ETF 승인으로 인해 향후 ETH 생태계는 어디로 갈 것인가?

원제: "ETH ETF 승인의 영향 탐색"

저자: Tanay Ved

편집자: Shen Chao TechFlow

요점 :

• 이더리움 ETF 승인 가능성이 반전되면서 ETH 가격이 25% 상승했고, 이더리움 생태계 관련 토큰도 상승했습니다.

• Grayscale의 NAV(순자산가치)에 대한 Ethereum Trust(ETHE) 할인은 1년 전 50%에서 ETF 승인 당시 1.28%로 축소되었습니다.

• ETH ETF가 스테이킹에 참여하지 않으면 ETH의 공급 역학, 스테이킹 생태계 및 네트워크 탄력성에 영향을 미칠 수 있습니다.

Quote

뜻밖의 상황에서 미국 증권거래위원회(SEC)는 두 번째로 큰 디지털 자산인 ETH를 위한 현물 상장지수펀드(ETF)를 승인했습니다. 자산). 5월 23일, BlackRock, Fidelity, Bitwise, VanEck 및 Grayscale과 같은 업계 거대 기업을 포함하여 8개 발행사의 19b-4 제안이 승인되었습니다. 불과 4개월 전, 우리는 10년 동안 이어온 현물 비트코인 ​​ETF 추구가 끝났고, 11개 발행사가 "코인터키 더비(Cointucky Derby)"로 알려지게 된 행사에 참여했습니다. 이 출시는 수개월 동안 예상되었으며 이후 120억 달러의 순유입을 유치하여 역사상 가장 빠르게 성장하는 ETF 출시가 되었습니다.

그러나 이더리움의 경우에는 상황이 다릅니다. 미국 증권 거래 위원회가 Coinbase 및 Consensys와 같은 잘 알려진 업계 플레이어에 대해 조치를 취하는 가운데 이더리움의 보안 상태와 지분 증명(PoS) 합의 메커니즘은 불분명합니다. 그럼에도 불구하고 현물 이더리움 ETF가 승인될 가능성은 1월의 가능성이 낮았지만 5월에는 현실로 바뀌어 디지털 자산 산업의 규제 환경에 중요한 전환점이 되는 중요한 한 주를 마무리했습니다. 이번 호에서는 SEC가 미국에서 현물 Ethereum ETF 발행을 승인한 후 시장 반응과 네트워크 영향을 측정합니다.

시장 반응

이 개발의 가격을 책정할 수 있는 기간이 너무 짧았기 때문에 시장은 빠르게 반응했습니다. 승인 확률이 75%로 증가하여 ETH 및 기타 Ethereum 생태계 토큰의 시장 가격에 즉각적인 반응이 나타났습니다. . PEPE(+80%)는 이더리움에서 가장 큰 Meme이고, LDO(+44%)는 유동성의 거버넌스 토큰입니다. Stake 공급자 Lido, UNI(+44%)는 분산형 거래소(DEX) Uniswap의 토큰입니다. 가장 높은 수익을 제공한 반면 ETH는 상승했습니다(+27%).

(출처: Coin Metrics Reference Rates)

2022년 9월 이후 비트코인(BTC) 대비 이더리움(ETH)의 실적(ETH/BTC 비율)은 하락세를 보이고 있습니다. 하지만 이 소식은 꼭 필요한 활력을 불어넣어 줍니다. ETF 승인을 앞두고 0.056까지 올랐지만, 상승세를 재개하고 BTC, SOL 등 다른 대형 암호화폐 자산 대비 저조한 성과를 만회하려면 주요 저항선을 돌파해야 합니다. 19b-4의 승인이 이익을 가속화하지는 않지만, 예상되는 S-1 등록 명세서의 승인과 후속 이더리움 ETF 출시는 ETH를 투자 가능한 "상품"으로 더 광범위하게 수용하고 이더리움 네트워크의 주류 채택으로 이어질 것입니다. 강력한 추진력.

