Metrics Ventures 調査レポート: Jupiter は Solana 投資の増幅器ですか?

Author: @charlotte0211z, Metrics Ventures

1 Jupiter: Laying out the leverage targets of the Solana ecosystem

1.1 Will Solana become the “Ethereum killer”?

Solana is rebounding from the FTX storm. After becoming the leader in cryptocurrency gains in the fourth quarter of 2023, it will continue to ignite the market in 2024 with ecological airdrops and high-fold increases in MEME tokens. Emotionally, Solana has become the top player in the “Ethereum Killer”. We review the growth of the Solana ecosystem from the perspectives of data, market sentiment, and ecological prosperity, and explain why the importance of deploying the Solana ecosystem should be significantly increased during this cycle.

Solana’s various data are soaring rapidly. Solana's TVL began to grow rapidly in the fourth quarter of 2023, rapidly growing from approximately $500M on October 1, 2023 to $8B recently. It has increased by 1500% in two quarters and is approaching $12B in November 2021. Vertex; DEX trading volume is increasing rapidly due to the influence of the MEME token. On March 16, the trading volume exceeded $3.8B, a record high. The proportion of DEX trading volume has grown rapidly, approaching Ethereum and even surpassing it in a short time; in the generation In terms of currency performance, Solana’s token price began to surge in October 2023 and is approaching a peak of $250. The total market value has exceeded the peak of the last bull market.

(Solana TVL over time chart, source: DeFiLlama)

(Chart of Solana DEX trading volume over time, source: DeFiLlama)

(Chart of DEX Volume Dominance changes over time for each public chain, source: DeFiLlama)

(Chart of Solana’s total market capitalization over time, source: Coingecko)

In terms of ecology and market sentiment, etc. From a perspective, the reasons why the Solana ecosystem is growing rapidly and still has room for substantial growth include the following points:

• ソラナは FTX 事件の悪影響を克服しました : SBF 裁判が終了に近づき、FTX 雷雨事件は基本的に終結しました。ザ・ブロックによると、ソラナのエコシステムの観点から見ると、生態系の発展、投資家の見方、市場センチメントの観点から見ても、ソラナはFTX事件の谷から徐々に脱しつつあるという。 、この問題に詳しい関係者の話として、FTXのロックアップ 4,100万SOLは複数の買い手を惹きつけており、SOLトークンの取得に対する市場の需要は資金調達と機関心理の両方の点で高く、これはSolanaにとって前向きな指標となります。今後の成長期待。
• Solana は DePIN プロジェクトの主要なポジションとなり、複数のエコロジカル プロジェクトがコインを発行しようとしています : Solana は、低料金と高いパフォーマンスで DePIN の物語を伝える主要なエコシステムになりましたHelium、Shadow、Hivemapper のその他の DePIN ヘッド プロジェクトに加えて、io.net、Render、Grass、Nosana など、多くの AI × DePIN プロジェクトでも Solana エコシステムが選択されています。同時に、io.net、Magic Eden など、Solana エコシステム内の多くのプロジェクトはまだコインを発行していません。JUP や JTO などを参照してください。これらのプロジェクトの通貨発行とエアドロップは、引き続きコインを発行し続けるでしょう。ソラナのエコシステム。
• Solana はプロダクト マーケット フィットを達成しており、このラウンドでは個人投資家と新規ユーザーにとって主要なインタラクティブ エコシステムになる可能性があります: Solana は高いパフォーマンスと非常に低い取引手数料により、小売業に非常に適しています。投資家 取引と新規ユーザーの取引手数料の閾値の引き下げ イーサリアム L1 の取引手数料は、ピーク時には数十ドルまたは数百ドルに達する可能性があり、この数字は ETH 価格の上昇に伴い上昇しています。分散しており、新規ユーザーにとっての操作の難易度が高まっています。さらに、このサイクルでは、フェアローンチのコンセプトが個人投資家に深く愛されており、逆に、個人投資家はイーサリアムが VC ディスクの主要な地位になったと信じています。 MEME通貨に対するエコシステムの強力なサポートがMEMEコインの開発を下から推進しており、市場の市場心理、シンプルな操作、低価格のチップ、富の創出効果が、新たな個人投資家を引き付ける主な原動力となるでしょう。

