テスラの希望と不安、なぜ過去1年間低迷が続いたのか?

重要ポイント:

① ARK ファンドは現在、8 億米ドル近くのテスラ株を保有しており、テスラは ARKK ファンドの最大の保有株となっています。これは、テスラが王位に戻るのは時間の問題であると彼女が信じていることを示す。

② テスラの歴史における大きな市場価値の変動は、その戦略的製品の市場への正式導入と密接に関連しています。しかし、新規事業（自動運転、レンタカー等）の実際の進捗は現時点では不透明であり、また2024年の納車伸び回復は程遠い状況であり、上向き回復へのプレッシャーは大きい。サイクル。

③ 安価なモデルの発売が延期され、生産能力の要因によりサイバートラックが短期的には業績向上に大きく貢献できないため、テスラは十分な準備ができていない可能性に賭けすぎています。そしてまだ立ち上げられていないロボットタクシー事業「Robotaxi」。

「テスラがいつか世界で最も価値のある企業になる可能性がある道は見えています。それは簡単な道ではないと信じていますし、実際には非常に困難ですが、今ではそれが可能です」

これは、テスラの決算会見でマスク氏が繰り返し言及した文です。同氏は以前、今後5年間のテスラの市場価値はアップルとサウジアラムコの合計を超える可能性があると述べた。

しかし、現実は満足できるものではありません。テスラの株価は前回の決算報告以降、20％以上下落した。 2024年には40％近く下落し、最新の時価総額は5000億ドルを下回った。さらに、同社は世界規模で10％以上の人員削減も実施しており、数名の上級幹部が退職を選択している。

混乱の時代、著名なファンドマネージャーであり、長年特に成長株を好んできたキャシー・ウッド氏は、テスラを信じることを選択し、頻繁にポジションを追加しました。

ARKファンドの開示によると、テスラは再び約100億ドルの主力ファンドであるARKKの最大の保有株となった。現在、同社はテスラ株を7億2,700万ドル保有しており、ARKKのウエートの9.85%を占め（単一保有のデフォルト制限である10%に非常に近い）、Coinbaseのウエートの9.11%を上回っている。これは、テスラの将来に対するシスター・ムーの信頼が衰えていないことを示しており、テスラが王座に戻るのは時間の問題であると信じている。

テスラはテクノロジー巨人の仲間入りから脱却するのでしょうか?いつになったらその栄光を取り戻すことができるのでしょうか？ RockFlow 投資調査チームは、株価変動の歴史、過去 1 年間の業績低迷の理由、モデル 2 とロボタクシーに関連した最近の論争について詳細な調査を実施しました。私たちは、テスラのビジネスは回復力があると信じています。株価は業界の景気循環により低迷の一時期を経験したが、依然として希望はある。

1. テスラの株価上昇の原動力

過去を振り返ると、テスラの市場価値の大きな変動は、戦略的製品の市場投入と密接に関係しています。

2013-2016: テスラは、高価格のモデル S および X でハイエンド市場に拠点を置く高級自動車メーカーでした。 BMWやメルセデス・ベンツなどのブランドと同様に、テスラはこの期間、スタイリッシュで高級な電気セダンやSUVに注力してきた。当時、テスラの市場価値はわずか約 300 億ドルでした。

2017: 2017 年 7 月にモデル 3 が大衆市場に投入されたことで、テスラの時価総額は初めて大幅に増加しました。市場は、テスラが手頃な価格の中価格帯の電気自動車を生産する能力を実証することで、より広範な電気自動車市場を破壊する可能性があると信じています。

2020 年初頭: 中型のモデル Y SUV が 2020 年 3 月に発売されました。このより手頃な価格の電気 SUV により、テスラの対応可能な市場規模が拡大し、市場価値が 2 度目の上昇となる 4,000 億ドルに達しました。当時業界ナンバーワンだったトヨタの2000億ドルを上回った。

2020 年半ば: 2020 年 9 月に開始された完全自動運転 (FSD) テストとロボタクシー プログラムにより、テスラの市場価値は 3 度目の急上昇となり、2020 年末までに 8,000 億ドルになりました。潜在市場全体のさらなる拡大のおかげで、モルガン・スタンレーなどの投資銀行はテスラの発展見通しについて非常に楽観的となっている。

しかし、その後、FSDはすぐには上陸せず、当時の相乗り旅行大手ウーバーの市場価値はわずか600億〜1000億米ドルであり、市場はこれら2つの新しいビジネスだけでは不可能であることを認識しました。 4,000億ドルの増加を維持する。テスラの市場価値は、比較的明らかな短期的な調整を経験しています。

2021年: 2021年10月、米国レンタカー大手ハーツはテスラ車10万台の受注を発表した。このニュースが出るやいなや、その日のテスラの株価は急騰し、時価総額は1兆ドルを超えた。