(출처: 코인 지표 참조율)

투자자 심리 및 시장 포지셔닝

스팟 이더리움ETF그레이스케일 이더리움에 반영된 승인된 시장 심리신탁 기금 (ETHE) 에 순자산가치(NAV)에 대한 할인 범위를 좁힙니다. 1년 전 ~50% 할인과 비교하여 ETHE의 시장 가격은 NAV의 1.28% 이내로 줄어들었고, 5일 이내에 20%의 축소가 발생했습니다.

이는 올해 1월 그레이스케일 비트코인 ​​트러스트(GBTC)가 ETF로 전환하기 전의 상황을 연상시키는 반면, ETHE 할인은 더욱 빠르게 압축되어 시장 참여자들이 이러한 변화를 예상하지 못했다는 점을 부각시켰습니다. 그럼에도 불구하고 투자자들은 ETHE가 공모 이후 장내 상품으로 전환될 것을 기대하고 전략을 세우기 시작했습니다.

(출처: Coin Metrics Institutional Metrics, Grayscale)

ETHFuturesopen 계약(OI)이 기록적인 138억 달러에 도달하여 증가세를 나타냈습니다. 주변 추측 중 이더리움ETF. 이 값은 현물 비트코인 ​​ETF 출시 전 BTC 미결제약정 수준보다 여전히 낮지만, 바이낸스, 이더리움 및 시카고 상품거래소(CME)의 미결제 ETH 선물 계약 가치 증가는 개인 투자자와 기관 투자자가 더 활동적입니다.

(출처: Coin Metrics Market Data)

ETH ETF는 스테이킹에 어떤 영향을 미치나요?

현물 이더리움 ETF 승인과 관련된 중요한 발전은

에

stake 기능이 포함되지 않는다는 것입니다. 발행자는 ETH 공급 역학, 이더리움 합의 계층의 상태 및 전체 스테이킹 생태계에 잠재적인 영향을 미칠 수 있는 ETH를 스테이킹할 수 없습니다.

이더리움 공급 역학에 미치는 영향

이더리움 생태계의 기본 자산인 ETH는 운영 및 보안의 핵심입니다.

ETH는 계정 단위, 가치 저장소 또는 담보로 사용될 수 있으며 이를 기반으로 다양한 경제 시스템이 구축됩니다.

여기에는 네트워크 보안을 위한 지분 증명(PoS) 합의 메커니즘을 확보하기 위한 스테이킹용 ETH 사용, 탈중앙화 금융(DeFi) 서비스 지원을 위한 스마트 계약에 ETH 입금, 거래 수수료 지불, 투자 및 저장을 위한 자산으로 보유 등이 포함됩니다. 사용자 계정의 가치. ㅋㅋㅋ , 61%는 외부계좌(EOA)가 보유하고 있습니다. ETF 발행자가 유통 ETH를 더 많이 흡수함에 따라 공급량의 대부분이 잠겨 있을 것으로 예상되며, 이는 시장에서 사용 가능한 공급량을 감소시킬 수 있습니다. 강력한 수요와 함께 순환 공급의 감소는 ETH 가격 상승 가능성을 높일 수 있습니다.

이더리움 합의 계층에 미치는 영향

현재 개인 스테이킹, Lido와 같은 스테이킹 풀 또는 Coinbase On-chain과 같은 관리형 스테이킹 제공업체를 통해 3,200만 ETH(전체 공급량의 27%)가 Ethereum Beacon에 스테이킹되어 있습니다. 스테이킹. 하지만 ETH ETF 스테이킹을 제외하면 스테이킹된 27%와 언스테이킹된 73%의 비율은 크게 변하지 않을 것으로 보입니다. 스테이킹 수익률은 ETH 보유 수익의 핵심 요소입니다. 따라서 스테이킹에서 ETF를 제외하는 것은 기관 자본이 스테이킹 생태계에 들어갈 때 발생하는 스테이킹 수익의 희석을 방지하므로 기존 스테이커에게 유리할 수 있습니다.