要約すると、データのパフォーマンス、生態学的繁栄、市場センチメントに関係なく、Solana エコシステムは過去の期間に強い強さを示し、成長を続ける能力と成長の論理を示してきました。強気市場の演繹的パス。 Solana が「イーサリアムキラー」であるかどうかに関係なく、構成の観点から見ると、Solana エコシステムはイーサリアム エコシステムと同じ地位に値しますが、成長の観点から見るとさらに攻撃的です。

1.2 木星は同じ周波数でソラナと共鳴します

ジュピターは、ソラナ生態系の流動性インフラとして、同じ周波数でソラナと共鳴します。

まず第一に、Solana ネットワークでは、Jupiter は取引量の約 50% ～ 60%、およびオーガニック取引量 (取引ボットを除く) の 80% 以上をガイドします。 Solana エコシステムでは、取引ボットの使用に加えて、大部分のトランザクションで Jupiter のフロントエンドとの対話が必要になります。Jupiter は、取引インフラストラクチャとしての地位とその非常に大規模なおかげで、Solana エコシステムで最も重要なプロトコルの 1 つとなっています。顧客獲得量。さらに、Solana は本質的に流動性アグリゲーターにより適しており、トランザクションを複数回に分割することでより高いガスコストが発生するため、DEX アグリゲーターとしての Jupiter は、実際にはイーサリアムにとっての 1inch よりも Solana エコシステムにとってはるかに重要です。これは、すでにガス料金が高いイーサリアムに大きな摩擦をもたらしており、Solana のユーザーのコストはまだ非常に小さいため、取引量の点では、Jupiter は基本的に Uniswap と同等であり、短期間ではそれを上回ったことさえあります。第二に、他の取引インフラに比べてはるかに高い、 は Solana エコシステムの Uniswap と言えます。

##第二に、Jupiter は Jupiter Start と Launchpad を立ち上げました。Jupiter が Solana エコシステムのユーザーとトラフィックを大きく捉えているため、Jupiter Launchpad を介するかどうかにかかわらず、Solana エコシステムの将来の新しいプロジェクトが Jupiter に強く結びつくことが予想されます。 Jupiter は、JUP 保有者に直接エアドロップすることによって、Solana エコシステムにおける新しいプロジェクトの誕生と成長から大きな恩恵を受けることになります。

現段階のトークンのパフォーマンスを見ると、Jupiter と Solana の価格上昇は基本的に同期しています。この 1 か月間、JUP が SOL よりも上昇しており、これは JUP が SOL のレバレッジになることを示しています。目標。

#2 ファンダメンタル分析: Solana のトップ DEX アグリゲーター##Jupiter は 2021 年 11 月にローンチされました。この製品は基本的に 2 つの部分に分けることができます: 取引インフラストラクチャとLFG Launchpad には、流動性アグリゲーション、指値注文、DCA (固定投資戦略)、および Perps 取引が含まれる取引インフラストラクチャが含まれます。このセクションでは、ジュピターの製品について簡単に紹介します。

2.1 流動性の集約

トークンの価格はいつでも急速に変化します。最良の価格のトランザクションは常に 1 つの DEX 上にあるわけではなく、複数の DEX 上のトランザクションの組み合わせが含まれる場合があります。流動性アグリゲーターは、Solana 上のすべての主要な DEX および AMM の中で最も有利な価格ルートを見つけ、スリッページと取引手数料を最小限に抑え、取引プロセスをより効率的で使いやすいものにします。アグリゲーターの動作方法は主に 2 つのタイプに分けられます。マルチホップ ルーティングと順序分割は、中間トークン C (A-C-B) を介して A トークンから B トークンへのより適切な交換を実現することを指します。 1 つのトランザクションを複数のトランザクションに分割し、異なる DEX で完了します。