現時点では、テスラは元気があり、電気自動車、エネルギービジネス、自動運転、ロボットタクシーなどの明るい見通しはどれも非常に魅力的に見えます。しかし、その後の現実は投資家の良い期待を打ち砕き、テスラの株価は2023年初めに反発するまで1年間にわたる調整の先駆けとなった。

現時点では、2024 年の困難は、2023 年の業績回復の不利な継続にすぎません。結局のところ、自動運転、レンタカー、サイバートラックピックアップが業績を大幅に押し上げるかどうかは明らかではない。さらに、2024年に予想される自動車販売の伸びの回復は遠く離れており、テスラは上昇サイクルに戻るという大きなプレッシャーにさらされている。 。

＃＃＃＃２．なぜ市場は過去１年間低迷し続けているのでしょうか？

テスラの業績不振は最新四半期だけの問題ではなく、過去数四半期の財務データも満足のいくものではありませんでした。市場が最も懸念しているのは、今年第1四半期のテスラの納車台数が前年同期比で約9％減、予想を14％下回ったことで、これは2020年の新型コロナ流行以来、四半期としては初の減少となった。

テスラの第 1 四半期の納入データはなぜそれほど満足のいくものではないのでしょうか?公平を期すために、主な理由は 3 つあります。

まず第一に、これは歴史的な金利上昇サイクルに起因すると考えられます。自動車販売には周期性があり、金利水準は自動車に対する消費者の需要に直接影響します。利下げが早期に実現し、自動車サイクルが上向きになれば、テスラの業績は大幅に改善すると予想される。

第二に、ここ数四半期の競争環境(特に中国市場)の激化により、電気自動車市場は段階的に飽和状態に陥りました。電気自動車がまだ新興産業であることを考えると、より多くの公共充電インフラ、より安価でより多様な車種、そして継続的な航続距離のアップグレードにより、需要がさらに開拓される可能性があります（複数の自動車メーカーによるテスラの充電規格の採用は明るい兆しです）。

最後に、一部の工場の一時閉鎖とメンテナンスにより、テスラの短期的な生産と納入の圧力が高まり、関連ニュースが市場のポジティブなセンチメントをある程度弱めました。

テスラの米国事業がこの四半期の全体的な納入を大幅に引き下げたことは注目に値します。以下のグラフは、テスラの地域別の四半期出荷データを示しています。最大のシェアを占める米国市場が前年比で最も減少しました。昨年の世界の税引き前利益の32%を州が占めており、ロックフロー投資調査チームは、これが今後の第1四半期の収益に大きな影響を与える可能性があると予測している。

しかし、公平を期すために言うと、電気自動車は業界全体で困難に直面しており、低いスコアを提出したのはテスラだけではありません。テスラは第 24 四半期に約 38 万 7,000 台の自動車を納入しただけでしたが、それでも「世界最大の電気自動車メーカー」の称号を取り戻しました。以前は BYD に敗れていましたが、今四半期、後者の納入台数はさらに大幅に減少しました。 42%。

テスラは、前年比の納車台数の減少に加えて、2024年の自動車販売の伸びも2023年よりも「大幅に低くなる」ことを市場に明らかにし、販売の回復には程遠いことを示しています。離れて。さらに、値下げによる利益率の低下が続くという厄介な問題も抱えていた。

テスラの利益率は、主に次の 3 つの要因により、歴史的に他の自動車メーカーを上回っています。

1) 規模の経済 (テスラにとってのいくつかのギガファクトリーの重要性は自明のこと)。

2) ディーラーを迂回し、消費者と直接向き合う (オンラインおよびオフラインの直販店);

3) マーケティングコストが低い (以前のテスラの広告予算は依然として非常に低いままです)。

新モデルが長期にわたって不足しているため、販売と成長を優先するために、テスラは需要を刺激するために短期的に値下げを継続する以外に選択肢がなく、そのため利益率データは非常に低いです醜い。

もちろん、強気派は、資本コストが高い環境で競合他社が競争することをより困難にするために、テスラが値下げを継続するつもりであると信じることができます。逆風が弱まり、成長が再び加速すれば、テスラはさらに大きな市場シェアを獲得するだろう。そして、現在は前払い利益の減少を受け入れているが、FSD 完全自動運転などのソフトウェアのアップセルを通じて将来的にはより多くの利益を得るだろう。

しかし同時に、弱気派の反対の見方も非常に明確です。テスラの値下げは、業界全体の競争激化により、テスラ自体の利益率の長期的な低下につながる可能性があります。特に欧州と中国では他の低コスト企業が追い上げており、テスラの価格決定力は長期的に弱まる可能性がある。

次の図は、過去 6 年間の北米、ヨーロッパ、中国の 3 つの主要地域におけるテスラの市場シェアの変化を示しています。明らかに、ここ数四半期のシェアの伸びは非常に鈍くなっています。

しかし全体としては、市場シェアと収益性の点で、テスラは依然として電気自動車分野のリーダーです。比較的堅調なファンダメンタルズは2023年も変わっていない。

3. テスラはいつ王座に戻りますか?

