トークン発行の「ダウンするけどアップしない」呪いを打ち破る: ダイヤモンド取引が良い選択ではないのはなぜですか?

現在のトークン発行構造は、トークンの価格が大幅に下落する「下落はするが上昇はしない」モデルを推進しています。

トークンは高いFDVで発行され、エアドロップ受信者が販売するにつれてゆっくりと消耗し、その後VCのロックが解除されると崩壊します。

現在のパターンを打破する方法についてのいくつかの考え

Mike Zajko は常に、チームのトークン軌道の最悪のシナリオを ICP チャートとして説明しています。トークン価格がこのようであれば、長期的には問題が発生します。

プロトコルにとって再帰性は素晴らしいものであり、価格の上昇は実際のコミュニティ/開発者のエコシステムを促進するのに役立ちます

しかし、その逆もまた真で、非常に残酷になる可能性があります。

先に進む前に、簡単に何かを定義しましょう。トークン供給には 2 つの主要な指標があります:

• 循環供給: 流通しているトークン

• 完全に希釈された供給: トークンの最大数 金額

循環供給量は、完全に希釈された供給量と等しくなるまで時間の経過とともに増加します

たとえば、チーム トークンが TGE (トークン生成イベント) でロックされている場合、12 日に権利確定が始まる月に、チーム トークンが追加されます。循環供給。これらは常に完全に希釈された供給品の一部です。

時価総額 = 流通トークン供給量 * 価格、完全希薄化評価額 (FDV) = 完全希薄化供給量 * 価格。

時価総額は需要の尺度ですが、FDV は供給の尺度にすぎません。

時価総額は公的需要の総額であり、価格の変化とともに増減し、流動性が良好であることを前提とした信頼できる指標です。

両方の指標は現在の市場トークン価格に基づいているため、FDV は時価総額とともに増加しますが、時価総額の上昇はこれらのロックされたトークンの需要の増加を意味するものではありません。

ロックされたトークンの所有者は、実際にははるかに低い価格で喜んで販売する可能性があるため、FDV は真のネットワーク価値のあまり正確な尺度ではない可能性があります。

一部のコインの FDV 取引はクレイジーであるため、FDV (完全希薄化評価) は実際にはミームであるという理論があります (例: Worldcoin の FDV は 500 億ドル)

これは個人投資家にとって問題になる可能性があります。これらの資産を頻繁に取引する場合、ロック解除に引っかからない限り、FDV はそれほど重要ではないかもしれません。

しかし、ロックされたトークンを保持しているのはVCであるため、FDVはVCにとって絶対に重要です!現在、VC からの融資契約の大部分には 1 年間の固定期間があり、その後 18 ～ 36 か月以内に期限が切れます。

VCは、LPに対して得られるリターンを正確に反映するため、3〜4年後に予想されるFDVで資産を評価する必要がありますが、残念ながらこの市場はそのようには機能しません。

それでは、私が今話しているこの現在のパラダイムとは何でしょうか?

• 高いFDV（完全希薄化評価）で発行されたトークン

• 流通トークン供給量の20%未満

• 公開トークン販売なし

• 大量エアドロップ

Dy言及は一例ですが、発売時の FDV は 80 億米ドル、発行部数の 16%、一般販売はなく、エアドロップは最大 9 桁相当です。

なぜこのようなことが起こるのでしょうか？

エアドロップのパラダイムが始まると、これはトークンを追加せずにエアドロップのドル価値を高める方法になったと思います。

そして、それはチームとVCの自尊心を高めます。

はい、VC やチームはロックされたトークンを販売できますが、ロックされたトークンの需要がどれほど大きいかわからないため、これがどの程度一般的であるかはわかりません。

しかし、これらのプロジェクトが常に上記のように開始されるわけではありません。現在支配的な L1 (レイヤー 1 ブロックチェーン) のほとんど

• は 10 億ドル未満の FDV で発行されました

• ロック解除方法は一般的に似ていますが、通常、権利確定期間はより短くなります

• 個人投資家は比較的購入することができます低価格 (

• エアドロップなし

NEAR を例にとると、リリース時の流通量は 20% でしたが、コミュニティ販売がすぐにロック解除され始め、50% になりました1 年以内に流通し、発売時の FDV は 5 億ドルから 8 億ドルでした。

SOLは当初20%程度が流通していましたが、1年後には75%程度が流通していました。初期 FDV は 3 億ドルから 5 億ドルの間です

$SOL は、何ヶ月もの間、5 ドル未満で購入できます。

$LINK は数億の FDV に対して発行され、FDV は取引開始から最初の 18 か月で通常 10 億ドル未満になります。

これらのトークンはすべて強力なコミュニティとトークン所有者の強固な基盤を持ち、コストは比較的低いです。私たちがいつも話している伝説的な暗号コミュニティとは何ですか?