Jupiter は現在、Solana の高速ブロック時間内で最適な価格ルーティングを提供するように設計された Metis と呼ばれるルーティング アルゴリズムを使用しています。 V1 および V2 と比較して、Metis はより柔軟で複雑な取引パスを提供するため、より優れた価格発見を実現します。さらに、Metis アルゴリズムはサポートできる DEX の数を増やし、大規模なトランザクションでより強力なクォート機能を示しました。Jupiter の公式データによると、Metis のクォート機能は V2 エンジンよりも平均 5.22% 向上しており、その程度は向上しています。取引額の増加とともに急激に増加します。

現時点では、Jupiter アグリゲーターはユーザーに料金を請求しません。主にユーザー トランザクションのフロントエンドとして機能し、からユーザーを引き付けます。 Solana エコシステムは注目とトラフィックをもたらし、Launchpad ビジネスの立ち上げにも最適です。ただし、前回の Solana MEME の波では、トレーディング フロントエンドとしての Jupiter の地位がトレーディング ボットの影響を受けた一方で、トレーディング ボットはよりユーザーフレンドリーな操作方法を備えており、スナイピング、トークンが装備されていることに注意してください。一方、Jupiter のトークンペアの更新速度は MEME のオープンラッシュの要件を満たすことができず、一定の流動性やその他の要件が満たされた場合にのみ Jupiter にトークンペアを表示する必要があります。

2.2 指値注文

Jupiter はユーザーに指値注文機能を提供し、ユーザーが CEX のような取引体験を実現し、チェーン上の急激な価格変化によって引き起こされるスリッページや MEV などの問題を回避できるようにします。 。他のオンチェーン価格指値注文プラットフォームと同様に、Jupiter 指値注文はオーダーブック システムではありません。代わりに、Keeper は Jupiter Price API を使用してオンチェーン価格を監視し、価格が指定された基準に達したときにトランザクションを実行します。 Jupiter の流動性集約機能の恩恵を受けて、指値注文では Solana 上の複数の流動性ペアを使用してトランザクションを完了することもできます。

現在、Jupiter はあらゆるトークン ペア間のトランザクションをサポートしており、実際には CEX よりも便利な取引エクスペリエンスを提供します。同時に、Jupiter は Birdeye および TradingView と連携し、Birdeye はオンチェーンの価格データを提供し、TradingView はフロントエンドに統合され、ユーザーにより便利なチャート データ表示を提供します。 Jupiter は現在、0.1% のプラットフォーム手数料を請求しています。

2.3 DCA

Jupiter DCA (ドルコスト平均法) は、ユーザーが一定期間内に定期的に任意の金額を自動的に売買できる固定投資プランです。ソラナのエコロジートークン。 Jupiter DCA は 0.1% のプラットフォーム手数料を請求し、取引が実行されるたびに請求されます。 DCA法は、固定投資を利用してチップを蓄積することにより、急激な価格変動を回避し、期間内により安定した平均原価を得ることができる非常に重要な基本戦略です。 DCA は強気市場での利益が得られている間の販売戦略にも適しています。また、大規模な取引や流動性の低いトークンの場合は、価格への影響を軽減するために一定期間内に資金を蓄積し続けることを選択できます。

2.4 Perps 取引

Perps 取引は、LP によって提供される流動性と Pyth オラクルによって提供される価格データに基づいて動作し、現在ベータ テスト段階にあります。 Perps取引の動作メカニズムはGMXのGLPプールモデルと似ています。LPはJLPプールに流動性を提供し、契約トレーダーはさまざまなSolana資産を抵当にし、1.1倍から100倍のレバレッジ倍数を選択し、JLPプールから関連する流動性を貸し出します。 、SOLがロングの場合はレバレッジ倍率に応じて対応するSOLを貸与する必要があり、SOLがショートの場合はステーブルコインを貸与する必要があります）ポジションを閉じた後、トレーダーは利益を獲得/損失を決済します。残りのトークンを JLP プールに返します。ロング SOL の場合、トレーダーが利益を上げた場合、JLP プールが所有する SOL の数は減り、トレーダーの利益は JLP プールから得られます。