(출처: Coin Metrics Network Data)

합의 보상(팁 및 MEV 제외)이 검증인 수익에 미치는 잠재적 영향은 위 차트에서 확인할 수 있습니다. 이더리움 ETF 발행자가 ETH 공급량의 10%(약 1,200만 ETH)를 획득하고 그 중 30%를 스테이킹한다고 가정하면 합의 레이어의 활성 검증인 수는 현재 100만 명에서 112만5000명으로 11.25% 증가합니다. 역의 관계로 인해 더 많은 검증자와 스테이킹된 ETH는 스테이커의 연간 수익률(APY)을 약 2.9%에서 2.7%로 감소시킵니다. 이는 정확한 척도는 아니지만, ETF 발행자가 추가로 ETH를 스테이킹할 경우 스테이킹 수익률에 잠재적인 영향을 미칠 수 있음을 보여줍니다.

향후 Electra 업그레이드에서는 검증인당 최대 유효 잔액(현재 32 ETH로 설정)이 2048 ETH로 증가하여 검증인과 네트워크 보안 역학이 변경될 수 있다는 점을 고려하는 것도 중요합니다.

또한 ETHETF에는 이더리움의 스테이킹 비율과 분산화에 긍정적인 영향을 미칠 수 있는 Stake 기능이 포함되어 있지 않습니다. 현재 스테이킹 비율이 빠르게 증가하면서 Lido와 Coinbase는 각각 스테이킹된 ETH 시장 점유율 28%와 13%를 차지하고 있습니다. 기관 자본이 스테이킹에 참여하면 주요 ETF 관리인인 Coinbase가 스테이킹된 ETH의 주요 수혜자가 되어 중앙화 위험이 악화될 수 있습니다.

이러한 우려로 인해 이더리움 커뮤니티에서는 스테이킹 중앙화의 부정적인 영향, 독립 스테이커의 경쟁력 저하, 비스테이커가 직면한 인플레이션 압력을 완화하기 위해 ETH 발행률을 조정하는 것에 대한 논의가 촉발되었습니다. SEC가 이더리움 ETF의 장기적 스테이킹을 허용할지 여부는 아직 밝혀지지 않았습니다. 그러나 ETH를 스테이킹하지 않음으로써 ETF는 어느 정도 균형 잡힌 스테이킹 비율을 유지하고 보다 건강한 스테이킹 분배를 촉진하는 데 도움이 될 수 있습니다.

(출처: Coin Metrics Network Data)

이더리움 합의 레이어의 참여율은 99.5%로 대다수의 검증인이 투표 및 블록 제안을 통해 네트워크 보안을 유지하고 있음을 나타냅니다. 이는 또한 Stake보상이 더 큰 검증자 풀에 분배되어 분산화를 보장한다는 것을 의미합니다. 앞으로 제안된 발행 및 효과적인 잔액 변경은 스테이킹이 포함된 ETF에 대한 SEC의 입장과 결합되어 이더리움 스테이킹 생태계의 미래를 형성할 것입니다.

결론

지난 주에는 FIT21 암호화폐 시장 구조법 통과, 이더리움 ETF 승인 등 미국 디지털 자산 규제 환경에 큰 변화가 있었습니다. 그러나 많은 질문에 답이 남아 있습니다. 이더리움 ETF가 비트코인 ​​ETF에 필적하는 투자 흐름을 받을 수 있습니까? 이러한 발전을 배경으로 Stake 역학은 어떻게 진화할까요? 그리고 다른 암호화폐 시장에 대한 더 넓은 의미는 무엇입니까? 이는 아직 지켜봐야 하지만 규제 명확성과 접근성 향상으로 인해 ETH와 생태계에 대한 수요가 더 넓어질 것으로 기대됩니다.

Network Data Insights

요약 하이라이트

(출처: Coin Metrics Network Data)

이더리움(ETH)의 시가총액은 과거에 25% 증가했습니다. 일주일 동안 조정된 양도 가치는 132% 증가한 80억 달러를 기록했습니다. ETH ETF의 승인으로 일부 ERC-20 토큰의 활동 및 가치도 증가했습니다.

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