私見: コミュニティとは、ネチズンと一緒にお金を稼ぐことを意味します。暗号通貨の分野では、収益を上げていない強力なコミュニティはほとんどありません。

ICP チャートを振り返って、強力な ICP コミュニティがあると本当に思いますか?絶対に無理です。

次に何が起こるでしょうか？

トークンの価格は、売り手よりも買い手が多い場合にのみ増加します。

では、今日の市場の買い手は誰でしょうか?決して機関投資家ではありません！

はい、流動性ファンドはいくつかありますし、トークンを購入する仮想通貨VCファンドもいくつかありますが、実際には流動性市場に流入する資金はそれほど多くありません

ETH/BTCのことは置いといてください。これは 100 億ドルから 150 億ドルに相当します。

今週だけで、総供給量が50億ドルを超える3つのトークンの発売が見られましたが、市場の供給量を食い尽くすほどの十分な機関投資家が入札する可能性はありません。

最終的に、これらすべてのトークンの最終購入者は個人投資家です。

しかし、問題は、個人投資家が高評価で流通量の少ないトークンに対する関心が非常に限られていることです。既存の問題が 2 つあります:

• まず、これらのトークンは高価です。 10 桁の FDV で何かを買うことがお得だとは誰も考えません

• 次に、これらの大規模なエアドロップを通じて、個人投資家は無料でトークンを入手できます。では、なぜ彼らはさらに購入するのでしょうか？

今年最も期待されているトークンリリース

EigenLayerはFDVで100億ドル以上で発行される可能性があります。少なくとも一定レベルの知識を持つほとんどの ETH 保有者はすでにアイゲンレイヤーを利用していると思います

すでに 3% 以上の ETH が入金され、エアドロップの物語を中心に 50 億ドルを超えるエコシステムが形成されています。

論理的に考えると、Eigenlayer のエアドロップが必要な場合は、おそらくすでに ETH を所有しているでしょう。

ETH をお持ちの場合は、おそらく今、Eigen トークンを獲得するために使用しているでしょう。したがって、潜在的な購入者の大部分が無料でトークンを取得することになります

もちろん、人々はさらに買いに行くこともできますし、明らかにゼロではない購入もあるでしょうが、私はそれが巨大な市場であるかどうかは懐疑的です

私は個人的にそう思っていますさまざまな種類の人々が、まともなエアドロップを獲得することを望んで、LRTまたはEigenでかなりの量のETHを持っています。

FDV が 200 億米ドルだったら、もっと買いますか?答えは明らかにノーです。

それでは、他の買い手市場とは何でしょうか?

個人投資家は、Eigenlayer にアクセスしたいと考えていますが、さまざまな理由でトークンを購入できません。もちろん買い手の数はゼロではありませんが、$EIGENをFDVで250億ドルで買いたい個人投資家が多数いるとは思えません。

つまり、購入者の対象者は限られていることがわかりました。

販売者はどこですか？

FDVが十分に高ければ、VCは明らかに売れるでしょう！

1 億ドルのシードラウンドから 200 億ドルの FDV にまで成長したのであれば、お金をテーブルから外すのは完全に理にかなっています。

個人投資家はこの動向を認識しており、追跡しています。トークンのロック解除については詳しく文書化されています。詳細については、ここをクリックしてください。

エアドロップ参加者は販売していますか?このエアドロップでの売上の割合に関する大量のデータは見たことがありませんが、無料で手に入るものは買うものよりも価値があるという心理学的概念は明らかです。

ほとんどのエアドロップも、あなたが預け入れ/ステークする資産の名目価値に基づいているため、ポートフォリオの小さな割合を表します。たとえば、Eigen に 1 イーサリアムを預けた場合、0.05 イーサリアムの価値を受け取る可能性があります。ポイントは 0.01 イーサリアムです。 , したがって、エアドロップをプレイするほとんどの人にとってはあまり意味がありません。

だから私たちは下向きのみのパラダイムにいるのです。私はこれらのプロジェクトのあら探しをしようとしているわけではありません。彼らが何をしているのか全く分かりませんが、彼らは皆善意を持っていると思いますし、Eigen は斬新な製品です。

このパターンから抜け出すにはどうすればよいですか？

現在のモデルから脱却するには3つの方法があると思います:

• リニアロック解除

• パブリックトークンセール

• クールなものを作成

研究によると、一般にロック解除のサイズが小さいことが判明していますイベントは大規模なイベントに比べて価格に与える影響が小さくなります。

TGE中にトークンの20〜25%を流通させ、36か月のリニアロック解除方式を採用するのが正しい方向だと思います。

また、パブリックトークンセールを採用する必要があります。個人投資家があなたのプロジェクトに大規模に参加できるようにしましょう。Near のトークン販売に対する需要が非常に大きかったため、CoinList ウェブサイトが 2 回クラッシュしました。

TGE の前に大きな需要があったことは明らかです。コミュニティがエアドロップ以外のトークンで 5 ～ 25,000 ドルを蓄積できるようにすると、さらに多くのロイヤルティを購入できるようになります。

最後に、重要なのはクールなものを作成することです。このサイクルでパフォーマンスが向上したプロジェクトは、Ethena や Jito などの非常に斬新なプロジェクトになる傾向がありました。これがサイクルの残りの部分に当てはまるかどうかはわかりませんが、直感的にはそうかもしれません。

おそらく個人投資家は、10 番目の並列 DA (データ可用性) モジュラー ソリューションを求められることにうんざりしているでしょう。

ベンチャーキャピタリストは、ミームコインが問題を引き起こしていると文句を言うかもしれないが、以前のサイクルの市場構造が永遠に続くと考えているのであれば、問題は実際には彼らにある。

私は引き続き非常に強気であり、積極的に展開しています。これは市場のマクロな視点ではありません。

これは警告です。現在のトークン発行構造を支持しても、長期的な成功は明らかに得られません。

私は過去 10 年間、これらのプロトコルを市場に投入してきましたが、どのプロトコルが機能するのか、どのプロトコルが機能しないのかを何十回も目撃してきました。

VC、アドバイザー、または最高の FDV で購入するのが賢明だとあなたに伝えようとする人からの悪いアドバイスに耳を傾けるのはやめてください。

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