現在、JLP プールは、SOL、ETH、WBTC、USDC、USDT の 5 つの資産をサポートしています。 JLP プールは取引所の収益の 70% を受け取ります。これには、ポジションのオープンとクローズの取引手数料、および借入の金利手数料が含まれます (関連する課金基準は以下の表に示されています)。 JLP プールの現在の TVL は 331,384,506.56 ドルで、対応する資産比率は以下の図に示されています。

2.5 LFG Launchpad

Jupiter は 2024 年 1 月に Launchpad のベータ版を開始し、JUP 、WEN を完了しました。 , ZEUSトークンの発行。 Launchpad の参加者は主に、プロジェクト関係者、JUP コミュニティ、トークンを購入するユーザーの 3 つのカテゴリに分類されます。

プロジェクト パーティーの場合、Jupiter は Solana の最大の交通の入り口です。Jupiter を Launchpad として選択すると、Solana のエコロジカル ユーザーを大幅に獲得できます。同時に、Launchpad に参加するプロジェクトは、次のようなサービスを提供する必要があります。一定量のトークン (通常、トークンの 1%) は、JUP コミュニティとチームにインセンティブを与えるために使用されます。

JUP コミュニティ JUP を所有し出資する有権者は、投票を通じて木星で開始される次のプロジェクトを決定し、対応する報酬を受け取ります。投票ルールに関しては、多くのユーザーは対応する数の投票権を取得するために一定数の JUP をロックします。投票に必要な最小トークンはありませんが、各ウォレットは 1 つのプロジェクトに対してのみ投票できます。トークンのロックを解除するには 30 日かかります。ロック解除カウントダウン中もユーザーは投票できますが、それに応じて投票権は減らされます。投票の結果、現在 Jupiter で開始される 2 つのプロジェクトは、Zeus Network と Sharky です。 JUP 所有者にとって、誓約と投票を選択することによってもたらされる利点は次のとおりです。

Launchpad プロジェクトのエアドロップ: たとえば、Zeus Network は、Jupiter LFG Launchpad の投票に参加している 181,889 アドレスへのエアドロップを発表しました。 JUP の投票を集める、プロジェクトが有権者にエアドロップすることは避けられないかもしれません。この四半期の報酬は 5,000 万 JUP とこの四半期の Launchpad 手数料となり、残りの 5,000 万 JUP は次の四半期の報酬として使用されます。 Launchpad の手数料は、プロジェクトによって JUP DAO に支払われた総トークン供給量の 0.75% です。
• トークン購入者の場合、JUP Launchpad はトークン販売に DLMM (Dynamic Liquidity Market Maker) モデルを使用します。 DLMM モデルは、価格帯を複数の個別の価格帯に細分化します。チームは主にトークンの流動性を提供し、ユーザーは USDC の流動性を提供し、その過程でトークンの販売を完了します。さらに、複雑なメカニズムによるユーザーへの影響を軽減するために、Jupiter は引き続き DCA および指値注文機能を提供し、ユーザーがトークン販売期間中に適切な戦略に基づいてトークンの購入を完了できるようにします。

現在、Jupiter Launchpad の最初の非公式プロジェクトである Zeus Network がセール中です。Launchpad の ZEUS の開始価格帯は $0.3 ～ $0.85 です。 、最高価格は 1.11 ドルに達し、現在の価格は 0.83 ドル (4 月 11 日のデータ) で、JUP 投票者が共有するエアドロップ総額は 8,300,000 ドル (1% ZEUS) です。さらに、発行された JUP と WEN では、大多数の参加者が 3 倍以上のリターンを獲得しています。

2.6 概要

上記の分析に基づいて、ジュピター製品の利点は次のとおりであると考えています:

• Jupiter は、取引のための基本的なツールの完全なセットを提供し、優れたユーザー取引エクスペリエンスを実現します。 **最も基本的なスポットおよび Perps 取引から、DCA および指値注文まで、ほぼすべての必要なツールがユーザーに提供されます。基本機能は、流動性アグリゲーション機能の恩恵を受けながら、DCA と指値注文も幅広い流動性につながります。
• 取引インフラストラクチャからLaunchpadへのビジネス開発の方向性は合理的です: **取引インフラストラクチャは多数のユーザーを獲得し、JupiterをSolanaのトラフィックセンターにし、Launchpadのニーズと複数の取引機能を自然に満たします。また、ユーザーがトークンセールに参加する敷居も低くなり、Launchpad の機能により Jupiter と Solana エコシステム間の結びつきがより深まり、Jupiter のインフラストラクチャと主導的地位が強化され、JUP のトークン権限が強化されます。