つい最近、ロイターの報道がテスラの株価の変動を引き起こし、テスラが25,000ドルのエコノミーカー（モデル2）を手放す予定であると述べました。

この低価格電気自動車は非常に期待されており、市場には利益成長期待がある程度織り込まれていると考えられます。その結果、テスラ株はこのニュースが出るとすぐに売られ、株価は一時６％近く下落した。

30分後、マスク氏は「ロイターはまた嘘をついた」とツイートし、この発言が損失の一部を取り戻すのに役立ち、テスラの株価は上昇した。しかし、それでも3.6％下落してこの日を終えた。

49分後、マスク氏は再び「テスラ・ロボタクシーは8月8日に正式発表される」とツイートした。

このニュースにより、株価は時間外で3.8%上昇し、ファンは非常に興奮しました。しかし、それは一部の投資家に疑問を抱かせることにもなった：

第一に、ロイターが本当にこの噂を公表した場合、マスク氏はテスラの法務チームに訴追をちらつかせるだろうか？

第二に、もしロボタクシーがデビューする準備ができているなら、テスラの株価が危険な安値に達した3月中旬に発表し、ロイター通信が中止された新車計画を公表するまで待ってはどうだろうか？

1つの可能性としては、マスク氏がロイター通信のニュースに対する市場の否定的な反応にショックを受け、反撃を決意し、チームが当初意図していたほど慎重に行動しなかった可能性がある。同氏は明らかにテスラの悪化する自動車事業から、同社の新たな位置づけである「AI／ロボティクス」に焦点を移そうとしている。

マスク氏にとって、これは、4月23日の新四半期決算会見でロボタクシーの詳細がアナリストの質問から逃れられないことも意味する。

テスラのモデル 2 キャンセルに関するロイターの報道は複数の情報源からのもので、そのほとんどはサプライヤーです。自動車メーカーの新型車の部品サプライヤーは、新車が市場に投入されるまでに約2～3年かかる研究開発が必要となる。このニュースの信憑性は高いと考えられる。

一方、なぜ市場は低価格モデル 2 にこれほど注目するのでしょうか?それはテスラの当面の優先課題である自動車事業の利益率向上を解決するために極めて重要だからだ。

下の図は、Model 2 VS Tesla の既存モデルの推定価格、コスト、利益、およびその他の包括的なデータです。

上の図のデータ3 つの重要なポイント:

まず、モデル 2 は 25,000 ドルで販売され、年間販売台数は 500,000 台を超え、推定粗利益率は 22% になると予想されます。革新的な生産 製造プロセスの観点から、モデル 2 の生産コストはモデル 3 および Y よりも 50% 低いと予想されます。

第三に、モデル 2 の年間販売量は 500,000 台になると予想されます。総利益は27億ドル。これは、テスラの既存の古い製品ラインの収益性は大幅に低下したが、全体の収益性はモデル2によって大幅に改善されることを意味する。

明らかに、これは長年にわたり大量生産モデルを発売していないテスラにとって非常に重要です。

今にして思えば、テスラが次世代の安価な大衆車に注力せず、サイバートラックの発売を優先したのは間違いだったのかもしれません。 Cyber​​truck を市場に投入するのはすばらしいことですが、このモデルの市場スペースは十分に大きくなく、生産能力の要因 (年間 250,000 台の車両を生産すると予想される) のため、このモデルはテスラの業績向上に有意義な貢献をすることができません。短期。

そして、これらすべてが最終的にテスラが、現時点で完全に準備が整っていないFSDと、まだリリースされていないロボットタクシーRobotaxiに多くの可能性に賭けることにつながりました。

私たちは、FSDとロボタクシーの話が確認されれば、テスラは自動車の販売と配車サービスの定期的な収入源から恩恵を受け、さらには「サブスクリプションベースのソフトウェア」のような利益を生み出すことが期待されると考えています。これが、テスラが自動運転を通じて世界最大の人工知能プロジェクトを実行しているとキャシー・ウッドが信じている理由です。ロボットタクシーのエコシステム全体は確かに数兆ドルの収益を生み出す可能性を秘めており、その頃にはプラットフォームサプライヤーとしてのテスラが最大の勝者となるだろう。

この未来はいつ来るのでしょうか？ロボタクシーは市場にどんな驚きをもたらすでしょうか?見てみましょう。

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