 보유자가 지배하는 이러한 시장 구조는 비트코인을 현재 범위에서 안정적으로 지원하는 동시에 현재 유통되는 비트코인의 거의 80%가 수익성이 있다는 점을 고려하면 대부분의 투자자는 여전히 유리한 위치에 있으므로 단기적으로는 여전히 유리한 위치에 있습니다. 대규모 매도는 이론적으로 일어날 가능성이 낮다.

한편, 거래소의 비트코인 ​​보유량도 6월에 최저치를 기록했습니다. 비록 낮기는 하지만 거래소의 낮은 보유량 상태는 실제로 비트코인에 대한 매도 압력이 실제로 높지 않다는 분명한 신호를 보냅니다. 동시에, 거래소의 낮은 보유량은 비트코인 ​​시장이 급속한 축적 기간에 있음을 나타냅니다. 그러나 현재 우리는 비트코인을 거래소에서 빼앗는 그룹의 구조를 완전히 이해하지 못합니다.

물론 미국 이더리움 현물 ETF의 진전도 주목할 만하다. 비트코인과 이더리움의 상관관계가 감소했음에도 불구하고 여전히 0.8 이상으로 유지되고 있어 둘 사이의 상호 영향이 매우 분명하다는 것을 의미합니다. 이더리움 현물 ETF가 이더리움이 7월 초 공식 상장된 후 다시 반등하도록 유도할 수 있다면 비트코인도 그로부터 어느 정도 추진력을 얻을 수 있습니다.

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