#3 トークンエコノミクスとファンド分析

3.1 トークンエコノミクス分析

Jupiter の総供給量は 10B で、トークンの配布は次のとおりです。Jupiter チームがトークンの 50% を管理し、残りの 50% がコミュニティに配布されます。

そのうち、チームに属する 50% のトークンのうち、20% がチームメンバーに配布されますが、配布は 2 年後に開始されず、20% はチームメンバーに配布されます。これらのトークンは、流動性イベントの少なくとも 6 か月前にコミュニティに通知される必要があります。4/7 チーム コールド マルチシグ ウォレットに保持されます。流動性を提供し、Team Hot Multisig ウォレットに保管します。

コミュニティに付与されたトークンの 50% のうち、40% は毎年 1 月 31 日に行われる 4 回のエアドロップを通じて配布され、残りの 10% は助成金を通じて提供されます。 . コミュニティ貢献者。

ジェネシスの発行では、個別のエアドロップ (1B) の 10% を含む合計 135 億 (13.5%) のトークンが流通し、2 億 5,000 万のトークンが Launchpad に割り当てられ、5,000 万が市場として使用されましたローンの作成者は、流動性を提供するために 5,000 万が使用されます。

したがって、

トークン供給計画によれば、2025年までにJUPの大規模なロック解除は行われず、チームに属するトークンの50%が2025年までにロック解除されないことになります。来年、ロック解除は 6 か月前にコミュニティに通知されます。次の大規模なロック解除は、2025 年 1 月 30 日の 1B エアドロップで行われます。 トークンの権限付与に関して、現在の主な用途は、ガバナンス インセンティブと Launchpad プロジェクトのエアドロップを獲得するための投票を誓約することです。2024 年 4 月 4 日の時点で、合計 2 億 6,929 万 321 の JUP が誓約に参加しており、そのうち 10 を占めています。現在の流通量の約20％。ただし、Jupiterの創設者Meow氏がReddit AMAでJUPトークンは実用性を考慮して設計されておらず、JUPの価格上昇は実際の実用性ではなく価値によってもたらされると信じていたことは注目に値します。

3.2 資金分析

JUP の時価総額は 2,101,677,968 ドル、FDV は 15,567,984,945 ドルです (4 月 11 日のデータは存在しないため)。年 大規模なロック解除のため、市場価値は FDV よりも参照的な意味が強くなります。

JUP の取引は主に Binance に集中しており、次に OKX、Bybit、Gate が続きます。 Binance の取引データによると、JUP は長期にわたって 0.5 前後の価格を維持し、JUP の集中コスト範囲である 0.5 ～ 0.7 の価格で多数のハンドチェンジを完了し、最高の価格帯となっています。強力なサポートにより、JUP の価格は 2 か月の決済を経て底値レンジを突破し始め、現在は新たな価格レンジに入っています。

4 競合製品分析: Solana が最も活用しているターゲットは誰ですか?

Jupiter は、トランザクション アグリゲーターとして、Solana エコシステム内で独自の立場にあり、その独自の機能と大量の取引量を獲得できるため、現在、Solana エコシステムにはこれを実現できる取引プロトコルはありません。ジュピターとの直接の競合と比較されます。したがって、考慮する必要があるのは、Solana エコシステムで活用されるターゲットを選択する必要がある場合、JUP が良い選択であるかどうかということです。

