L2 투자 VS ETH 투자: 어떤 전략이 더 수익성이 높나요?

작성자: James Ho

작성자: Shenchao TechFlow

이더리움의 L2와 ETH

Layer 2(L2) 솔루션에 대한 투자는 지난 몇 년 동안 상당한 진전을 이루었습니다. 이더리움 L2는 현재 총 잠금 볼륨(TVL)이 400억 달러 이상으로 1년 전의 100억 달러보다 증가했습니다. @l2beat에서는 50개 이상의 L2 프로젝트를 찾을 수 있지만 상위 5~10개 프로젝트가 TVL의 90% 이상을 차지합니다.

EIP-4844 제안을 구현한 후 거래 수수료가 크게 감소했으며 Base 및 Arbitrum과 같은 플랫폼의 거래 수수료는 $0.01 미만입니다.

L2의 기술 및 사용 분야의 엄청난 발전에도 불구하고 L2 토큰은 일반적으로 유동 투자로서는 저조한 성과를 거두었습니다(비록 벤처 캐피탈 투자로서는 좋은 성과를 거두었지만). ETH에 비해 L2 토큰의 성능이 좋지 않다는 농담과 농담을 많이 찾을 수 있습니다.

ETH와 관련된 기본 L2 평가 상황을 검토합니다. 주목할만한 관찰 중 하나는 상장된 L2의 수가 증가했지만 ETH 비율로 표시한 총 완전 희석 가치 평가(FDV)는 동일하게 유지되었다는 것입니다.

2년 전, 상장된 L2는 Optimism과 Polygon뿐이었는데, 이들의 FDV는 ETH의 8%를 차지했습니다. 현재 Arbitrum, Starkware, zkSync 등과 같은 L2 프로젝트가 있으며 이 프로젝트의 FDV는 ETH의 9%를 차지합니다.

상장된 모든 새로운 L2 토큰은 실제로 이전에 상장된 L2 토큰의 가치를 희석시킵니다.

L2 토큰에 투자한 결과는 ETH에 비해 상당히 저조한 성과를 보였습니다. 지난 12개월간 수익률은 다음과 같습니다.

• ETH: +105%
• OP: +77%
• MATIC: -3%
• ARB: -12%

오랫동안 메이저 L2가 토큰 FDV는 약 100억 달러입니다. 어느 정도 이것은 매우 임의적이며 시장 참여자들은 왜 그것이 20억 달러나 3억 달러가 아니라 10억 달러인지에 대한 강력한 근거를 갖고 있지 않습니다. 궁극적으로 수요 유동성 및/또는 대규모 잠금 해제로 인해 상당한 공급 압력이 있습니다.

위 L2에서는 월 2천만~3천만 달러의 비용이 발생합니다. EIP-4844 구현 이후 비용은 월 300만~400만 달러로 감소했으며 연간 비용은 약 4000만~5000만 달러에 이릅니다.

포함: ptimism, arbitrum,polygon,starkware,zksync

현재 주요 L2 토큰의 총 FDV는 약 400억 달러이며, 연간 수수료는 4천만 달러이고 가치 평가 배수는 약 1000배입니다.

이는 일반적으로 15~60배(지난 달 연간 수수료 기준)의 평가 배수로 거래되는 대형 DeFi 프로토콜과 완전히 대조됩니다.

• DYDX: 60x
• SNX: 50x
• PENDLE: 50x
• LDO : 40x
• AAVE: 20x
• MKR: 15x
• GMX: 15x

더 많은 L2 프로젝트가 상장됨에 따라 L2 토큰의 FDV는 계속해서 스트레스와 희석에 영향을 받을 수 있습니다. 시장에 공급이 너무 많아 유동적인 시장이 이를 쉽게 지원할 수 없습니다.

결론

L2는 장기적으로 상당한 수수료 수익을 창출할 수 있습니다. L2는 연간 수수료(Base, Blast, Scroll 포함)로 1억 5천만 달러를 생성하며 이 수치는 L2 활동이 증가함에 따라 크게 증가할 가능성이 높습니다.

위 내용은 L2 프로젝트에만 국한된 것이 아니라 전체 카테고리에 대한 광범위한 관찰입니다. ~$400억 FDV와 ~$40M 수수료(1000배)로 L2 토큰 바스켓을 구매하고 장기적으로 ETH보다 뛰어난 성능을 기대하는 것은 어려운 것 같습니다.

분명히 L2, 처리량이 높은 체인(예: Solana, Sui, Aptos 등) 사이에는 블록 공간이 부족하지 않습니다. 제한 요인은 이러한 블록 공간을 사용하는 애플리케이션입니다. 앞으로는 애플리케이션 계층에 더 많은 초점이 맞춰지기를 바라며, 유동성 시장이 향후 몇 년 안에 인프라 계층보다 애플리케이션 계층에 보상을 주기를 바랍니다.

지난 주기에는 프로젝트가 일정보다 훨씬 빨리 상장되는 것이 더 일반적이었습니다. MATIC은 FDV가 5천만 달러 미만으로 유동 시장에 상장되었으며 현재 50억 달러가 넘으며 100배 이상 성장했습니다. 그러나 최근에는 $OP, $ARB, $STRK, $ZK 및 최종적으로 상장될 수 있는 대부분의 다른 L2 토큰의 경우에는 그렇지 않았습니다.

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