Solana エコシステムを活用するには、インフラストラクチャ (JUP など)、主要な MEME (WIF など)、その他のエコロジー プロジェクト (AI、DePIN プロジェクトなど) など、多くのオプションがありますが、カテゴリによって得られるメリットは異なります。 MEMEは不確実性が強いのに対し、他の生態系プロジェクトはそれ自体の物語との関係が大きいため（たとえば、RNDRはSolanaのエコシステムの成長よりもAIの物語の成長から恩恵を受ける）、そのためSolanaに最も共鳴するプロジェクトはトランザクション インフラストラクチャ (Raydium/Orca/Jupiter)、流動性ステーキング プロトコル (Jito)、オラクル (Pyth) など、Solana エコシステムのインフラストラクチャ プロトコル。これらのプロジェクトと比較して、Jupiter の主な利点は次のとおりです。

• 基本的なビジネスから、Jupiter は Solana エコシステムのより多くのユーザーとトラフィックを獲得します。すべてのビジネスの中で、ユーザーが必要とする最も基本的なビジネスはトランザクションであり、特に Solana エコシステムはその中核的な需要として Memecoin に注目しており、トランザクションの重要性がさらに高まっています。 Solana トランザクションのフロントエンドにおける Jupiter の独占によれば、Solana エコシステムに参入するユーザーは当然 Jupiter ユーザーとなり、Jupiter は Solana エコシステム内のユーザーの最初の経由地となり、Solana エコシステムと最も強力かつ直接的な拘束関係を持ちます。これは Solana エコロジーの最も代表的なものでもあります。
• 新しいエコロジーのエアドロップから、JUP 所有者は新しいプロジェクトのエアドロップ報酬を獲得できます。Raydium/Orca と Jito はこれに含まれています。まだ強い競争力を示していない。潜在的なエアドロップもキャプチャできるプロジェクトは Pyth であり、複数のプロジェクトがすでに Pyth ステーカー (ワームホールなど) にエアドロップ報酬を提供しています。ジュピターのローンチボードの進歩スピードとトークンセールの富創出効果に引き続き注目する必要があるが、もしジュピターがトラフィックの優位性を利用して多くの質の高いプロジェクトを立ち上げれば、JUP保有者はより高い利益を得ることができるだろう。ソラナのエコロジカルなイノベーションを還元し、プロジェクトの価値をさらに高めます。

5 結論

Jupiter は、取引ポータルと Golden shovel 機能を備えた Uniswap と Solana のエコロジーであると多くの人に見なされています。 , JUPもBNBとみなされます。上記の分析に基づいて、私たちは Jupiter の強気な利点は次の点にあると考えています。

• Jupiter は取引に関連する完全な製品マトリックスを構築しており、これによりユーザーの取引体験が大幅に向上します。 Jupiter の取引量は急速に増加し、Uniswap に次ぐ 2 番目に大きな取引インフラになりました。
• Jupiter が獲得した強力なトラフィックとユーザー グループに支えられ、Jupiter は、Solana エコロジーの新しいプロジェクトの価値をさらに獲得し、JUP トークン ステーカーに多数の新しいプロジェクトのエアドロップ報酬を提供するために Launchpad を設立しました。現在いくつかのプロジェクトが開始されています。すべてのプロジェクトが優れたコストパフォーマンスを達成しました。
• 資金調達の面では、JUP トークンは今後 3 四半期に大規模なロック解除や売却の圧力に直面することはなく、チップ構造は比較的安定しています。価格パフォーマンスから判断すると、JUP は最低価格帯を抜け出し、新たな成長領域に入りました。
• Jupiter は、Solana のエコシステムと密接に関係しているため、Solana のレバレッジターゲットとみなすことができます。 Solana は、パブリック チェーンおよびエコシステムとして、このサイクルにおいてイーサリアムと同様に重要になるでしょう。Solana の市場価値が新たな高値に達しているため、Solana をロングするより良い方法は、アンプとして JUP を選択することかもしれません。

木星のリスクには以下が含まれる可能性があります:

• ソラナの生態学的成長は期待に応えていない;
• 多数の取引ボットやその他の取引フロントエンドの改善により、最初の取引入口としてのジュピターの地位に疑問が残る;
• Jupiter のトークン 実用性の欠如により、トークン価格の成長が妨げられる可能性があります;
• Jupiter Launchpad の効果 (プロジェクトの量、質、富の創出効果を含む) は期待を満たしていません。

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